化工新材料行业周报：南亚新材投建高端电子基材，覆铜板高端化带来特种树脂需求

证券研究报告 行业研究 行业周报 基础化工 行业研究/行业周报 南亚新材投建高端电子基材，覆铜板高端化带来特种树脂需求 ——化工新材料行业周报(2024.03.25-2024.03.29) ◼ 核心观点 基础化工：地缘局势不稳定性仍存，美国钻井机数持续减少，供给担忧助推油价上行。但美元指数走强，一定程度上压制油价。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年，关注上游石油资源品种。俄罗斯袭击乌克兰多地能源设施，截至 3 月，乌克兰此前对俄罗斯的袭击导致约 7%炼油产能停产，地缘局势不稳定性，叠加美国钻井机数连续两周下滑，引发供给担忧。需求端来看，炼厂开工率持续回升，一定程度上代表汽油利润及需求持续修复，对原油需求有望提升，在需求端为原油价格提供支撑。另一方面，美元指数持续走强，一定程度上对油价形成压制。本周(20240325-20240329)布油期货价格累计上涨 2.64%，重回 85美元/桶上方，收于 87.07 美元/桶。 整体来看，当前油价表现与历史上两次 OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价，待供应实质下降后，估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿 24 年全年，一定程度在化工品价格端形成支撑，关注石油上游资源品种业绩表现。 精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代等方向进行布局： （1）广钢气体拟投资不超过 3.93 亿元投建电子特气项目，丰富产品品类+辐射合肥当地及周边客户。国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，高端产品仍有较大国产替代空间，布局高壁垒+国产化率低的电子气体。3 月 26 日，广钢气体发布公告拟投资不超过 3.93亿元在合肥经开区投建电子特气项目，主要投建产能涉及溴化氢精馏、重整制氢等装置，进一步丰富公司电子气体产品种类以及辐射合肥及周边客户。23 年半导体用电子气体整体国产化率约 40%，其中 8 英寸以下晶圆用已基本实现自主供应，但 12 英寸晶圆用对气体纯度要求更高，仍与国外技术相差 1-2 代，高端产品仍有较大国产替代空间。我们认为随着国内专业化电子气体生产企业快速成长，新建项目逐步投产，国内电子气体越来越多进入下游大客户供应链，有望带来业绩增长。 （2）南亚新材拟投资 12 亿建设高端电子电路基材项目，新兴领域推动覆铜板逐步高端化，关注上游电子树脂需求的增长弹性。3 月 27 日，南亚新材发布公告称，拟投资 12 亿元建设高端电子电路基材基地，主要为高端 IC 载板材料和高端覆铜板产业化建设项目，进一步满足公司高端电子电路基材的产业化需求。新兴领域推动覆铜板逐步高端化，22 年由于下游终端疲软和供应商去库，覆铜板市场规模约 150 亿美元，同比下滑 19%，而高端类型覆铜板在数据中心、汽车电子、基站等需求推动下，逆势增长 3%。覆铜板对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响，普通覆铜板选用树脂损耗较大，需要采用 dk 和 df 更低的特种树脂。预计到 28 年全球高频高速板行规模将达到 51.32 亿美元，22-28 年CAGR 约 13.88%，树脂约占覆铜板成本的 25%，对应 28 年树脂空间有望突破 12亿美元。 ◼ 行情回顾 行情数据：本周申万基础化工指数涨跌幅 0.32%，排名 9/31。年初至今累计涨跌幅为-3.90%，排名 22/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为-2.36%，近一年涨跌幅为-23.75%。 板块估值：本周基础化工板块 PE-TTM 回到 5 年历史中位数以上，位于中位数-80%分位数区间内，精细化工和新材料板块位于 20%分位附近，我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。 ◼ 投资建议 本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工：我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑，建议关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)国产替代主线：半导体产业东进，建议关注国产化率较低的电子气体，相关标的：雅克科技、华特气体。b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，催生上游材料需求，建议关注：斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。 ◼ 风险提示 宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。 增持 (维持) 行业： 基础化工 日期： yxzqdatemark 分析师： 詹烨 E-mail： zhanye@yongxingsec.com SAC编号： S1760521040001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《国内首个金融大模型发布，新质生产力或带来特种树脂新需求》 ——2024 年 03 月 28 日 《“东数西算”甘肃节点算力突破5000P，关注上游特种树脂》 ——2024 年 03 月 20 日 -40%-30%-20%-10%0%10%04/2306/2308/2311/2301/2403/24基础化工沪深3002024年04月02日行业周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 核心观点与投资建议 ................................................................................ 3 2. 行情回顾 .................................................................................................... 9 2.1. 基本行情 ............................................................................................... 9 2.2. 估值跟踪 ............................................................................................. 11 2.3. 个股情况 ............................................................................................. 12 3. 行业动态及上市公司重要公告 .............................................................. 14 3.1. 行业动态 ............................................................................................. 14 3.2. 上市公司动态和公告 ......................................................................... 14 4. 风险提示 ....