赛微电子(300456)2023年归母净利润扭亏为盈，瑞典、北京产线运营状态持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月03日买 入赛微电子（300456.SZ）2023 年归母净利润扭亏为盈，瑞典、北京产线运营状态持续提升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价20.18 元总市值/流通市值14802/11969 百万元52 周最高价/最低价26.68/15.10 元近 3 个月日均成交额441.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《赛微电子（300456.SZ）-制定“质量回报双提升”行动方案，多措并举提升公司投资价值》 ——2024-02-29《赛微电子（300456.SZ）-预计 2023 年收入同比增长 58%-63%，归母净利润扭亏为盈》 ——2024-01-31《赛微电子（300456.SZ）-谷歌推动 OCS 交换机持续部署，MEMS光开关前景广阔》 ——2023-12-11《赛微电子（300456.SZ）-完成战略转型，北京 MEMS 规模量产线进展顺利》 ——2023-06-08《赛微电子（300456.SZ）-一季度毛利率同比环比均回升》 ——2023-05-012023 年营业收入同比增长 65.4%，归母净利润扭亏为盈。公司发布 2023 年报，2023 年收入 13.00 亿元(YoY 65.39%)，归母净利润 1.04 亿元(较上年-0.73 亿元扭亏)，扣非归母净利润 815.35 万元(较上年-2.28 亿元扭亏)；其中 4Q23 收入 3.90 亿元(YoY 69.20%，QoQ -23.86%)，归母净利润 0.91 亿元(较上年同期-0.75 亿元扭亏，QoQ 130.13%)，扣非归母净利润0.58 亿元(较上年同期-1.37 亿元扭亏，QoQ 384.85%)。2023 年毛利率 29.22%(YoY-1.96pct)，其中 4Q23 毛利率 30.50%(YoY -1.70pct，QoQ 4.36pct)。境内外子公司MEMS 收入均实现增长，晶圆制造毛利率恢复提升。2023 年MEMS主业实现营收 8.56 亿元(YoY 20.72%)，综合毛利率 35.99%(YoY 3.35pct)；其中 MEMS 晶圆制造实现营收 4.99 亿元(YoY 31.85%)，毛利率 34.07%(YoY15.89pct)，主要由于部分高毛利 MEMS 晶圆从工艺开发阶段转入晶圆制造阶段，成本结构日趋稳定，未来进一步释放规模效应；MEMS 工艺开发实现营收3.57 亿元(YoY 7.98%)，毛利率 38.67%(YoY -10.52pct)，主要由于不同时期的客户产品结构以及工艺技术解决的进度和成本均存在较大不确定性。瑞典产线产能保障能力加强，北京产线进入产能爬坡阶段。瑞典 FAB1&FAB2通过添购关键设备、收购半导体产业园区继续提升现有产线的整体产能；北京 FAB3 在继续推进一期规模产能(1 万片/月)爬坡的同时，继续开展二期规模产能(2 万片/月)的建设，实现产能的逐步扩充。在保证工艺开发业务前置导入的同时，瑞典 FAB1&FAB2、北京 FAB3 在当前阶段均积极推动客户将产品导入晶圆制造阶段，以逐步适应下一阶段以规模量产为主的业务形态。新增半导体设备销售业务，实现营收 3.44 亿元。由于近年来国际政治经济环境较为复杂，公司从境外增加了数批次半导体设备的战略性采购，在满足集团旗下产线自身中长期需要的同时，结合国内其他半导体制造厂商的需求新增了半导体设备销售业务，因此为公司贡献了一定体量的营收及盈利。投资建议：调整盈利预期，维持“买入”评级。考虑到公司瑞典产线的全球领先地位以及北京产线的规模化生产优势，我们认为公司 MEMS 产能持续扩张，产能利用率有望提高，毛利率改善空间较大；此外考虑到公司新增半导体设备销售业务，同时结合公司扩产节奏及北京产线产能实际爬坡进度，我们调整公司业绩预期，预计 2024-2026 年营业收入 15.71/20.81/25.43 亿元(前值18.93/26.09亿元)，归母净利润2.55/3.62/5.33亿元(前值2.74/4.08亿元)，当前股价对应 PB 分别为 2.73/2.56/2.34，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7861,3001,5712,0812,543(+/-%)-15.4%65.4%20.9%32.4%22.2%归母净利润(百万元)-73104255362533(+/-%)-135.7%241.2%146.3%42.0%47.1%每股收益（元）-0.100.140.350.490.73EBITMargin-23.5%1.7%12.2%16.8%21.0%净资产收益率（ROE）-1.5%2.0%4.7%6.3%8.4%市盈率（PE）-201.7142.958.040.827.8EV/EBITDA-177.9103.434.523.217.5市净率（PB）2.972.872.732.562.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研