电力设备与新能源行业Q1前瞻：春风料峭，斜照相迎

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 Q1 前瞻：春风料峭，斜照相迎 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 周敦伟 SAC No. S0570522120001 zhoudunwei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 4 月 03 日│中国内地 动态点评 Q1 业绩虽预计暂时承压，但亦有边际向好信号 新能源汽车：除电池与结构件龙头 Q1 预计盈利韧性较强外，其他材料环节盈利预计普遍同比下降，六氟磷酸锂与磷酸铁锂预计达到盈利底部区间。光伏：装机维持快速增长态势，主材产能过剩导致价格承压，我们预计 Q1 企业盈利能力同比环比均有所下滑；辅材受益于原材料价格下降影响，预计Q1 业绩同比向好。储能：据储能网、储能与电力市场，国内 1-2 月装机、招标数据同比高增，美国限制因素改善，我们预计中美市场出货占比高的企业 Q1 业绩有望同比快速增长。风电：Q1 装机、招标同比大幅提升，行业需求呈现高景气，但受大型化及整机价格下降影响，产业链毛利率或承压。 新能源汽车：Q1 暂时承压，重视边际向好信号 根据乘联会预估，Q1 国内新能源乘用车批发销量约 196 万辆，同比+30％。从量看，锂电产业链春节前维持低库存，但节后开始补库，预计 Q1 出货量同比增长，环比下滑；从盈利看，产业链面临新一轮降价，电池和结构件龙头盈利韧性较强，其他材料环节盈利预计普遍同比下降，六氟磷酸锂与磷酸铁锂正极预计达到盈利底部区间。新技术关注有产业化落地的 CTC 技术，以及在消费电子、新能源车、航空飞行器等市场应用加快的固态电池。 光伏：盈利能力分化，辅材业绩同比向好 能源局统计 1-2 月国内光伏新增装机 36.72GW，同增 80.3%；同时 PV infolink 统计三月组件排产超 50GW、环增 50%，我们预计 Q1 装机同比仍保持高增。主材方面：主产业链供给过剩导致价格承压，目前均处于价格低位，预计 Q1 光伏主产业链盈利能力受价格影响同/环比均下滑。但考虑到需求向好态势明确，我们判断组件价格已接近底部区间。辅材方面：1）Q1 玻璃价格同比微跌，但受益于纯碱降价，盈利能力同比稳中有升；2）Q1 胶膜价格与原材料同比均大幅下滑，盈利能力维稳，由于粒子价格自去年 Q4 波动幅度收窄，胶膜企业库存损失有望大幅收窄，利润较去年同比有望恢复。 储能：中美市场需求向好，欧洲去库接近尾声 国内：据储能网，24 年 1-2 月投运新型储能 2.91GW/7.74GWh，功率口径同比+131.0%；据储能与电力市场，招标 6.31GW/15.11GWh，同比+320.4% /166.2%，市场维持强劲势头，多因素带动下 24 年国内装机有望继续高增。美国：据 EIA，1-2 月装机 190.6MW，尚处淡季，同比+26%。23 年限制因素边际改善，我们看好 24-25 年美国装机量有望快速增长，国内企业出海加速，利润丰厚。欧洲：我们预计 Q1 出货仍受库存扰动，Q2 企业反馈订单/排产有所改善，出货有望环增。业绩端，我们预计中美市场出货占比高的企业 Q1 业绩有望同比快速增长，欧洲链则受到库存干扰或环比持平/略增。 风电：Q1 需求向好，毛利率或承压 从装机看，能源局统计国内 24 年 1-2 月风电新增装机（并网口径）达到9.89GW，同增 69.35%；从招标看，据风电之音统计，2 月国企开发商风机招标约 4.92GW（不含框采），同/环增 33.79%/64.14%，风电需求高景气。结合开工情况，我们判断 Q1 陆风交付同比提升，海风由于审批因素影响开工较去年同比小幅下滑。从价格及盈利能力看，陆风自 4Q23 投标价格企稳、海风仍有小幅下滑，由于确认收入口径较招投标口径有延迟，我们判断整机厂 Q1 单位价格同/环比仍呈现下滑态势，同时整机大型化降本诉求下，铸锻件零部件降价压力大，在原材料与去年同比持平情况下毛利率或承压。 风险提示：新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期；光伏装机不及预期；风电项目推进不及预期；储能装机量不及预期。 (41)(30)(20)(9)2Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 覆盖公司 1Q24 盈利预测 子行业 股票代码 股票名称 1Q23 1Q24 归母净利 同比 预测归母净利* 预测同比* 新能源汽车 300750 CH 宁德时代 98.22 557.97% 95.00 -3.28% 300014 CH 亿纬锂能 11.40 118.68% 12.00 5.29% 002709 CH 天赐材料 6.95 -53.62% 1.61 -76.83% 300037 CH 新宙邦 2.46 -52.01% 1.80 -26.69% 603659 CH 璞泰来 7.02 10.26% 4.33 -38.32% 001301 CH 尚太科技 2.30 -33.89% 1.03 -55.31% 301349 CH 信德新材 0.28 1.48% 0.05 -82.44% 688116 CH 天奈科技 0.40 -60.25% 0.72 81.23% 002850 CH 科达利 2.42 42.77% 2.40 -0.63% 300073 CH 当升科技 4.31 11.26% 1.14 -73.53% 688779 CH 长远锂科 0.01 -99.69% 0.04 330.39% 688778 CH 厦钨新能 1.1557 -44.14% 1.15 -0.50% 688707 CH 振华新材 0.7064 -79.37% 0.61 -13.65% 300382 CH 斯莱克 0.38 -13.65% 0.45 19.54% 002824 CH 和胜股份 0.25 -51.23% 0.40 62.66% 688612.SH 威迈斯 0.88 53.89% 1.40 58.81% 301031.SZ 中熔电气 0.33 -2.12% 0.50 53.66% 光伏 600438 CH 通威股份 86.01 65.58% 10.00 -88.37% 002129 CH TCL 中环 22.53 71.89% 0.00 -100.00% 002459 CH 晶澳科技 25.82 244.22% 4.50 -82.57% 688223 CH 晶科能源 16.58 313.35% 6.00 -63.81%