交运行业2024年一季报业绩前瞻报告：油运物流业绩或大幅改善，空运淡季运价承压

证券研究报告 | 行业专题 | 交通运输 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通运输 报告日期：2024 年 04 月 02 日 油运物流业绩或大幅改善，空运淡季运价承压 ——交运行业 2024 年一季报业绩前瞻报告 投资要点 ❑ 航空：春运旺季量价超预期、3 月平季较平淡，预计小航 Q1 业绩同比大幅好转 Q1 春运旺季航空量价表现超预期，3 月平季价格端表现较平淡，预计航司 24Q1表现同比明显好转。1）1-2 月累计 ASK：国航、南航、东航、春秋、吉祥 ASK同比 19 年同期分别+5%、+7%、+10%、+32%、+35%。2）1-2 月累计 RPK：国航、南航、东航、春秋、吉祥 RPK 同比 19 年同期分别+1%、+7%、+7%、+32%、+37%。3）1-2 月累计客座率：国航、南航、东航、春秋、吉祥 1-2 月累计客座率分别为 79%、83%、80%、92%、85%，同比 19 年同期分别-3.2、+0.3、-2.1、+0.1、+0.8pct。4）油价：24Q1 航空煤油平均价格为 6694 元/吨，环比 23Q4 下跌 12%，同比 23Q1 下降 4%。5）汇率：美元兑人民币中间价口径方面，23Q1 末（截至 3 月 29 日）人民币较 23Q4 末贬值 0.2%。 南方航空：我们预计 24Q1 归母净利润约为-2.5 至 11.1 亿元（23Q1 为-19 亿元）。 中国国航：我们预计 24Q1 归母净利润约为-6.0 至 9.8 亿元（23Q1 为-29 亿元）。 中国东航：我们预计 24Q1 归母净利润约为-5.0 至 7.8 亿元（23Q1 为-38 亿元）。 春秋航空：我们预计 24Q1 归母净利润约为 7.5 至 8.3 亿元，同比 23Q1 增长112%-134%。 吉祥航空：我们预计 24Q1 归母净利润约为 4.1 至 5.0 亿元，同比 23Q1 增长149%-204%。 ❑ 机场：Q1 国际旅客进一步恢复拉动业绩修复 随着国际航线旅客吞吐量恢复，机场商业持续好转，业绩持续恢复。根据公司公告，1-2 月上海机场、白云机场累计旅客量分别为 1996、1317 万人次，同比 19年同期分别-1%、+10%，其中国内旅客量同比 19 年同期分别+13%、+24%，国际及地区旅客量同比 19 年同期分别-26%、-30%。 白云机场：我们预计 24Q1 公司归母净利润 1.7-2.0 亿元，同比 23Q1 增长 270%-352%。 上海机场：我们预计 24Q1 公司归母净利润约 4.8-5.3 亿元，同比扭亏。 ❑ 快递：件量增速高于预期，需求韧性较强 上游商流：2024 年 1-2 月社零总额 8.1 万亿，同比+5.5%，实物商品网上零售额累计 1.83 万亿，同比+14.4%，前 2 月实物商品网购渗透率为 22.4%。 行业情况：2024 年 1-2 月快递业务量完成 232.6 亿件，同比增长 28.5%；根据交通运输部及国家邮政局发布的数据，自春运开始以来（1 月 26 日至 2 月 17日），全国邮政快递业揽收快递包裹 56.55 亿件，较 2023 年春运同期增长30.8%；投递快递包裹 59.94 亿件，较 2023 年春运同期增长 21%，同时 2024 年节后各家快递企业提前复工复产，行业逐步回归常态化运行；根据交通运输部发布的周度数据，我们估算截止 3 月 17 日，2024 年以来累计揽件量/投递量约284.13/284.06 亿件，同比 2023 年同期分别+21.5%/17.8%。2024 年以来行业件量表现好于预期，我们估算 2024 年 Q1 行业件量同比有望增长两成左右。2024 年以来行业单票收入虽然同比仍有下滑，但环比基本保持稳定。我们预计 2024Q1快递公司业绩有望同比保持稳健增长。 顺丰控股：我们预计 24Q1 归母净利润约 20.5-25 亿元，同比+19.2%至 45.6%。 圆通速递：我们预计 24Q1 归母净利润约 9.09-10.6 亿元，同比+0.3%至 17%。 韵达股份：我们预计 24Q1 归母净利润约 3.61-4.21 亿元，同比+0.6%至 17.4%。 申通快递：我们预计 24Q1 归母净利润约 1.65-2.02 亿元，同比+24.2%至 51.8%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 分析师：李逸 执业证书号：S1230523070008 liyi01@stocke.com.cn 研究助理：秦梦鸽 qinmengge@stocke.com.cn 研究助理：卢骁尧 luxiaoyao@stocke.com.cn 研究助理：张梦婷 zhangmengting@stocke.com.cn 相关报告 1 《多家上市公司发布年报，整体分红意愿有提升》 2024.03.30 2 《中国外运 2023 年业绩超预期，莫斯科遭恐怖袭击或激化局部冲突》 2024.03.24 3 《中国对瑞士等六国试行免签政策，胡塞称对船只行动将升级》 2024.03.17 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 德邦股份：我们预计 24Q1 归母净利润约 0.77-0.94 亿元，同比+5.6%至 29.1%。 ❑ 油运：行业供需紧平衡，红海影响显现，料 24Q1 同比显著改善 2 月中东货盘增加、美湾出口持续高位，叠加红海事件对油运的影响显现，节后VLCC 运价扶摇而上，同时反应出行业已处在供需紧平衡状态。考虑到行业情况，Q1 业绩主要参考去年 12 月到当年 2 月运价均值，24Q1 TD3C 运价均值$41,782/d，同比增加 22%，料业绩亦将显著改善。 中远海能：参考 24Q1 即期运价，我们预计 24Q1 归母净利润约 13.5 亿元，同比增加 23%。 招商轮船：参考 24Q1 即期运价，我们预计 24Q1 归母净利润约 16.0 亿元，同比增加 43%。 招商南油：我们预计 24Q1 归母净利润约 4.5 亿元至 5.0 亿元，同比+11%至+23%。 ❑ 集运：24Q1 外贸市场运价环比上涨，内贸集运淡季运价下行 一季度外贸集运受红海事件影响运价环比大幅上涨，淡季内贸集运运价环比回落，外贸市场 24Q1（截至 3 月 15 日）SCFI 指数平均为 2065 点，同比+113%，环比+90%；内贸市场 24Q1（截至 3 月 8 日）PDCI 指数平均为 1107 点，同比-28%，环比-6%。 中谷物流：我们预计 24Q1 归母净利润约为 3.3 亿元至 3.5 亿元，同比-46%至-43%。 ❑ 跨境物流：嘉友非洲业务高速增长，Q1 淡季空运运价环比回落 甘其毛都口岸进出口情况：国内焦煤需求疲软影响甘其毛都口岸通车量与短盘运费。Q1 春节假期前后蒙煤贸易商多数放假休市，口岸通车量下滑。根据内蒙古自治区巴彦淖尔市商务局