教育：招录市场需求强劲，华图中公扬帆起航

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 教育 2024 年 04 月 02 日 教育 优于大市 证券分析师 赵雅楠 资格编号：S0120523070002 邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 李旭东 资格编号：S0120524020002 邮箱：lixd＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 招录市场需求强劲，华图中公扬帆起航 [Table_Summary] 投资要点：  招录赛道高景气度，国考考公人数创新高。公职招录赛道伴随供给端及需求端双升，整体赛道呈现报名人数、参培率提升的高景气度。以国考为例，国考招录人数和招考职位连年上升，24 年国考共招录 3.96 万人/+6.6%，24 年招录职位 1.89万个/+7.3%。当前就业形势承压，高校毕业生考公、考编意愿不断增强，24 年国考实际参考人数达 225.2 万人/+48%，招录比为 77:1。据弗若斯特沙利文，职业考试培训市场中，招录类考试培训市场 2021 年已达 305 亿元，其中公职人员类/事业单位类/教师招录类市场分别达到 121/116/68 亿元，预计 2026 年增长至 505亿元，CAGR 将达 10.6%。  竞争格局：行业竞争格局分散，华图、中公、粉笔三足鼎立。招录赛道竞争格局分散，小机构占据主要竞争主体。龙头公司中，中公教育深耕教培 20 余年，在教研、渠道等多方面均具有先发优势且持续领先，2022 年起公司战略调整成效逐渐显现。粉笔以线上招录类考试培训起家，内容+师资+技术构筑品牌壁垒，粉笔App 23H1 月活达 920 万人。华图教育深耕公考培训 20 年，以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。  华图山鼎：承接华图教育优质品牌，拓展招录培训。2019 年华图教育收购上市公司山鼎设计（现已更名华图山鼎）30%股权后陆续增持至 51%，2023 年 10 月华图山鼎获得华图教育相关资产无偿使用权，拓展职业教育新业务，目前上市公司非学历职教业务稳步推进。华图教育以面授课程为主，收入占比超 9 成，其中公务员和事业单位合计收入占比约 7 成。2022 年/2023Q1-Q3 华图教育开展华图山鼎新业务的相关收入分别为 21.03/21.05 亿元。截至 2023 年 12 月 31 日，公司已在全国范围内设立 300 余家分公司并均已开展培训业务，共计培训学员超过 5万人次，公司合同负债余额超过 20,000 万元。  中公教育：非学历职业教育龙头，拟发布股权激励彰显发展信心。中公深耕职教 20 余年，从公考培训起家到职教培训全品类龙头，在教研、渠道等多方面均具有先发优势，2018 年-2020 年分别实现扣非归母净利润 11/17/18.7 亿元。伴随疫情及内外因素影响下，2021 年公司大幅亏损，扣非归母净利润-25 亿元，2022 年起公司由追求高增长转为健康稳健的发展，战略调整成效显现，23 年公司利润大幅减亏。2024 年 1 月 31 日，公司发布 2024 年第一期限制性股票激励计划（草案），公司计划授予核心骨干 260 人限制性股票数量 4,000 万股。  粉笔：线上扩张线下提效，OMO 模式高效协同。粉笔成立于 2013 年，2023 年港交所上市，以线上招录类考试培训起家，内容开发+技术能力+优质的产品体验+教学口碑构筑竞争壁垒。截至 2023 年年中，公司已积累约 56.2 百万名线上注册用户，在全国建立 186 个运营中心。2023H1 营收 16.82/+15.9%，调整后净利润 2.88 亿元/+201.2%，疫后复苏强韧。线上/线下业务齐头并进，FY19-22 线上/线下培训营收增速分别达 29.1%/38.4%，23H1 线上/线下/图书销售营收分别为7.3/6.93/2.59 亿元。  投资建议：招录赛道高景气度，国考考公人数创新高。 公职招录赛道伴随供给端及需求端双升，整体赛道呈现报名人数、参培率及客单价提升的高景气度。此外，行业格局分散，龙头有望凭借品牌、师资、管理、渠道等优势继续提升市场份额。短期看伴随疫后需求复苏、网点扩张，相关公司业绩有望稳步增长。建议-43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2023-032023-072023-11教育沪深300 行业专题 教育 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002607.SZ 中公教育 -0.18 0.05 0.14 - 61 21 300492.SZ 华图山鼎 0.08 -0.31 0.26 1131 - 344 资料来源： wind 一致预期，收盘价日期为 4 月 1 日，德邦研究所 积极关注华图山鼎（300492.SZ）、中公教育（002607.SZ）、粉笔（2469.HK）。  风险提示： 公务员/事业单位岗位吸引力降低、政策趋严、竞争加剧 行业专题 教育 3 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 招录赛道高景气度，国考考公人数创新高 ..................................................................... 6 1.1. 公职/教师/事业单位竞争激烈，招录考试培训需求旺盛 ........................................ 6 1.2. 招录考培赛道优质，23 年市场规模有望超 380 亿元 ............................................ 7 1.3. 国家政策支持职教培训市场发展