海外市场每日动态：美国2月PCE通胀符合预期

宏 观 研 究 2024.04.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 每 日 宏 观 动 态 美国 2 月 PCE 通胀符合预期 #海外市场每日动态 20240401 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 张佳炜 登记编号：S1220523120005 联系人 韦祎 王茁 相 关 研 究 《美国 23Q4 GDP 终值上修》2024.03.30 《美国 2 月实际时薪增速加快》2024.03.29 《沪指失守 3000 点 》2024.03.28 《美国 20 州失业率变化触及萨姆规则》2024.03.28 《外资回流托底，概念热点退散 》2024.03.27 《美国国债年度发行量创纪录》2024.03.26 1.24Q1 的全球市场表现：全球主要资产在 24Q1 的表现分化。经历了一季度降息预期的波折反复后，市场期待更多的降息交易。 2.美国 2 月 PCE 通胀符合预期：2 月美国 PCE 通胀同比+2.5%，前值+2.4%；环比+0.3%，前值由+0.3%上修至+0.4%；核心 PCE 同比+2.8%，前值由+2.8%上修至+2.9%；核心环比+0.3%，前值由+0.4%上修至+0.5%。除整体环比不及预期外，均持平预期。且服务业通胀正在回落，符合年初季节性问题后的趋势。 3.金融条件与 GDI 增长：美国 2023Q4 实际 GDI 环比增长加速至+4.8%，这其中有更宽松的金融条件的影响：净利息支付分项从拖累到拉动 GDI 增长 1个百分点，此外，净股息收入也大幅增加。 4.2 月美国居民收支：2 月美国居民消费强于预期，收入增长趋缓。2 月个人收入环比+0.3%，预期+0.4%，前值+1.0%；个人支出环比+0.8%，预期+0.5%，前值+0.2%；实际个人支出环比+0.4%，预期+0.1%，前值由-0.1%下修至-0.2%。其中，家庭实际可支配收入比大流行前的趋势低 3.7%，增速（同比或 6 个月均年率）慢于长期均值。 5.美国居民现金购房比例：2 月，超过三分之一（34.5%）的美国居民购房是用现金购买（无抵押贷款），高于去年同期的 33.4%。这仅略低于 11 月创下的 34.8%的十年高点，也远低于 2013 年创下的 38%的高点。 6.美国住宅供给：住宅供应仍然偏紧（2 月新挂牌中位价同比增速仍处于高位），但与去年同期相比，活跃房源增长了 25.5%，新房源增长了 14.9%。随着 MBS 利率下降、更多置换带来的二手房进入市场，住宅供应状况正在改善。 7.消费者信心指数：密歇根大学消费者信心指数从 76.5 上调至 79.4，为2021 年 7 月以来的最高水平。当前状况和预期分项指数也被上调。 8.股票 vs 债券未来预期：据 Absolute Strategy Research，接受调查的资产管理公司在 6 个季度以来首次认为，未来 12 个月全球股票的表现将优于债券。 9.美国就业市场的不均衡：美国州级失业率分布不均，已有 20 个州的失业率触及萨姆规则（失业率达到触及衰退标准的水平），且令人震惊的事，几乎只在蓝州被“触发”。 10.德国生产率下降：近年来，德国的生产率水平下降一半。根据麦肯锡研究，1997-2007 年间，德国的生产率增长率为 1.6%，2012 年至 2019 年间降至 0.8%。造成这种情况的原因是净投资，长期以来，德国的净投资水平一直很低。早自科网泡沫以后，德国净投资占 GDP 的比重长期低于 2%。此外，德国也没有从服务业和零售业的强劲生产率增长中获益，与其他国家相比，快速增长的信息和通信技术（ICT）部门规模相对较小。 风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 每日宏观动态 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:全球主要资产在 24Q1 的表现分化 资料来源：路透社，方正证券研究所 每日宏观动态 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:美国 2 月 PCE 除环比不及预期外，均持平预期。且服务业通胀正在回落，符合年初季节性问题后的趋势 资料来源：彭博，方正证券研究所 每日宏观动态 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表3:美国 2023Q4 实际 GDI 环比增长加速至+4.8%，这其中有更宽松的金融条件的影响 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表4:2 月美国居民消费强于预期，收入增长趋缓 资料来源：CEIC，方正证券研究所 每日宏观动态 5 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表5:2 月，超过三分之一（34.5%）的美国居民购房是用现金购买（无抵押贷款），高于去年同期的 33.4% 资料来源：Redfin，方正证券研究所 图表6:美国住宅供应仍然偏紧，2 月新挂牌中位价同比增速仍处于高位 图表7:与去年同期相比，美国活跃房源增长了 25.5%，新房源增长了 14.9% 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：Twitter，方正证券研究所 每日宏观动态 6 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表8:密歇根大学消费者信心指数从 76.5 上调至 79.4，为 2021 年 7 月以来的最高水平 资料来源：彭博，方正证券研究所 图表9:据 Absolute Strategy Research，接受调查的资产管理公司在 6 个季度以来首次认为，未来 12 个月全球股票的表现将优于债券 资料来源：ASR，方正证券研究所 每日宏观动态 7 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表10:美国州级失业率分布不均，已有 20 个州的失业率触及萨姆规则 图表11:近年来，德国的生产率水平下降一半，其中原因之一是德国的净投资水平一直很低 资料来源：Twitter，方正证券研究所 资料来源：McKinsey，方正证券研究所 每日宏观动态 8 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会