家用电器行业24W13周观点：年报业绩陆续发布，关注业绩催化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 家用电器 2024 年 04 月 01 日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 贺虹萍 资格编号：S0120523020003 邮箱：hehp3＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《 石 头 科 技 ： 内 外 并 拓 表 现 靓丽 ， 盈 利 能 力 明 显 提 振 》 ，2024.3.30 2.《Mini LED 专题：龙头加速推新 ， 品 类 进 入 快 速 渗 透 期 — —24W12 周观点》，2024.3.24 3.《专题：从 AWE 看 2024 年家电消费趋势——24W11 周观点》，2024.3.17 4.《百丽时尚招股书专题： 时尚鞋服龙头重启 IPO，数字化赋能 DTC模 式 — —24W10 周 观 点 》 ，2024.3.10 5.《白电数据专题：1 月销售数据靓丽，3 月排产表现积极——24W9 周 观点》，2024.3.3 年报业绩陆续发布，关注业绩催化——24W13 周观点 [Table_Summary] 投资要点：  年报业绩陆续发布，关注业绩催化 家电：内外销整体表现稳健，石头、海尔盈利提振。多家家电公司发布 2023 年年度报告，分板块来看，大家电龙头美的集团、海尔智家、海信家电均表现优异，彰显龙头经营韧性，且高分红属性显现，23 年美的集团/海尔智家/海信家电分红比例分别为 62%、55%（含回购）、49%；小家电板块个股有所分化，扫地机龙头石头科技表现靓丽，国内海外市场均实现快速增长；厨房小家电苏泊尔表现稳健，国内市场平稳，外销实现高增；九阳股份经营表现有所承压，内销市场有所拖累。 纺服：运动服饰经营健康，代工龙头订单好转。多家港股纺服公司发布年度业绩。分板块来看，在 2023 年行业去库背景下，运动服饰将提高连带与折扣、及库存健康作为重要主线，至年底均取得不同程度的改善。业绩方面，安踏体育/李宁/特步国际/361 度 营 收 分 别 同 增 16.2%/+7%/+10.9%/+21%， 归 母 净 利 分 别+34.9%/-21.6%/+11.8%/+28.7%。代工制造龙头申洲国际 23 年营收/净利分别同比-10%/持平，收入端略承压主要系需求疲软及下游品牌客户处于去库阶段，预计随需求回暖，产能利用率及盈利能力有望改善。  行情数据 本周家电板块涨幅为 2.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+3.5%/-2.7%/+0.7%/-0.2%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝、塑料价格环比上周分别-0.14%、+1.05%、-0.41%。 本周纺织服装板块涨跌幅+1.0%，其中纺织制造涨跌幅+0.5%，服装家纺涨跌幅+0.2%。本周 328 级棉现货 16895 元/吨（-1.41%），美棉 CotlookA97.95 美分/磅（-1.44%），内外棉价差-795 元/吨（+4.06%）。  投资建议 看好可选消费修复逻辑，建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且2024 下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注美的集团、海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的 3~5 年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL 电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服：22 年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，23 年 8 月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，出口订单将有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2024 下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备 Alpha 属性或处于品类、客户拓展阶段，β 修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。 -26%-17%-9%0%9%2023-042023-082023-12家用电器沪深300 行业周报 家用电器 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宠物：宠食贯穿宠物的生命周期，主粮作为最主要的细分品类，存在高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出。国内：近年来宠物角色定位已升级至家人或者朋友，可以较好满足消费者的“陪伴”等精神需求，宠食市场有望持续扩容。且近年来国产品牌崛起趋势明显，国产品牌在产品端注重创新升级，品牌端加码高端布局，营销端持续投入提升知名度，国产替代趋势料将持续。海外：随着海外客户去库存结束及同期低基，宠食出口有望迎来加速修复，23 年 10+11 月宠食出口金额恢复明显增长，同比+21%。出口加速修复+内销品牌景气延续，建议关注：自主品牌贡献为主，麦富迪+弗列加特保持靓丽表现的乖宝宠物；外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份；出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份。  风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业周报 家用电器 4 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明