公司信息更新报告：2023Q4营收增长稳健，彩电全球份额稳步提升

家用电器/黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 海信视像（600060.SH） 2024 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/1 当前股价(元) 23.63 一年最高最低(元) 26.68/17.80 总市值(亿元) 308.47 流通市值(亿元) 304.61 总股本(亿股) 13.05 流通股本(亿股) 12.89 近 3 个月换手率(%) 45.02 股价走势图 数据来源：聚源 《员工持股计划落地，继续看好全球份额及盈利提升 —公司信息更新报告》-2024.3.13 《2023Q4 收入稳健，短期成本扰动，长期竞争力仍存 —公司信息更新报告》-2024.3.4 《2023Q3 业绩符合预期，内外销延续亮 眼 表 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2023.10.25 2023Q4 营收增长稳健，彩电全球份额稳步提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790122070043  2023Q4 营收稳健，全球份额稳步提升，维持“买入”评级 2023 年公司营收 536 亿元（同比+17.22%，下同），归母净利润 20.96 亿元（+24.82%），扣非归母净利润 17.33 亿元（+21.19%）。2023Q4 营收 143.89 亿元（+8.8%），归母净利润 4.68 亿元（-18.3%），扣非归母净利润 3.75 亿元（-35.26%）。短期大型赛事有望催化需求回暖，长期看好竞争力延续/全球份额提升，我们上调 2024-2025 年盈利预测，并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 24.06/27.99/31.93 亿元（2024-2025 年原值为 23.59/27.59 亿元），对应 EPS为 1.84/2.14/2.45 元，当前股价对应 PE 为 12.8/11.0/9.7 倍，维持“买入”评级。  2023H2 新显示业务加速/智慧显示终端稳健增长，智慧显示全球份额提升 2023 年公司主营业务收入 484 亿元（+19.34%），具体拆分看：（1）2023/2023H2智慧显示终端营收 412.57 亿元（+17.01%）/223.05 亿元（+14.91%）。2023 年智慧显示终端销量 2654 万台（+5.2%），均价 1555 元（+11.2%），量价双升。大尺寸/高端化持续引领行业，2023 年公司ULED X/ULED 电视销量 157 万台（+54%），销 额 同 比 +66% ； 2023 年 75 寸 及 以 上 产 品 全 球 / 中 国 境 内 销 售 量 占 比13.2%/29.8%，销售额占比 30.5%（+9.4pct）/54.2%(+15.8pct)。（2）2023/2023H1新显示业务营收同比分别+40.6%/+25.85%，2023H2 新显示业务增速环比提升明显。细分看 2023 年商用激光投影销量同比+59.7%，商用显示境外收入同比+41%。（3）2023/2023H1 境内营收同比分别+18.2%/+16.8%，境外营收同比分别+20.45%/+22.22%，2023H2 境内外营收增长稳健。智慧显示海外份额稳步提升，2023 年海信品牌于美国 /德国/意大利/英国/ 法国 /西班牙份额同比分别+1.1/+3.1/+4.4/+3.3/+1.0/+2.0pct（美国为零售额份额），日本份额稳步提升。  短期毛利率受合并乾照光电及成本扰动，费用率维持稳定 2023 年公司毛利率 16.94%（-1.29pct），2023Q4 毛利率 16.8%（-2.56pct），其中2023 年智慧显示/新显示业务毛利率同比分别-1.36/-6.54pct，短期毛利率受合并乾照光电+面板成本压力上升扰动。费用端，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.9/+0.2/-0.1/+0.1pct，2023Q4 同比分别-0.76/+0.3/+0.2/+0.13pct，销售费用率管控效果良好，管理费用/财务费用同比提升主要系合并乾照光电等影响。综合影响下 2023 年公司净利率 3.9%（+0.24pct），扣非净利率 3.2%（+0.11pct）。2023Q4 净利率/扣非净利率分别为 3.25%（-1.08pct）/2.6%（-1.77pct）。  风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 45,738 53,616 60,939 67,326 74,045 YOY(%) -2.3 17.2 13.7 10.5 10.0 归母净利润(百万元) 1,679 2,096 2,406 2,799 3,193 YOY(%) 47.6 24.8 14.8 16.3 14.1 毛利率(%) 18.2 16.9 17.2 17.5 17.8 净利率(%) 4.7 4.8 5.1 5.4 5.6 ROE(%) 10.8 10.1 11.0 11.4 11.6 EPS(摊薄/元) 1.29 1.61 1.84 2.14 2.45 P/E(倍) 18.4 14.7 12.8 11.0 9.7 P/B(倍) 1.8 1.6 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-042023-082023-12海信视像沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2023Q4 营收增长稳健，业绩受成本阶段性扰动 ................................................................................................................... 3 2、 毛利率受合并乾照光电及成本扰动影响，费用率维持稳定 ................................................................................................. 4 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 ......