广发电子行业“科创”系列报告：八亿时空：国内高性能混合液晶材料优质企业

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_C ontacter]本报告联系人： 王昭光 021-60750632 wangzhaoguang@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|电子 2019 年 6 月 23 日 证券研究报告 [Table_Title]广发电子“科创”系列报告 八亿时空：国内高性能混合液晶材料优质企业 [Table_Author]分析师： 许兴军 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SFC CE.no: BOI544 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn yugao@gf.com.cn [Table_Summary]核心观点： 公司是国内少数有能力生产高性能混合液晶材料的企业之一公司成立于 2004 年，主要产品为 TFT 等多种混合液晶材料，产品广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域。公司在 TFT 型液晶材料上已实现多项技术突破，成为国内少数有能力生产高性能混合液晶材料的企业之一。 公司主营生产的混合液晶居于产业链上游，是液晶显示面板（LCD）的核心原材料，其性能及品质的优劣直接决定了 LCD 面板的整体显示性能。产品结构上，公司液晶显示材料的产品结构以混合液晶为主，以液晶单体为辅。公司受益于京东方战略供应商地位，近三年营收、净利高速增长：2016 年、2017 年和 2018 年，公司向京东方的销售收入占营业收入的比例分别为 38.09%、69.30%和 75.51%。在与京东方形成战略合作关系所产生的市场影响力的带动下，公司与台湾群创、惠科股份和华星光电等大型面板厂商客户的业务合作顺利推进。 借助产能东移态势，大陆市场份额逐年提升2009 年后，大陆 LCD 面板开始发力，全球液晶面板产能也由日韩及中国台湾转向中国大陆。据 IHS 数据，大陆 LCD 产能将加速扩张，2018 年市场占有率达到 39%，预计 2023 年中国大陆产能将占全球总产能的 55%。随着全球面板产能向中国大陆转移的趋势，相应混合液晶需求量呈现出快速增长的态势。加之产业政策持续加磅液晶材料国产化，将助力公司乘势而上。 募投项目推进产品研发和产业化，巩固和增强公司市场地位和核心竞争力公司本次拟申请公开发行不超过 2,411.8254 万股，募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于年产 100 吨显示用液晶材料二期工程项目，项目投资金额和拟投入募集资金金额为 30,975 万元。该项目有助于公司继续深耕于显示材料领域，结合市场需求和显示材料发展趋势，推进高性能混合液晶和其他显示材料的研发和产业化，巩固和增强公司的市场地位和核心竞争力。 风险提示OLED 技术发展和更高性能液晶材料需求带来的产品升级迭代的风险、客户集中度较高的风险、被美国列入“未经核实”实体危险名单的风险等。 [Table_Report]相关研究： 广发电子“科创”系列报告:乐鑫科技：全球物联网 Wi-Fi MCU 芯片领先设计企业 2019-04-07 广发电子“科创”系列报告:福光股份：军民融合企业，全球光学镜头重要制造商 2019-03-31 广发证券“科创”系列报告:中微半导体：半导体设备领先企业 2019-03-31 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 万润股份 002643.SZ CNY 10.05 2019/4/22 买入 15.0 0.60 0.69 16.75 14.57 15.77 13.55 11.00 11.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 目录索引 八亿时空：国内高性能混合液晶材料优质企业 ................................................................... 5 业务情况：专注于 TFT 混合液晶材料业务，产品结构不断向高端化发展 ................. 5 财务表现：受益于京东方战略供应商地位，近三年营收、净利高速增长 .................. 7 股权结构：公司控股股东、实际控制人赵雷持股比例为 27.17% ............................. 10 国产替代持续推进，看好公司未来发展前景..................................................................... 11 混合液晶居于产业链上游，是液晶面板（LCD）的核心材料 ................................... 11 借助产能东移态势，大陆市场份额逐年提升 ............................................................ 12 产业政策持续加磅液晶材料国产化，助力公司乘势而上 .......................................... 16 募投项目推进产品研发和产业化，巩固和增强公司市场地位和核心竞争力 ..................... 17 可比公司估值对比 ............................................................................................................. 18 风险提示 ........................................................................................................................... 18 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|电子 图表索引 图 1：液晶显示原理 ..................................................................