固收转债分析-伟24转债定价建议：首日转股溢价率17%25-22%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 伟 24 转债定价建议：首日转股溢价率 17%-22%---东北固收转债分析 报告摘要： 3 月 25 日，伟明环保发布公告，拟于 2024 年 3 月 28 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 2.85 亿元。其中，2.00 亿元拟用于投资永康市垃圾焚烧发电厂扩容工程项目，项目总额 2.45 亿元，0.85 亿元拟用于补充流动资金项目。 伟 24 转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级 AA。发行规模为 2.85 亿元，初始转股价格为 18.28 元，参考 3 月 26 日正股收盘价格 18.38 元，转债平价 100.55 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3 月 26 日）为 3.28%，到期赎回价 110 元，计算纯债价值为94.76 元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 118-123 元，建议积极申购。截止至 2024 年 3 月 26 日，伟 24 转债平价在 100.55 元，估值参考旺能转债（评级 AA，存续债余额 12.7 亿元，平价 93.05，转债价格 114.82，转股溢价率 23.39%）、海环转债（评级 AA+，存续债余额 4.6 亿元，平价 99.26，转债价格 114.53，转股溢价率 15.39%），综合考虑当前市场环境及平价水平，伟 24 转债上市首日转股溢价率水平预计在【17%，22%】区间，对应首日上市目标价在 118-123 元附近。 公司主营业务涵盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链，包括核心技术研发、关键设备制造销售及项目投资、项目建设、运营管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。本次发行可转债募集资金使用建设项目为永康扩容项目。项目建成投产后，将有助于提高公司垃圾处理能力，有效扩大公司垃圾处理焚烧发电规模，提高原主要业务市场占有率和市场竞争地位，扩大公司利润来源，持续盈利能力得到不断增强，具有重大战略意义和社会意义。 预计首日打新中签率 0.001%~0.0018%附近。截至 2023 年 9 月 30 日，公司控股股东伟明集团持股比例为 40.85%，前二大股东持股比例为50.86%，前十大股东持股比例为 72.08%。因此我们假设本次老股东配售比例为 51%~71%，则伟 24 转债留给市场的规模为 0.83 亿元~1.4 亿元。 风险提示：无形资产减值的风险、盈利能力下降的风险。 [Table_Date] 发布时间：2024-03-27 伟明环保股价曲线 相关报告 《华为产业链转债梳理-下篇》 --20240325 《东北证券可转债一周市场回顾：关注小米、华为汽车链转债投资机会》 --20240318 《新质生产力相关主题转债梳理》 --20240310 《转债深度：出口链转债怎么看？》 --20240304 《东北证券可转债一周市场回顾：华为产业链转债梳理-上篇》 --20240303 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 研究助理：胡嘉祥 执业证书编号：S0550122070068 18811050186 hujx1@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 债券研究报告 目 录 1. 伟 24 转债打新分析与投资建议 ........................................................................ 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 转债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 ................................................................................................................................ 5 图 2：营业收入情况（单位：亿元） .........