转债市场周报：转债供需边际改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 转债供需边际改善 [Table_Title2] 转债市场周报 [Table_Summary] ► 行情：转债小幅回调，估值分化明显 本周，正股单边修复行情遇阻，转债随之小幅回调。分行业来看，转债与正股涨跌幅错位明显，正股红利因子&上游资源表现占优（个券分布相对缺乏），转债市场当中，汽车和军工板块涨幅领先，TMT 板块表现较弱。 转债估值方面，本周转债估值分化显著，偏债型品种调整明显，但偏股型品种略有拉伸。转债百元溢价率为 22.29%，环比下降 0.32 个百分点，处于 2020 年以来 38.5%的分位数水平。 ► 值得关注的边际变化 其一，伟 24 转债、湘泵转债正式发行，转债新券时隔一个月后终于恢复。其二，转债价位回调，但成交更为活跃。其三，尽管固收+基金发行未能恢复至往年同期较高水平，但相比于去年四季度的低迷情况已有明显改善。 ► 策略：高 YTM&出口链品种或具有相对较强确定性 本周，利群转债意外调整不下修窗口期，但有先例可循，底层下修动因主要为规避回售，可适当关注相关可能下修标的。 转债估值依然位于左侧，未来修复可期，但不会一帆风顺。转债估值修复之后遭遇波动，大规模&低价弱资质转债遭遇明显调整，固收+投资者情绪仍较为谨慎，短期内仍建议以安全品种为主来满足加仓需求。在偏债板块，高 YTM 转债、高股息品种以及稳健增长品种具有相对较强的防御属性。同时，临近季报期，市场重点关注业绩兑现程度，若板块主线寻找顺利&后续政策持续超预期出台，可逐步向弹性仓位转移，伺机依托高股性品种博取收益。在偏股板块，出口链条、上游资源品种仍然值得重点关注。 ► 个券配置 其一，高 YTM 转债仍为首选，相关典型标的包括山鹰转债、蓝帆转债、鹿山转债等。其二，转债估值修复难以一帆风顺，低纯债溢价、底仓配置型品种的防御属性相对占优，如闻泰转债、隆 22 转债等。其三，监管高分红要求&上市公司提升分红比例的提案或将陆续出现，红利因子或将继续占优，可适当关注平煤转债、中特转债等。其四，开年出口延续走强趋势，且基数效应下，这样的趋势有望强化，叠加海外逐步进入补库周期，出口链条值得重点关注，如松霖转债、耐普转债等。 风险提示 权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。 备注：本周交易区间为 2024/3/25-3/29。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：田乐蒙 邮箱：tianlm@hx168.com.cn SAC NO：S1120524010001 证券研究报告|宏观研究周报 [Table_Date] 2024 年 03 月 31 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 行情：正股&转债小幅回调 .....................................................................................................................................................................3 2. 其他值得关注的边际变化 .............................................................................................................................. 5 2.1. 转债供给迎来久违修复............................................................................................................................... 5 2.2. 转债价位回调，但成交更为活跃 ................................................................................................................. 6 2.3. 固收+基金募集边际回暖............................................................................................................................. 8 3. 转债策略：高 YTM&出口链品种或具有相对较强确定性................................................................................... 8 4. 风险提示 ....................................................................................................................................................12 5. 附录 ...........................................................................................................................................................12 5.1. 正股风格&估值.........................................................................................................................................12 5.2. 产业观察..................................................................................................................................................13 5.3. 转债供需等其他数据 .................................................................................................................................14 图表目录 图 1：3 月 25 日-29 日，正股单边修复行情遇阻，转债随之小幅回调 .........................................................................................3 图 2：转债与正股涨跌幅错位明显，汽车和军