主要消费产业行业研究：PMI指数向好，服务消费回落

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn PMI 指数向好，服务消费回落 投资建议 ◼ PMI 指数回升，服务消费回落。2024 年 3 月，制造业 PMI 录得 50.8%，较上月上升 1.7pct，重新站上临界点；服务业 PMI 录得 52.4%，较上月上升 1.4pct，进一步扩大。但从行业角度看，服务业 PMI 主要受邮政、通信、金融服务等拉动，而与出行相关的航运、餐饮已低于临界点。服务消费的回落可能受到节假日扰动，3 月春节后客流下降，但 4、5 月清明节、劳动节在即或带来拉动。分项指标上服务业业务活动预期指数为 58.2%，反映出对未来的乐观。 ◼ 4 月消费金股，龙头公司居多。近日券商 4 月金股出炉，我们梳理了大消费相关标的，可以看到在推荐顺序上依然以龙头公司为主，追求业绩的确定性。除了 AI 相关的传媒板块，食品饮料、家用电器、纺织服饰行业重点推荐公司都是具备竞争优势的头部企业，盈利能力稳定且具备持续分红特征。此外猪周期或在今年迎来反转，关注度继续上升。 ◼ 财报陆续披露，关注基数影响。财报季临近，公司业绩陆续披露以验证 2023 年及 2024Q1 表现，不同属性标的的业绩分化明显，因此券商金股也以确定性为优先推荐顺序。在去年低基数基础上，我们预计 2024 年同比增速或有抬升但复合增速依然会偏向稳定增长，基本面的反转还需要观察宏观环境改善与否。在盈利弹性较小的情况下，估值是否合理可能是更需要关注的问题，我们认为当前板块布局价值已经较高。截至本周五中证消费 PE为 28.1X，中证可选 PE 为 16.8X，和上周持平。 ◼ 展望后市，坚守底部、布局红利。我们建议关注：1）低估的优质龙头，例如高端白酒、运动服饰；2）红利策略标的，纺服、家电板块中高股息且业绩稳定公司。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数下跌，家用电器（2.1%）、纺织服饰（1.0%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1547.9 亿元，周环比下跌-15.2%，占 A 股整体日均成交额的 16.5%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-42.4 亿元；股东减持-19.2 亿元; 新发基金+29.4 亿元; 融资资金-20.9 亿元; 陆港通资金-24.4 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、轻工制造板块主力资金净流出金额居前。人民网（传媒）、分众传媒（传媒）、昆仑万维（传媒）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金呈现主力资金净流出状态，传媒、轻工制造、商贸零售板块主力资金净流出金额居前。美的集团（家用电器）、高斯贝尔（家用电器）、紫天科技（传媒）主力资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周社会服务、轻工制造、商贸零售行业南向资金净流入居前。李宁（纺织服饰）、安踏体育（纺织服饰）、快手-W（传媒）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 8.1%（上期 9.3%）沪市换手率 0.8%（上期 0.9%），深市换手率 2.1%（上期 2.4%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 77.9%（上周 78.1%），灵活配置型基金估算仓位 64.2%（上周 64.2%）。 ◼ 热点题材：黄金珠宝、水产、家用轻工、动物保健。 风险提示 ◼ 居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2024 年 03 月 31 日 买入（维持评级） 行业周报（简报） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：PMI 指数向好，服务消费回落 ........................................................ 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 .......................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 12 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 .............................................................................