轻工造纸行业周报：浆价提涨关注成本领先纸企，继续重视出口链布局机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点更新：  家居：内销方面，据渠道调研反馈，今年 315 活动周期内行业整体经营压力均较大，目前多数品牌已推迟活动结束时间点，此轮接单压力或将更多体现至 Q2 报表端，而从 Q1 业绩来看，由于去年 Q1 发货基数相对较低，多数企业预计今年 Q1 业绩同比稳中有升。今年依托多品类运作提升“客单价”的路径已成为各品牌增长的核心驱动力，在此情况下，行业经营门槛与难度加大，行业集中度有望迎来加速提升。外销方面，根据海关出口数据及已公布年报的出口公司经营数据显示，23Q4 及 24 年 1-2 月整体家居出口景气度确有回升，延续我们此前观点，考虑美国补库周期叠加后续降息影响，24H1 中国家居出口均有望保持较高景气度。整体来看，家居板块我们依然推荐：1）具备品类融合能力、整装渠道布局领先的大家居龙头企业；2）代工+品牌出海逻辑较为顺畅且估值仍较低的企业；3）仍具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业。  新型烟草：雾化电子烟方面，国内新一轮为期 4 个月的电子烟行业专项检查目前即将进入重点检查阶段，据终端调研反馈，此次检查执法力度有所加大，期待后续整治效果。整体来看，在执法趋严及口味逐步优化的背景下，后续销售依然有望延续逐季回升趋势。出口方面，24 年 1-2 月中国电子烟出口额同比增长 9.2%至 16.6 亿美元，海外市场目前一次性烟监管越发趋严，换弹式产品份额有望逐步迎来回升趋势，相应拐点我们预计仍将等待各国相关政策执行落地。  造纸：芬兰罢工延期催化外盘纸浆提价落地，重点推荐纸浆高自供率优质头部纸企。芬兰罢工延长至 4 月、芬林凯米浆厂爆炸停产 10-12 周，供给端实质性偏紧局面逐步清晰，欧洲港口库存低位开启补库（2 月库存 115.8 万吨，同/环比-31%/-10%）；4 月 Suzano 阔叶浆报价 680 美元（延续上涨趋势，+30 美元），后续纸浆价格在基本面影响变量需关注芬兰罢工进度、欧洲造纸业实际需求/开工。尽管本轮更多是成本驱动型涨价，但短期纸浆上移的确定性带动纸价上涨预期较前期更明确，当前文化双胶/白卡/生活纸较 2 月初上涨+200/持平/+300 元/吨，涨幅节奏&幅度差异来自供给格局/阶段性需求（1H 为包装纸消费淡季），当前建议重点关注具备纸浆&木片自供能力、具备成本优势的头部纸企。  宠物：健合集团旗下品牌素力高及 ZestyPaws 表现亮眼，朝云加快布局宠物线下门店服务业态，出口方面北美加快修复节奏。1）健合宠物业务 23 年营收 18.74 亿元(同比+23%，按可比口径+20.8%)，持续保持快速成长，公司旗下品牌 Solid Gold 雄踞中国内地在线优质猫干粮品类第二名；2）朝云集团 23 年强化线下宠物门店运营的布局，先后收购米乐乖乖、爪爪喵星球两家连锁宠物门店，门店数量持续增加，线上线下盈利闭环驱动宠物业务稳步发展；3）出口：1-2 月宠物食品出口量累计同比+35%，出口金额同比+33.9%，北美/欧洲出口量同比+71.7%/+36.2%。  轻工消费：关注线下新零售业态迭代新趋势，chiikawa 名创联名快闪店反响优，晨光九木店态持续优化、盈利拐点显现。1）名创：CHIIKAWA x MINISO 主题快闪全国首站亮相上海，验证公司 IP 在生活用品领域的强运作能力；2）晨光九木：23 年营收 13.4 亿元（同比+51%），3Q/4Q 单店收入达到 21 年同期 106%/96%，公司在产品组合、精细化运营以及消费者洞察及服务等方面能力显著提升，带动店态持续优化、品牌势能持续提升。 投资建议  家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，外销拖累已消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）；  造纸板块：推荐太阳纸业（优质浆纸一体化龙头，文化纸旺季提涨落地顺利，前瞻性木片布局中长期逐步解除上游资源约束）；  跨境出海：推荐乐歌股份（跨境电商基础设施产业链标的，海外仓利润率释放+新仓投放高速成长，跨境主业受益拓品类带动客单提升）；推荐名创优品（直营模式探索成功打开北美成长天花板，主题大店 2.0 模式开启国内高质成长）。 风险因素  地产竣工进度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................ 3 1.1 家居板块 ................................................................................ 3 1.2 新型烟草板块 ............................................................................ 4 1.3 造纸板块 ................................................................................ 4 1.4 宠物&轻工消费 ........................................................................... 5 二、行业重点数据及热点跟踪...................................................................... 6 2.1 全球新型烟草行业一周热点回顾 ............................................................ 6 2.2 家居板块行业高频数据跟踪 ................................................................ 6 2.3 造纸板块行业高频数据跟踪 ............................................................... 11 三、本周行情回顾............................................................................... 13 四、重点公司估值及盈利预测..................................................................... 14 五、风险提示................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................. 6 图表 2： 中国