通信行业2019年中期投资策略：5G商用元年，掘金新行情

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 40 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 通信设备Ⅲ行业 2019-6-26 5G 商用元年，掘金新行情——通信行业 2019 年中期投资策略 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 5G 网络：（1）国内 5G 商用牌照提前发放，意味中国庞大 5G 市场正式打开，设备投资风格转向业绩兑现。业绩驱动主线：无线设备产业链板块最为受益，19 年三大运营商无线资本开支预算占比近半，随着牌照发放，5G 投资迎追加窗口。其中，主设备商受益程度最高，竞争格局稳定，确定性强；天线与滤波器行业有望率先受益；传输主设备招标有望于下半年启动；光模块迎来量价齐升周期，运营商集采影响或中性。（2）华为事件成为全球产业链重构的多米诺骨牌，自主可控成为国内科技行业长期确定性机遇。自主可控驱动主线：PCB 与覆铜板、通信连接器行业自主可控进度快、确定性高、替代空间足，产业链公司迎来黄金发展期。5G 应用：万物互联时代有望提前到来，投资布局正当时。5G 投资最大机遇来自应用。我们认为，5G 非独立组网（NSA）只是过渡，区别海外，我国将快速走上独立组网（SA）路线，SA 组网是我国发展车联网、工业互联网、智能制造等产业的前提；5G 应用 2C 先行，视频、游戏将成为率先爆发的应用，迎投资窗口期；运营商受益边缘计算走向边缘运营，2B市场成为增长新赛道，共建共享等政策或帮助运营商轻装上阵；车联网成为 5G 先期应用成为自上而下共识，V2X、高精度产业链有望充分受益。云基建：IDC 迎来确定性机遇。5G 加速商用，一线城市及周边 IDC 供需紧张态势未变，A 股主要 IDC 上市公司高增长态势有望延续，且成长性优于海外龙头厂商，估值仍有提升空间。外部环境不确定性背景下，IDC 服务行业有望享受确定性溢价，建议优选财务稳健，机柜扩张空间大的标的。 北斗：自主可控价值凸显，打造 5G 新位置服务。北斗全产业链自主可控，国产芯片、板卡等加速市场渗透，北斗龙头厂商有望受益；北斗三号基本系统建成，国内厂商有望从国内走向全球；行业基本面向好同时，主要上市公司业绩持续高增长，验证景气上行。投资建议：回顾 3G/4G 牌照发放后行情，通信板块均跑赢大盘。面对 5G牌照提前发放，我们对下半年持乐观态度，建议从三个角度选择投资策略：业绩兑现逻辑，推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技、剑桥科技；国产替代逻辑，推荐 PCB 与覆铜板、通信连接器、北斗产业链；5G 应用加速逻辑，视频及内容、车联网产业链；5G 流量逻辑加强，IDC 迎确定性机遇，推荐光环新网。此外，共建共享概率加大，建议关注电信运营商。[Table_Author]分析师 于海宁 (8610) 57065360 yuhn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517110002 联系人 梁程加 (8610) 57065360 liangcj@cjsc.com.cn 联系人 王楠 (8610) 57065360 wangnan@cjsc.com.cn 联系人 章林 （8621）61118751 zhanglin2@cjsc.com.cn 联系人 赵麦琪 （8621）61118751 zhaomq@cjsc.com.cn [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -24%-12%0%12%24%36%48%60%2018/62018/92018/122019/3通信设备Ⅲ沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《通信连接器系列之二：海外连接器巨头如何崛起？》2019-6-23 《 中 国 电 信 集 团 直 采 光 模 块 影 响 几 何 ？ 》2019-6-23 《从韩国商用看 5G 未来》2019-6-16 风险提示： 1. 外部环境恶化或不确定性加强； 2.5G 发展不及预期，自主可控进展不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 40 行业研究┃深度报告 目录 2019 年上半年行情回顾及展望 ..................................................................................................... 6 5G 网络：华为事件催生自主可控新机遇，提前发牌助力中国 5G 再提速 ..................................... 7 华为事件催生自主可控新机遇，关注国产替代进程 ................................................................................................ 7 提前发牌助力中国 5G 再提速，下半年建设放量或将助推全年 5G 投资上调 .......................................................... 8 回溯 3G/4G，5G 发牌行情值得期待 ............................................................................................................................... 9 共建共享加速 5G 建设，或将助推全年 5G 投资上调 ..................................................................................................... 10 无线主设备：商用牌照提前发放，5G 基站建设潮开启 ........................................................................................ 11 海外 5G 已成为现实，市场规模快速增长 ...................................................................................................................... 11 国内 5G 商用牌照落地，无线资本开支有望再加码 ........................................................................................................ 13 受益中国市场开启，国内设备商份额有望提升 .............................................................................................................. 14 传输主设备：5G 商用传输先行，传输网招标即将开启 ...............................................................