通信行业2019年中期策略：5G投资迈向价值阶段

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 投资策略半年报|通信 证券研究报告 [Table_Title]通信行业 2019 年中期策略 5G 投资迈向价值阶段 [Table_Summary]核心观点： 2019 上半年行情回顾受到运营商年初公布的 5G 资本开支低于预期、美国对华为科技禁令以及5G 牌照提前发放等一系列影响，2019 年初至今，通信（中信）指数收益为 23.72%，沪深 300 指数为 29.11%，创业板指数为 24.01%，通信板块走势弱于沪深 300 指数，略弱于科创板。细分来看，物联网的行情表现最佳，平均涨幅达到 67.1%，无线端和网络规划的行情表现次之，平均涨幅分别为 42.7%和 33.2%。随着 5G 牌照落地，5G 投资进入价值阶段，后续行业走势或呈现分化现象，产业链中真正参与 5G 建设的优质公司，有望享受行业红利走出独立行情。 5G 牌照提前落地，运营商资本开支回升5G 牌照提前市场预期半年发放，广电入局 5G，预计从 2019 年下半年开始 5G 建设将提速，正式规模化商用展开。运营商资本开支触底回升，增设5G 无线端叠加做厚 4G 容量层，无线网将成为 2019 年投资重点，传输网成长空间将紧跟海外“一带一路”建设，符合我们此前的预判。展望 5G 建设我们认为：5G 初期将与 4G 建设协同演进，运营商采用 SA 和 NSA 混合的部署策略；5G 基站总数将达到 4G 基站数的 1.3 至 1.5 倍，总数将超过 500 万座；发牌提前的背景下，预计 2019 年有望建成 12-15 万基站。重点关注：中国联通、中兴通讯（A、H）、中国铁塔、中国通信服务。 探寻 5G 时期通信各板块投资机会1） 无线网：无线网资本开支增长进入快车道，建议关注基站设备端价值量较高的器件相关标的，包括 PCB、滤波器、连接器。我们重点关注 5G AAU 新架构对高频 PCB 需求的拉动，以及为上游 PTFE 及中游高频覆铜板带来的国产替代机遇。 2） 光模块：5G 和数据中心带来光模块需求的量价齐升，为不断提升全球竞争力的国产企业带来宝贵发展机遇，看好具有芯片研发能力或高端光模块研发制造能力的优秀国产企业。 3） IDC：海量数据需求利好，IDC 行业在 5G 周期或将继续强势行情；IDC规模化效应显现，行业集中度将进一步提升；行业盈利稳定，受通信周期影响较小，目前处于低位震荡，估值趋于回升，有望迎来投资机会。 4） 工业物联网：申报科创板的工业物联网类公司众多；随着 5G 基础建设的起步，工业物联网的全方位铺设有望再次提速。 风险提示5G 推进不及预期、运营商资本开支下降、行业景气度下滑的风险。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-06-24 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 SFC CE No. BOI544 021-60750532 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE No. BNX006 021-60750632 yugao@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 通信行业第 24 周周报:牌照落地或导致运营商建网节奏提前，5G 建设招标有望超预期 2019-06-16 通信行业第 23 周周报:牌照正式发放，5G 投资进入价值阶段 2019-06-09 通信行业:5G 发牌预期下网络建设策略推演 2019-06-04 [Table_Contacts]联系人： 谢淑颖 0755-82792502 xieshuying@gf.com.cn 联系人： 滕春晓 021-60750604 tengchunxiao@gf.com.cn -17%-5%7%19%31%43%06/1808/1810/1812/1802/1904/19通信沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 投资策略半年报|通信 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国联通 600050.SH RMB 6.27 2019-04-18 买入 8.3 0.19 0.24 32.86 25.69 2.13 1.84 4.0 4.9 顺络电子 002138.SZ EMB 17.00 2019-04-19 买入 24.82 0.73 0.99 23.17 17.10 14.51 10.69 12.1 14.1 沃特股份 002886.SZ RMB 21.86 2019-05-21 买入 24.48 0.51 1.02 43.25 21.48 35.55 17.28 8.3 14.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 35 [Table_PageText] 投资策略半年报|通信 目录索引 研究逻辑 ............................................................................................................................. 6 一、2019 年上半年通信行业行情回顾 ................................................................................ 8 二、2019 年上半年重要事件回顾 ....................................................................................... 9 2.1 5G 牌照落地，通信网络建设提速 ........................................................................ 9 2.2 美国对华为科技禁令，加速国产自主可控 ......................................................... 11 三、运营商资本开支回升，5G 建设预期加速 .................................................................. 12 3.1 2019 年三大运营商资本总开支及结构变化 ....