2023年报点评：营收利润同比增长，天台项目顺利推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 31 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：贾冰S0350524030003jiab@ghzq.com.cn[Table_Title]营收利润同比增长，天台项目顺利推进——双箭股份（002381）2023 年报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/03/29表现1M3M12M双箭股份9.3%0.4%12.2%沪深 3000.6%3.1%-11.7%市场数据2024/03/29当前价格（元）7.6152 周价格区间（元）5.50-8.50总市值（百万）3,132.09流通市值（百万）2,450.61总股本（万股）41,157.60流通股本（万股）32,202.46日均成交额（百万）78.65近一月换手（%）2.26相关报告《双箭股份（002381）三季报点评：Q3 毛利率环比提升，公司盈利能力进一步增强（买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2023-10-30《双箭股份(002381.SZ)2022 年报点评：2022 年营收同比增长，看好市占率进一步提升（买入）*橡胶*董伯骏，李永磊》——2023-04-23事件:2024 年 3 月 27 日，双箭股份发布 2023 年年度报告：2023 年实现营业收入 25.93 亿元，同比增长 11.03%；实现归母净利润 2.42 亿元，同比增加 112.60%；实现扣非归母净利润 2.31 亿元，同比增长 90.15%；销售毛利率 20.75%，同比上升 3.78pct，销售净利率 9.40%，同比上升4.55pct；经营活动现金流净额为 1.20 亿元，同比下降 27.54%。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 7.38 亿元，同比+15.66%，环比+12.84%；实现归母净利润为 0.80 亿元，同比+177.68%，环比+32.83%；经营活动现金流净额为-0.96 亿元，同比下降 1.75 亿元，环比下降 1.88亿元。销售毛利率为 21.99%，同比上升 0.83pct，环比下降 0.97pct。销售净利率为 10.95%，同比上升 6.43pct，环比上升 1.71pct。投资要点:2023 年营收净利同比大幅提升，输送带销量持续上涨2023 年，公司生产各类橡胶输送带 8031.66 万平方米，较上年度增长11.02%；实现营业收入 25.93 亿元，同比增长 11.03%；实现归属于上市公司股东的净利润为 2.42 亿元，同比增长 112.60%。2023 年经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少 27.54%，主要系 2023 年销售商品、提供劳务收到的现金增长 2.12 亿元，增幅为 11.87%，购买商品、接受劳务支付的现金增长 3.01 亿元，增幅为 22.93%，其中由于承兑汇票最长付款期限的调整，2023 年到期兑付的应付票据较上年增加 1.31 亿元。2023Q4 单季度营收利润同比和环比均增长2023Q4 公司实现净利润 8083 万元，环比增加 2036 万元， 2023Q4 实现毛利润 1.62 亿元，环比增加 1213 万元，费用方面，2023Q4 销售费用为 3241 万元，环比增加 623 万元；管理费用为 2749 万元，环比增加293 万元；研发费用为 2308 万元，环比减少 238 万元，财务费用为-394万元，环比减少 633 万元，主要是 2023 年定期存款到期取得的利息收入较上年同期增加所致。Q4 的信用减值损失为-319 万元，环比减少 132万元。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2天台项目顺利推进，新项目投产将持续贡献增量公司全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司投资 7 亿元建设的年产6000 万平方米输送带项目一期已基本建设完成，接下来将进入试生产阶段，未来该项目投产将进一步提升公司产能，以提高市场占有率。公司投资 3.55 亿元建设的双箭科技大楼项目进展顺利。拓展新应用场景，长距离输送带替代传统公路运输近年来，由于国家对环保要求更加严格，以及企业自身节能增效的需求，使用输送带运输散货物料的方式得到了更多的应用。如使用输送带运输替代卡车运输优势明显，相对于卡车运输，输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势。因此，公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升。盈利预测和投资评级根据行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 3.11、3.99、4.98 亿元，对应 PE 为 10、8、6 倍，考虑公司长期成长性强，维持“买入”评级。风险提示原材料价格波动风险；海运费持续上涨；产品需求不及预期；下游客户回款不及时；项目建设进度不及预期。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2593330542955154增长率(%)11273020归母净利润（百万元）242311399498增长率(%)113282825摊薄每股收益（元）0.590.750.971.21ROE(%)11131415P/E12.8510.087.856.29P/B1.471.291.110.94P/S1.200.950.730.61EV/EBITDA8.307.345.544.50资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、 分产品经营数据表 1：主要产品年度经营数据资料来源： wind，公司公告，国海证券研究所图 1： 公司各业务收入情况图 2： 公司输送带销量及同比增速资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：公司公告，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 3： 国内外营业收入图 4： 国内外毛利率资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所2、 公司财务数据图 5： 2023 年营收同比增加 11.03%图 6： 2023 年归母净利上升 112.60%资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图 7：公司净资产收益率情况图 8：2023 年资产负债率略微下降资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所图 9： 2023 年资产周转率降低至 71.44%图 10： 2023 年毛利率和净利率上升资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6图 11： 2023 销售和管理费用率同比小幅上升图 12： 公司经营活动现金流情况资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所图 13： 2023 年研发费用增加图 14： 2023Q4 营收同比+15.66%资料来源：wind，国海证券研