猫眼娱乐(1896.HK)2023年业绩公告点评：业绩表现强劲，主发行佳片不断

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 29 日 公司研究 业绩表现强劲，主发行佳片不断 ——猫眼娱乐（1896.HK）2023 年业绩公告点评 买入（维持） 事件：公司发布 23 年全年业绩公告，实现营收 47.57 亿元人民币，同比增长105.1%；实现毛利润 23.85 亿元，同比增长 133.8%，对应毛利率为 50.1%，同比增长 6.2pct；经调整 EBITDA 达 12.5 亿元，同比增长 290.4%；实现经调整净利润达 10.29 亿元，同比增长 342.2%。 点评：电影及演出市场回暖，公司业绩创历史新高。国家电影局数据显示，23年度全国电影总票房达 549 亿元，同比增长 82.6%，国产影片年度票房为 460亿元，创历史新高。线下演出市场同样迅速升温，根据《2023 年全国演出市场发展简报》，23 年全国演出票房收入 502 亿元，与 19 年相比增长 150.7%。公司在线娱乐票务收入 22.59 亿元（yoy+111.5%），占总收入比例 47.5%。电影票务保持市场领先地位，深耕影院场景，持续夯实票务服务能力；在演出票务业务上，公司大力推进头部演艺合作，成为张学友、周杰伦等头部艺人演唱会部分场次的票务总代理，拓展了体育赛事、电竞赛事、沉浸式剧场等多种细分演艺品类，23 年公司线下演出的总收入和 GMV 均创历史同期新高。 娱乐内容服务收入 23 亿元（yoy+112.9%），占总收入比例 48.4%。1）公司在头部影片的参与广度和深度上进一步提升。23 年参与宣发的国产影片共 52 部，其中主控发行的影片累计达 30 部，影片数量和累计票房皆创历史新高。23 年春节档的《满江红》以 45.44 亿的票房位列中国影史第六，五一档的《人生路不熟》以 11.84 亿票房位居档期冠军，暑期档的《封神第一部：朝歌风云》票房达26.34 亿元，《八角笼中》也取得了 22.07 亿票房的优秀成绩；此外，公司参与了 24 年元旦档票房前三的影片《年会不能停!》《一闪一闪亮星星》《金手指》。2）拥有行业领先的宣发体系，创新行业的宣传营销服务方案。公司首创跨年档的档期营销模式，通过联合共创、平台共创、用户共创以及线下宣发与线下影院场景的共创，围绕档期内的 6 部影片打造联动性宣发方案，其中，《一闪一闪亮星星》“下雪场”与影片的联动引发热议，打破票房预售记录。3）24 年春节档表现亮眼，后续公司影片储备丰富，公司出品和主发的《飞驰人生 2》以破 33亿的票房位居 24 年春节档票房第二，储备影片《酱园弄》《危机航线》《即兴谋杀》《解密》等；4）探索 AI 应用赋能电影行业全链路，公司持续运用 AI 深化对电影的理解提升票房预测精确度，辅助上游 IP 开发与电影内容创作，结合AI 技术与公司数据基础为片方的宣发策略提供有力支持。 盈利预测、估值与评级：公司作为电影票务龙头，充分受益于电影票房大盘增长，主控发行及出品影片票房表现亮眼。考虑 24 年影片供给不足，基于对影视大盘保守预测，下调 24-25 年营收预测至 49/53 亿元（较上次预测-11%/-12%），新增 26 年营收预测 57 亿。考虑经营效率持续提升，小幅上调 24-25 年归母净利润预测至 9.4/10.4 亿元（较上次预测+6%/+5%），新增 26 年归母净利润预测 12 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：参与影片票房不及预期，观影需求不达预期，市场竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,320 4,757 4,899 5,306 5,679 增长率（%） -30.21% 105.10% 2.97% 8.32% 7.02% 归母净利润（百万元） 105 910 940 1,036 1,195 归母净利润增长率（%） -71.45% 765.49% 3.24% 10.19% 15.35% EPS（元） 0.09 0.80 0.81 0.89 1.03 P/E 94 11 11 10 8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价截止 2024-3-28；按照 1HKD=0.9069RMB 换算 当前价：9.56 港元 作者 分析师：付天姿 CFA，FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：杨朋沛 021-52523878 yangpengpei@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.58 总市值(亿港元)： 110.71 一年最低/最高(港元)： 6.32-12.18 近 3 月换手率（%）： 38.2 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.7 9.4 28.1 绝对 8.8 6.5 9.5 资料来源：Wind 相关研报 暑期档单日票房创新高，当前时点影视大盘怎么看？——2023 年暑期档专题报告（2023-08-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 猫眼娱乐（1896.HK） 财务报表与盈利预测（单位：百万人民币元） 利润表 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,320 4,757 4,899 5,306 5,679 营业成本 1,300 2,373 2,490 2,685 2,904 税金及附加 0 0 0 0 0 销售费用 480 842 808 785 767 管理费用 300 372 343 345 341 财务费用 (22) (76) (20) (7) (20) 研发费用 0 0 0 0 0 投资收益 (3) (2) (3) (3) (3) 营业利润 162 1,098 1,187 1,310 1,512 利润总额 181 1,154 1,187 1,310 1,512 所得税 76 246 249 275 317 净利润 105 908 938 1,035 1,194 少数股东损益 (0) (3) (2) (1) (0) 归属母公司净利润 105 910 940 1,036 1,195 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 75 690 649 703 836 投资活动现金流 (529) 20 23 197 207 融资活动现金流 (416) (219) (315) 6 19 净现金流 (869) 491 357 907 1,061 资料来源：Wind，光大证券研究所预测；注：23 年业绩公告已披露利润表、资产负债表，但尚