石油化工行业化工巨头商业研究之三：油气常青树，埃克森美孚的合并与成长战略解析

研究源于数据 1 研究创造价值 s[Table_Summary] 【方正化工】化工巨头商业研究之三 油气常青树--解析埃克森美孚的合并与成长 方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 石油化工行业 2019.06.26/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席化工分析师： 李永磊 执业证书编号： S1220517110004 TEL: E-mail： liyonglei@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 董伯骏 TEL： E-mail： dongbojun@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 24 总股本(亿股) 1572.10 销售收入(亿元) 23417.53 利润总额(亿元) 1107.90 行业平均 PE 117.63 平均股价(元) 5.47 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -27%-19%-11%-3%5%13%2018/22018/52018/82018/110100020003000400050006000成交金额(百万)石油化工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 《成本系列报告之一：剖析 PTA 装置的业绩底》2019.03.19 《化工巨头商业研究之一：风云六十年—解析巴斯夫成长的核心战略》2019.03.08 《大炼化系列报告之三：PX 价格有望适度下行，利好聚酯产业链》2018.12.22 《大炼化系列报告之二：三大民营炼化项目对比分析》2018.07.29 《大炼化系列报告之一：论中油价时代炼化行业景气度》2018.07.28 核心观点： 国际石油化工巨头埃克森美孚自 1999 年底完成合并后，在灵活调整战略发展方向和坚持战略原则一贯性之间很好地掌握了平衡，并逐步成长为世界上最大的非政府石油天然气生产商、超大型上下游一体化跨国石油石化公司。我们方正化工通过本篇报告重点分析埃克森美孚公司在合并前后的两个主要战略阶段并详细挖掘埃克森与美孚公司的合并股权变更细节，意在探究埃克森美孚成功成为世界级石油公司背后的原因，并通过关键财务指标寻找出与埃克森美孚有相似优秀特质的国内上市企业，寻找并判断石油化工行业未来可能的发展方向。 1、埃克森公司与美孚 1970-1998 企业发展战略——专注主业 （1）根据国际形势变化，积极扩大公司业务板块，尝试多元化经营； （2）市场遇冷。及时纠错，整合企业资源，专注发展主营业务。 2、埃克森公司与美孚 1998-2000 年企业发展——强强联合 面对不稳定的市场环境，为了实现更加可持续性发展的企业战略，在 1999 年 11 月 30 日埃克森与美孚成功完成合并，埃克森美孚诞生。由于拥有了强大的庞大的规模以及丰富的资源，新公司执行战略更加高效，运作更加稳定。 3、埃克森美孚公司 2000-2018 企业发展战略——全球化发展、上下游一体化、重视清洁能源 （1）全球化发展以规避束缚、降低地区油价波动风险，创造稳定营收，巩固市场地位； （2）以石油天然气的勘探开发产业为投资重心，强化企业勘探开发能力，贯彻上下游一体化策略； （3）积极关注市场形势，坚定推进清洁能源战略不动摇。 4、借鉴成功经验 挖掘国内优质标的 埃克森美孚的成功经验值得国内石油化工上市企业借鉴学习，同时我们方正化工通过将埃克森美孚与国内石化上市企业在PE、PB、ROE 和归母净利润增速、现金流增速等指标上进行对比，挖掘出优质标的。 5、建议关注：从埃克森美孚的过去及未来发展特征来判断，建议关注一体化的万华化学、荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、东方盛虹、新和成；建议关注专注主业的中国石化、桐昆股份、新凤鸣；建议关注全球化的玲珑轮胎；建议关注强强联合的国瓷材料；建议关注重视大方向发展趋势的新奥股份、道恩股份。 6、风险提示 全球经济下行风险、同行业竞争加剧风险、项目进展不及预期、原油价格波动、标的业绩不达预期 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 石油化工-行业深度报告 目录 1 埃克森美孚——全球最大的非政府石油生产商 ....................................................................... 5 1.1 埃克森美孚业务范围广阔，布局遍布全球............................................................................................ 5 1.2 公司业绩表现优异，显现行业龙头地位................................................................................................ 6 1.3 公司股权结构分散，每股派息升高，参控股公司数目大 .................................................................... 8 2 从美国标准石油到埃克森公司与美孚公司 ............................................................................. 10 3 产油国石油产业国有化，埃克森公司石油市场地位下降 ..................................................... 13 3.1 企业转向多元化经营，经营业务全面发展.......................................................................................... 14 3.1.1 国际油价升高，埃克森涉足非油业务经营 .................................................................................. 14 3.1.2 市场需求疲软，多种经营成效甚微.............................................................................................. 15 3.2 及时止损，整合资源，回归主营业务 ................................................................................................. 16 3.2.1 回收资本，积极参与石油行业投资.......................................................................................