能源行业“能源变革”联合研究之一：平价将至，光耀风起

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 44 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ “能源变革”联合研究之一 2019-6-21 平价将至，光耀风起 跨小组报告┃行业深度报告要点 何为新能源平价？——LCOE 成本为尺对于平价的定义众说纷繁，我们以平准化度电成本（Levelized Cost of Energy，简称 LCOE）这一指标权衡平价。经过测算，对于传统能源，全国煤电 LCOE约为 0.21-0.38 元/kWh，全国平均水电 LCOE 为 0.33 元/kWh。对于新能源，全国平均的风电、光伏的 LCOE 为 0.28-0.41 元/kWh 左右、0.32-0.50 元/kWh左右，全国平均的生物质直燃项目、生物质热电项目及垃圾焚烧发电项目的LCOE 成本分别为 0.58、0.40、0.54 元/kWh 左右。为何关注平价？——解补贴困局，促需求爆发从历史上看，新能源装机需求表现出明显的周期波动特征，其根本原因在于补贴模式下，新能源市场需求受到政策约束，呈现“成本改善-装机需求增加-补贴压力陡增-电价下调-装机需求减少”的政策周期，甚至于在政府承担过重补贴压力时，往往加速下调补贴，导致区域市场的需求出现断崖式回落。国内 2018年 531 新政的出台便是巨额补贴压力下的调整。经我们测算 2018 年底国内新能源补贴拖欠规模接近 1000 亿元。补贴缺口的矛盾成为制约国内新能源需求增长的核心问题。平价无疑是保障装机稳步增长的前提下，解决补贴问题的最有效途径。海外市场实现平价后装机快速增长印证此点。 平价还有多远？——初期已至，深化进行时我们从新能源以煤电标杆电价上网的收益率和 LCOE 成本两方面标准对实现平价的距离进行丈量。从收益率角度的分析：1）光伏方面，工商业分布式电站基本实现平价，户用项目部分省份经济性逐步显现；地面电站极个别省份展现经济性。2）风电方面，接近半数省份，在无补贴情况下，IRR 超 8%。从 LCOE成本分析：1）光伏方面，仅煤电发电成本较高的云南光伏 LCOE 低于煤电；2）风电方面，上网电价相对较高的Ⅳ类资源收益率及成本优势更为明显，其中四川、云南、上海、广西风电项目 LCOE 成本已经低于火电。后续通过提高单位生产效率，提高转化效率，较少原材料消耗等进一步降低成本，深化平价进程。 平价空间几何？——2025 年风光年均装机超 30、80GW我们从新增装机由新能源贡献以及发电量占比两个维度对新能源空间进行测算，结果表明平价后 2025 年国内风电、光伏年均装机空间分别将在 30-35GW、80-100GW 左右水平，促进新能源行业中期稳步发展。[Table_Author]分析师 赵伟 （8621）61118798 执业证书编号：S0490516050002 分析师 张韦华 （8621）61118722 执业证书编号：S0490517080003 分析师 邬博华 （8621）61118797 执业证书编号：S0490514040001 分析师 凌润东 （8621）61118721 执业证书编号：S0490517100002 分析师 张垚 （8621）61118720 执业证书编号：S0490515060001 联系人 吕聪 （8621）61118713 联系人 司旗 （8621）61118722 联系人 曹海花 （8621）61118742 联系人 宋尚骞 （8621）61118722 分析师分析师分析师分析师分析师分析师风险提示： 1. 政策导向转变； 2.平价项目优惠政策落实程度不达预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 44 跨小组报告┃行业深度 目录 引言 .............................................................................................................................................. 5 四问平价上网——平价上网时代来了吗？ ..................................................................................... 6 何为新能源平价？——LCOE 成本为尺 ........................................................................................ 7 燃煤发电 LCOE：资源禀赋不同，区域差异显著 .................................................................................................... 8 港口煤价有望逐步回归合理区间 ...................................................................................................................................... 8 煤电 LCOE 总体处于较低水平....................................................................................................................................... 10 水力发电 LCOE：开发进入末期，建设成本攀升 .................................................................................................. 11 生物质发电 LCOE：整体高位，关注原料成本...................................................................................................... 12 新能源发电 LCOE：折旧成本为主，不同资源区各异 ........................................................................................... 14 为何关注平价？——解补贴困局，促需求爆发 ........................................................................... 16 补贴模式导致政策周期，平价或成唯一出路 ......................................................................................................... 16 平价驱动下，全球光伏市场需求爆发趋势明显 ......................................