专用设备行业：锂电设备企业矩阵形成，密切关注下游投资进程

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|专用设备 证券研究报告 [Table_Title]专用设备行业 锂电设备企业矩阵形成，密切关注下游投资进程 [Table_Summary]核心观点： 终端销量增速阶段性回落，单车带电量逐步提升根据乘联会最新发布的数据，2019 年 5 月新能源狭义乘用车批发销量为 96,918 辆，与去年同期相比增速仅为 5.1%。相比传统乘用车销量下滑，能源乘用车市场表现仍较为突出。虽然边际上增速有所回落，终端销量总体仍维持较高增长水平，随着补贴正式退坡，消费需求的表达有望回归。值得注意的是，今年上半年单车带电量更高的 A 级及以上车型占比相比去年同期显著提升。 宁德时代扩大欧洲投资，下半年行业投资有望恢复6 月 25 日晚宁德时代发布公告，计划对欧洲生产研发基地项目增加投资至不超过 18 亿欧元。一方面，国际车企电动化加速，电池配套需求拉动中国企业在欧洲地区积极扩产。另一方面，受我国新能源汽车外资股比限制取消和补贴退坡的正面影响，海外企业为 2021 年进入中国市场而进行整车和电池产能建设，2019 年下半年成为扩产时间窗口。由于新能源汽车在2 季度以来的销量增速放缓和产业景气回落，部分企业投资进程存在一定波动，后续可以密切关注产业信心和投资进度恢复。 科创板助力企业融资，锂电设备矩阵形成近期两家锂电设备相关公司杭可科技、利元亨已经完成科创板上市委审议工作。作为高端制造的重要组成部分，预计将有更多的锂电设备等新能源装备企业登录科创板。随着龙头企业纵向发展不断拓宽产品线、以及专业性企业聚焦核心环节，国内锂电设备企业矩阵集群已经形成，并将作为中国高端装备名片进入国际市场。 投资建议受补贴退坡影响，终端新能源汽车销量增速阶段性回落，中长期看产业仍处起步阶段，消费需求正常释放及带电量提升将带动电池销量保持增长。在国际车厂未来三年大力推进电动化背景下，下半年随着海外锂电池产能建设和日韩厂商在中国扩产，锂电设备投资有望加码。建议继续关注优质锂电设备龙头先导智能、赢合科技等。 风险提示下游锂电池行业投资变化；国家新能源汽车产业政策变化；市场竞争加剧的风险；大客户依赖的风险；原材料价格波动的风险；公司目前处于科创板上市申报阶段。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-06-27 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师： 王珂 SAC 执证号：S0260517080006 021-60750636 gfwangke@gf.com.cn 分析师： 刘芷君 SAC 执证号：S0260514030001 SFC CE No. BMW928 021-60750802 liuzhijun@gf.com.cn 请注意，罗立波,王珂并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 广发机械“科创”系列报告:杭可科技：锂电设备优质供应商，引领锂电后处理系统 2019-04-25 广发机械“科创”系列报告:利元亨：锂电后道设备领先者，加码工业机器人装备 2019-03-24 锂电设备行业专题：新能源投资环境向好，锂电设备企业迎机遇 2019-01-08 [Table_Contacts] -19%-10%-1%7%16%24%06/1808/1810/1812/1802/1904/19专用设备沪深30021311020/36139/20190627 16:42识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|专用设备 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 先导智能 300450 CNY 32.37 2019/3/25 买入 41.14 1.21 1.65 26.75 19.62 24.55 19.26 23.6 24.4 赢合科技 300457 CNY 25.21 2019/2/23 买入 33.81 1.28 1.58 19.70 15.96 19.72 15.33 23.3 22.4 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 21311020/36139/20190627 16:42 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|专用设备 目录索引 终端销量增速阶段性回落，单车带电量逐步提升 ............................................................... 5 宁德时代扩大欧洲投资，下半年行业投资有望恢复 ............................................................ 6 科创板助力企业融资，锂电设备矩阵形成 .......................................................................... 8 投资建议 ........................................................................................................................... 11 21311020/36139/20190627 16:42 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|专用设备 图表索引 图 1：国内新能源汽车月度销量（万辆） .............................................................. 5 图 2：国内新能源汽车 1-5 月累计销量（万辆）及累计同比 ................................. 5 图 3：2017 年以来新能源汽车推广目录技术指标 年以来新能源汽车推广目录技术指标变化 .............................................................................................................. 6 图 4：杭可科技主营产品充放电设备 ..........................