保险Ⅱ行业事件点评报告-人保健康好医保再迭代：0免赔终身保证续保，健康险业务持续发力

行 业 研 究 2024.03.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 人保健康好医保再迭代：0 免赔终身保证续保，健康险业务持续发力 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,048.04 销售收入(亿元) 56,469.27 利润总额(亿元) 4,476.93 行业平均 PE 12.22 平均股价(元) 19.00 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《上市险企 24 年 2 月经营数据点评：寿险增速回暖，财险因春节错位增速下滑》2024.03.16 《保险销售资质分级征求意见点评：扩大销售人员约束范围，明确分级授权产品范围》2024.03.15 《2023 年中国保险年鉴点评：银保渠道占比持续提升，报行合一下头部公司有望受益》2024.03.14 《人保健康“青山在·收入保障险”上线：弥补失能损失保障缺口，扩大保险保障覆盖面》2024.02.29 事件：近日，人保健康联合蚂蚁保上线好医保·长期医疗（旗舰版），为行业首发最长保证续保终身的 0 免赔健康险。 保证续保 20 年长期医疗与终身保证续保防癌险巧妙组合，引领行业医疗险创新方向。在“健康中国”战略的号召下，公司持续深化“健康工程”，先后推出了多款专业、完善、健全、惠及民生的商业保险险种，助力健康中国稳步推进，保障人民品质健康生活。好医保·长期医疗（旗舰版）的迭代创新在产品形态上巧妙地将保证续保 20 年的长期医疗与终身保证续保的防癌险结合，弥补医疗险终身保证续保的市场空缺。 一般医疗与 14 种高发特定疾病以及质子重离子费用保障全面覆盖，0 免赔提升客户获得感。好医保·长期医疗（旗舰版）针对 14 种高发特定疾病（包含恶性肿瘤、原位癌、心血管疾病等）住院治疗费用以及质子重离子治疗费用均有保障。一般医疗费用方面，不同于其他长期保证续保产品，好医保·长期医疗（旗舰版）为 0 免赔，其中 1 万元及以下部分赔付比例为 30%，1 万元以上部分赔付比例 100%，理赔门槛降低有望提升客户就医后理赔的获得感，提高医疗险的粘性。 重疾险保费占比持续下滑，医疗险或为行业新的增长点。2023 年人身险公司健康险保费收入 9035 亿元，同比增长 4.4%，从保费收入结构来看，市场虽然依旧以疾病保险为主，但 2020~2022 年保费收入占比分别为 71.2%、66.5%、65.0%，重疾险的占比持续下滑，医疗险占比近年有一定提升，截至 2022 年医疗险占健康险保费比重为 30.9%。2024 年在全国所有统筹地区全部开展 DRG/DIP 付费方式改革工作持续推进的背景下，医保费控以及支付方式改革将刺激部分对更高质量医疗资源有需求的居民升级保险配置至件均更高的中高端健康险，有望进一步推动商业健康险量价齐升。 中国人保大力发展健康险，持续拓展互联网健康业务。23 年公司健康险保费收入 452.1 亿元/ yoy+10.2%，实现净利润 18.4 亿元，ROE 18.1%。其中互联网业务保费收入 165.4 亿元/ yoy+2.3%，23 年新增客户 780 万人，公司近年上线多款税优健康险产品，并且首推 0 免赔长期医疗险，累计为超过 100 万无社保人群提供保险保障的同时增强公司发展韧性，保障公司在行业面临利差损风险背景下回归本源，实现高质量发展。 投资建议：维持行业推荐评级，近期负债端产品优势凸显，资产端边际改善预期增强。估值方面：截至 3/28 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.47x/0.41x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：市场修复下保险投资和利润预计改善，估值压制因素有望逐步解除。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，医保支付改革持续落地有望刺激健康险销售，1Q24 行业 NBV 有望保持双位数增长。强烈推荐低估值、高弹性、业绩有望超预期新华保险、中国人保，建议关注负债端改革成效持续显现的中国太保、经营稳健的中国人寿、友邦保险；财险：中国财险、众安在线。 风险提示：1)代理人人数大幅下滑；2)权益市场波动，信用风险暴露；3）利率持续下行。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -20%-12%-4%4%12%20%23/3/28 23/6/9 23/8/21 23/11/2 24/1/14 24/3/27保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:好医保·长期医疗（旗舰版）产品形态 资料来源：中国人保，支付宝，保险一哥，方正证券研究所 好医保长期医疗（旗舰版）人保健康投保年龄28天-55周岁保证续保20年；14种特定疾病（癌症、心血管疾病）终身保证续保等待期90天（意外0等待期）犹豫期15天免赔额0元保额400万住院医疗前30后30天赔付比例1万元以内30%；1万元以上100%免赔额0元保额400万赔付比例100%特定疾病14种特定疾病，覆盖癌症及心血管疾病免赔额0元保额400万（共享）赔付比例100%保额1万元疾病种类100种中国大陆二级及以上公立医院普通部/上海质子重离子医院特药服务 社保目录内药品直付、DTP药房院外药店取药送药服务就医绿通 专家诊前咨询、专家医生门诊，专人陪同诊疗、入住专家病房、安排专家手术、诊后调理服务费用垫付覆盖20岁有医保，首年保费210元30岁有医保，首年保费322元40岁有医保，首年保费659元重疾津贴就医范围增值服务费率表产品名称承保公司投保规则一般医疗特定疾病医疗质子重离子保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅