达达(DADA.US)即时配送增长亮眼，启动股票回购

敬请参阅最后一页特别声明 1 2024 年 3 月 26 日公司披露 23Q4 及全年业绩，23Q4 营收 27.52 亿元，同比增长 2.69%；Non-GAAP 净利润-1.59 亿元，Non-GAAP 净利润率-5.78%，同比+0.9pct。2023 年营收 105.06 亿元，同比增长 12.16%；Non-GAAP 净利润-3.42 亿元，Non-GAAP 净利润率-3.25%，同比+10.9pct，较 2022 年减亏 9.84 亿元。公司批准最多 4000 万美元的回购计划，为期两年。  京东到家：即时零售业态提质扩容。全年收入 64.92 亿元，同比 4.54%，占收入比例 61.79%。深化与京东的协同，京东小时达频道的月均下单用户同比增长 50%，活跃用户数同比增长超 100%，得益于首页点击率的提升，GMV 同比增长超 200%。截至 2023 年底，京东到家营业门店数超 50 万家，同比增长超过 100%，在保持与大型连锁商家深度合作的同时，拓展与头部连锁便利店的合作，便利店的 GMV 23Q4 同比增长超过 4倍。23Q4 数码产品、家电的 GMV 同比增长超 50%，家居品类同比增长近 100%，服饰和酒类 GMV 同比超 3 倍。海博系统为商家提供了一体化运营管理、订单履约优化、数据标准化自动化管理等能力，坚持技术创新。截至 2023 年底，海博系统已覆盖超过 1.3 万家门店，同比增长 40%+，商家留存率达 90%。  达达快送：即时配送的履约质量和性价比受认可。全年收入40.15 亿元，同比 27.14%，占收入比例 38.21%。23 年连锁商家（KA）完单量同比超 20%，2022 年对平台收入贡献前 50 位的 KA 在 2023 年继续合作。其中，饮品品类完单量同比增长超 60%，合作瑞幸、霸王茶姬等快速增长。中小商家和个人业务的完单量同比超 20%。年活跃骑手 120 万，同比增长 20%。  费用率持续优化。全年公司毛利率 37.84%（同比-0.85pct），销售费用率 42.59%（同比-8.10pct），管理费用率 2.41%（同比-1.96pct），研发费用率 3.96%（同比-2.77pct）。我们预计公司 2024-2026 年营收为 127.50 亿元，154.65 亿元，178.57 亿元,Non-GAAP 净利润为 0.59 亿元，4.81 亿元，7.97 亿元，2024-2026 年对应 PE 分别为 66.43x，8.19x，4.94x，给予“买入”评级。 消费需求走弱，市场竞争加剧，品类拓展不及预期，骑手成本提升等。 051015202530354045501.003.005.007.009.0011.00230328230628230928231228美元(元)成交金额(百万元)成交金额达达 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表1：公司利润表 来源：公司公告，国金证券研究所 单位（百万元）2021202220232024E2025E2026E营业收入6,866.26 9,367.60 10,506.25 12,749.59 15,464.84 17,856.68 YoY%19.62%36.43%12.16%21.35%21.30%15.47%收入拆分：达达快送2,820.71 3,157.57 4,014.50 5,178.55 6,204.92 7,128.77 YoY%-17.87%11.94%27.14%29.00%19.82%14.89%占营业收入比例%41.08%33.71%38.21%40.62%40.12%39.92%京东到家4,045.55 6,210.03 6,491.75 7,571.04 9,259.93 10,727.92 YoY%75.48%53.50%4.54%16.63%22.31%15.85%占营业收入比例%58.92%66.29%61.79%59.38%59.88%60.08%毛利润1,727.16 3,624.59 3,975.91 4,157.42 5,081.99 5,892.71 YoY%69.55%109.86%9.69%4.57%22.24%15.95%毛利率25.15%38.69%37.84%32.61%32.86%33.00%销售费用-3,427.91 -4,747.93 -4,474.09 -4,371.66 -4,942.85 -5,479.84 YoY%85.42%38.51%-5.77%-2.29%13.07%10.86%销售费用率-49.92%-50.68%-42.59%-34.29%-31.96%-30.69%管理费用-400.40 -408.77 -252.80 -280.45 -357.93 -428.56 YoY%-19.73%2.09%-38.16%10.94%27.63%19.73%管理费用率-5.83%-4.36%-2.41%-2.20%-2.31%-2.40%研发费用-573.95 -630.91 -416.35 -439.10 -504.60 -578.11 YoY%33.83%9.92%-34.01%5.47%14.91%14.57%研发费用率-8.36%-6.74%-3.96%-3.44%-3.26%-3.24%经营利润-2,578.71 -2,119.53 -2,108.53 -908.29 -692.46 -558.10 YoY%46.18%-17.81%-0.52%-56.92%-23.76%-19.40%经营利润率-37.56%-22.63%-20.07%-7.12%-4.48%-3.13%净利润-2,471.13 -2,008.01 -1,957.54 -725.07 -470.21 -301.47 YoY%NANANANANANA归母净利率-35.99%-21.44%-18.63%-5.69%-3.04%-1.69%Non-GAAP净利润-2,102.86 -1,326.23 -341.78 59.32 481.23 797.12 YoY%NANANANA711.19%65.64%Non-GAAP归母净利率-30.63%-14.16%-3.25%0.47%3.11%4.46%公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 0 0 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 0.00 0.00