达达集团(DADA.US)4季度达达快送增长超预期，关注新管理层2024年展望

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 3 月 28 日 达达集团 (DADA US)4 季度达达快送增长超预期，关注新管理层 2024 年展望2023 年 4 季度业绩：总收入 27.5 亿元（人民币，下同），同比增 2.7%，其中达达快送收入增 36%至 12 亿元（超过我们预期 16%），京东到家降14%至 15.5 亿元（较我们预期低 28%），京东到家虚增广告营销收入及成本调整未影响净利润和现金余额。调整后净亏损 1.6 亿元，利润率-6%，对比市场 1.5 亿元利润预期，运营成本占收比 70%，对比去年同期 59%，主要因连锁品牌同城配送单量增加导致骑手平均成本上升。4 季度运营要点：1）京东到家：京东小时达月均下单用户同比增 50%，首页点击及转化率提升推动频道 DAU/GMV 增 100%+/200%+，搜索入口 GMV增 30%。手机/数码/家电/家居 GMV 同比增 100%+/50%+ /50%+/100%+，酒水/服饰 GMV 增 3 倍。2）达达快送：KA 商家配送完单量同比增 20%+，主要受到合作茶饮品牌快速增长拉动收入，单均毛利同比优化。定价能力优化、新场景开拓、下沉市场持续渗透，中小商家和个人配完单量增 20%。2024 年展望：2024 年，促销费政策效力逐渐显现，实物消费预计逐渐回归常态化增长。京东到家将持续加强与京东平台协同效应持续加强，小时达等即时配送心智持续增强，品类扩充将继续拉动京东到家 GMV 稳定增长。达达众包骑手数量超过 120 万，配送效率继续提升，与连锁品牌商家合作不断深入，预计达达配送单量增速持续好于行业。估值：大流量平台公司均重视即时零售行业的战略布局，达达快送作为拥有全国配送网络的即时配送企业之一，仍将持续受益。公司本次宣布4000 万美元的回购计划，也证明了公司对业务稳定增长的信心。公司近日完成管理层团队调整，但业务梳理仍持续，我们目前财务预测反映了此前京东到家广告营销业务相关调整，2024/2025 年收入下调 9%/11%，我们将继续关注公司管理层对 2024 年业务增长规划及长期盈利目标，按京东物流 0.3 倍市销率，维持目标价 2.0 美元，维持中性评级。资料来源：公司资料, 交银国际预测 ^净利润和每股盈利基于 Non-GAAP 基础 1 年股价表现资料来源: FactSet 资料来源: FactSet 收盘价目标价潜在涨幅美元 2.10美元 2.00-4.8%财务数据一览年结12月31日202220232024E2025E2026E收入 (百万人民币)9,36810,50612,21613,99616,028同比增长 (%)36.412.216.314.614.5净利润 (百万人民币)(1,326)(342)256329776每股盈利 (人民币)(1.31)(1.31)0.991.303.08同比增长 (%)-40.90.4-175.530.7137.4前EPS预测值 (人民币)1.793.18调整幅度 (%)-44.7-59.3市盈率 (倍)NANA15.311.74.9每股账面净值 (人民币)6.8921.3319.6020.1622.74市账率 (倍)2.200.710.770.750.67个股评级中性3/237/2311/233/24-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%DADA USMSCI中国指数股份资料52周高位 (美元)8.7452周低位 (美元)1.41市值 (百万美元)550.22日均成交量 (百万)1.60年初至今变化 (%)(36.75)200天平均价 (美元)3.08谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 3 月 28 日达达集团 (DADA US) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2023 年 4 季度业绩概要年结 12 月 31 日 (百万元人民币)4Q223Q234Q23环比 (%)同比 (%)交银国际预期差别 (%)点评总收入2,681 2,622 2,752 52.73,177 -13一致预期3,056 达达快送883 1,082 1,204 11361,041 16 KA 完单量同比增 20%配送服务863 1,072 1,192 11381,028 16商品销售20 9 12 25-4113 -9京东到家1,798 1,540 1,549 1-142,136 -28 消费电子/数码/家电/家居 GMV 同比增100%+/50%+/50%+/100%+；酒水/服饰GMV 增 3 倍佣金及广告1,090 878 862 -2-211,404 -39履约及其他708 662 685 4-3733 -7　运营成本(1,575)(1,711)(1,919)1222(1,862)3 连锁品牌同城配送单量增加导致骑手成本上升推广及营销费用(1,294)(1,018)(1,002)-2-23(1,193)-16管理费用(101)(29)(89)206-12(39)130研发费用(126)(94)(91)-3-27(104)-12其他运营收入及费用(20)(10)(19)92-7(20)-6　运营利润/亏损(400)(210)(1,315)525229(31)运营利润率(%)-15 -8 -48 -1 调整后运营利润(207)(52)(190)263-8133 -243调整后运营利润率(%)-8 -2 -7 4 　税后利润(372)(167)(1,284)668245(3)税费1 1 1 000 净利润(371)(166)(1,282)673246(3)净利润率(%)-14 -6 -47 0 　调整后净利润(179)(9)(159)1637-11161 调整后净利润率(%)-7 -0.3 -6 5 一致预期154 　调整后每股盈利（ADS，元）(0.70)(0.04)(0.61)1625-140.62 一致预期0.40 资料来源：公司资料，彭博，交银国际预测2024 年 3 月 28 日达达集团 (DADA US) 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 2: 达达集团 (DADA US)目标价及评级资料来源: FactSet，交银国际预测2024 年 3 月 28 日达达集团 (