交运行业2019年中期策略：总量下滑消费托底，改革觅方向

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 总量下滑消费托底，改革觅方向 ——交运行业 2019 年中期策略 报告摘要： [Table_Summary] 贸易战和去杠杆压制总量增速，“高质量”经济发展寻求突破方向。中美贸易战在 2000 亿美元出口额加征关税并向另外约 3000 亿美元出口额讨论关税的过程中，中美贸易前景蒙上巨大的不确定性；二季度开始国内再次强调去杠杆，经济扩张速度将有所减缓；但是国内改革举措和科创政策落实，及其整体“高质量经济”体系建设加快，我们预计下半年总量经济增速延缓但有消费托底。 稳增长举措出台，消费稳定托底，零售增速将反弹，网购增速继续靓丽，快递行业投资价值稳健。在年中稳增长举措出台后，我们判断:消费增速将重新回到 8%一线，网购将继续高增长，实物网购增速保持 20%以上，快递行业增速将在 25%左右。另外国内基础物流建设继续深化发展。长期重点推介顺丰、韵达、圆通、申通和传化。 航空供需增速双降，但是单位收益率平稳。预计 2019 年下半年航空需求将略有反弹恢复到 8%~10%区间，同时供应也维持偏紧局面，航空客运供需剪刀差维持平稳，航空收益率水平将维持平稳。长期推介南方航空、中国国航和东方航空，关注吉祥和春秋。 铁路行业稳定增长，关注铁路资产证券化重启。公转铁力度不减，铁路总体货运 3 年增长 30%目标不变，预计 2019 年下半年货运增长大约 10%；高铁客运继续保持两位数增长。下半年关注高铁上市带来铁路资产证券化的重启。推介广深铁路、大秦铁路和铁龙物流。 贸易战阴影继续笼罩航运业，唯有能源运输确定性强。中美贸易战对中国进出口的压力明年开始显现，这使得集装箱运输需求不确定性增强；国内投资态势平稳，大宗品需求波澜不惊；能源消费继续稳定增长，油运市场供需结构持续改善。关注中远海能和招商轮船。 风险提示：宏观经济增长风险，贸易战升级，油价和汇率剧烈波动。 重点公司主要财务数据 重点公司 现价(6.27) EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 顺丰控股 34.26 1.03 1.13 1.36 33.3 30.3 25.2 买入 传化智联 7.70 0.25 0.43 0.65 30.8 17.9 11.8 买入 大秦铁路 8.15 0.98 1.01 1.03 8.3 8.1 7.9 买入 南方航空 7.74 0.24 0.71 0.92 32.3 10.9 8.4 买入 中国国航 9.52 0.51 0.76 0.92 18.7 12.5 10.3 买入 东方航空 6.29 0.19 0.58 0.71 33.6 10.8 8.9 买入 韵达股份 30.94 1.58 1.62 1.98 19.6 19.1 15.6 买入 圆通速递 12.58 0.67 0.81 0.90 18.8 15.5 14.0 买入 申通快递 24.84 1.34 1.42 1.73 18.5 17.5 14.4 增持 广深铁路 3.27 0.11 0.25 0.20 29.7 13.1 16.4 增持 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -18%-10%-2%6%14%2018/6/28/2018/10/17/2019/1/30/2019/5/27/交通运输沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2.94% -1.25% 0.38% 相对收益 -2.50% -3.69% -10.48% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 23902 流通市值（亿） 16188 市盈率（倍） 13.94 市净率（倍） 1.37 成分股总营收（亿） 25364 成分股总净利润（亿） 1162 成分股资产负债率（%） 56.49 [Table_Report] 相关报告 《交运行业周报：618 期间快递高增长，交运推介核心资产》 2019-06-23 《交运行业周报:5 月快递维持高增长，铁路防御价值凸显》 2019-06-16 《交运行业周报:5 月航空客运或低于预期，推介铁路快递防御》 2019-06-09 《加快上海自贸区升级，打造中国服务经济制高点！》 2019-06-05 [Table_Author] 证券分析师：瞿永忠 执业证书编号：S0550515110002 (021)20363212 quyz@nesc.cn 研究助理：孙延 执业证书编号：S0550119040017 (021)20361198 sun.yan@nesc.cn /交通运输 发布时间：2019-06-28 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 50 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 三大主线制约经济总量增速，“高质量”经济发展寻求突破方向 ......... 61.1.贸易摩擦将为外贸增长带来巨大的阴影，但是总体可控...................................61.2.去杠杆将制约经济总量扩张速度，但提升运行质量...........................................81.3.稳增长措施出台，基建增速将回复高位，消费增长恢复高位......................... 111.4.“高质量经济”体系成型中，未来新增动力逐渐加强 .........................................142. 快递：消费托底网购靓丽，快递业务量增长与成本管控并进 ........... 152.1.消费稳定托底，网购增速继续靓丽.....................................................................152.2.快递业务量 25%高增长，龙头增速持续高于行业 ............................................172.3.行业价格战持续但可控，社保风险降低.............................................................192.4.降本增效，盈利水平稳定，投资价值稳健.........................................................203. 航空：供需增速均双降，单位