A股市场投资策略周报：工企利润进一步改善，中期有待一季报验证

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8 +-[Table_MainInfo] 工企利润进一步改善，中期有待一季报验证 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2024 年 3 月 28 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（3 月 22 日-3 月 28 日），重要指数纷纷调整；其中，上证综指收跌 2.16%，创业板指收跌 4.75%；风格层面，沪深 300收跌 1.68%，中证 500 收跌 4.43%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 4.92 万亿元，较上一周减少 3103 亿元；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入 22.43 亿元。行业方面，申万一级行业仅家用电器和银行行业收涨，而计算机、传媒、电子、社会服务行业跌幅居前。  数据方面，1-2 月规上工业企业利润同比增速由负转正，延续恢复态势。从量、价、成本三因素拆分来看，量端，1-2 月生产节奏在外需回暖支撑下显著加快；价格端，受国际定价商品多数上行拉动，价格端的拖累边际缓解；量价齐升推动 1-2 月营收同比回升。成本端，利润率有所改善。展望而言，伴随海外出口的逐步回暖及国内大规模设备更新的进一步落地，营收端有望继续获得支撑，叠加基数整体偏低，规上工业企业利润增速有望延续正增长。  政策方面，李强总理主持召开国常会，会议指出“要进一步优化房地产政策”，一方面要进一步推动房地产融资机制的落地见效，另一方面还需“系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求”。随后北京住建委取消离婚限购政策，抑制住房需求释放的限制性举措获得进一步优化。考虑到1-2 月房地产投资新开工、施工、竣工以及销售端纷纷回落，短期房地产市场的平稳健康运行仍需政策端的加力，预计后续融资端、需求端仍将有进一步支持举措落地，以推动房地产投资逐步企稳回升。  策略方面，市场短期呈现一定调整。但基于经济数据、工业企业效益数据的宏观环境对 A 股的基本面总体有利。市场的回落或受兑收及部分担忧情绪所影响。展望来看，在估值便宜且基本面暂难证伪的前提下，市场不具备持续下行基础。中期而言，行情的发展仍需借助业绩端的进一步验证，如果一季报情况验证年初以来的经济复苏态势，则行情具备向上的空间。反之如果一季报对行情支撑较弱，且增量政策不足以扭转宏观预期，则行情将维持震荡过程。行业配置方面，短期临近业绩披露期，市场风险偏好将受到一定压制，可重点关注具备防御属性的高股息板块；中期而言，伴随产业政策围绕新质生产力进一步发力，预计主题性机会还将再度活跃，可关注：（1）AI 产业趋势叠加超长期国债推动信创下沉催化下的 TMT 板块；（2）新质生产力叠加设备更新和消费品以旧换新政策进一步落地下，机械设备（人形机器人、先进制造）、国防军工（商业航天、低空经济、新材料）、汽车行业的主题性投资机会。  风险提示：地缘政治风险、海外货币环境持续紧缩风险。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com [Table_Picture] A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 8 1. 市场回顾 近五个交易日（3 月 22 日-3 月 28 日），重要指数纷纷调整；其中，上证综指收跌 2.16%，创业板指收跌 4.75%；风格层面，沪深 300 收跌 1.68%，中证 500收跌 4.43%。 图 1：市场周涨幅（3.22-3.28） 图 2：大小盘股估值比日度变化（PB） -2.16%-1.03%-1.68%-4.43%-4.88%-4.75%-5.32%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数上证50沪深300中证500 中证1000 创业板指科创50 01234562019-11-012019-12-272020-02-282020-04-242020-06-192020-08-142020-10-092020-12-042021-01-292021-03-262021-05-212021-07-162021-09-102021-11-052021-12-312022-03-042022-04-292022-06-242022-08-192022-10-212022-12-162023-02-172023-04-142023-06-092023-08-042023-09-282023-12-012024-01-26创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 4.92 万亿元，较上一周减少 3103 亿元；其中，北上资金呈流入态势，统计区间内净买入 22.43 亿元。 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市日成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0002023-04-132023-05-042023-05-252023-06-152023-07-062023-07-272023-08-172023-09-072023-09-282023-10-192023-11-092023-11-302023-12-212024-01-112024-02-012024-02-222024-03-14上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元亿元 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002023-03-312023-04-122023-04-242023-05-062023-05-182023-05-302023-06-112023-06-232023-07-052023-07-172023-07-292023-08-102023-08-222023-09-032023-09-152023-09-272023-10-092023-10-212023-11-022