汽车出海系列：剑指墨西哥，中国零部件开启全球配套

汽车出海系列：剑指墨西哥，中国零部件开启全球配套 汽车零部件 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 汽车零部件 投资评级 看好 上次评级 看好 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 王欢 汽车行业分析师 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮 箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 汽车出海系列：剑指墨西哥，中国零部件开启全球配套 2024 年 03 月 28 日 本期内容提要:  墨西哥汽车工业现状：贸易政策促进，北美汽车制造“后花园”。墨西哥汽车工业起于 1902 年，自《北美贸易协定》生效后，墨西哥汽车产销迎来快速增长。1）墨西哥整车现状：产销错配，产量以出口为主。目前墨西哥汽车年产量稳定在 300 万辆左右，且其产能主要以美国需求为主，皮卡和 SUV 占比较高，分别占比约 30%和 50%，出口在产量中占比约 85%。墨西哥汽车本土销量仅约 100 万辆，仅为产量的 1/3，且墨西哥国内销量因本土贫富差距较大，对于 A0 级和 A 级轿车需求较高，2022 年 A0 和 A 级轿车在销量占比约 40%左右。2）墨西哥零部件现状：主要为传统汽车零部件。墨西哥汽车零部件产业随主机厂和外商投资增长壮大，2010 年产值约 513 亿美元，2022 年增长至 1049亿美元。从零部件分类占比来看，主要以传统汽车零部件如变速器、发动机等零部件为主。其中出口产值占比较高，2022 年出口产值占比约 85%，主要供应美国。  多重利好驱动，墨西哥汽车产业链成长空间广阔。2020-2022 年，美加墨三国汽车年总销量约在 2400 万左右，年总产量约在 1400 万辆左右，存在较大的产能缺口。分国家来看，美国平均每年的产能缺口超过千万辆，加拿大基本实现产销平衡，墨西哥国内汽车产业主要承担出口任务，墨西哥有望成为愈发重要的产能组成部分。《美墨加协定》和《反通胀削减法案》对汽车零部件原产地要求提高，有望进一步提升墨西哥在北美新能源汽车制造业中的地位。同时，特斯拉作为全球新能源车企，宣布建设墨西哥超级工厂，特斯拉墨西哥工厂年产能有望达 200 万辆，有望于 2024 年开工建设，2025 年投产。福特、通用等车企也加速转型新能源，扩建墨西哥工厂。在政策和产业趋势的推动下，后期产能有望持续扩张，墨西哥产业链迎来多重利好。  中国多家零部件企业开启墨西哥出海征程。墨西哥因油车产业链较为成熟，在汽车电动智能化变革下，对轻量化、热管理等零部件存在较大需求缺口，所以相应的零部件公司陆续计划新增墨西哥产能。嵘泰股份、爱柯迪、伯特利、模塑科技专注于轻量化结构件、壳体等，三花智控、银轮股份、拓普集团等专注于新能源热管理模块产品，国内零部件在墨西哥新增产能有望在 2024-2025 年集中投放。  投资建议：《北美自由贸易协定》、《美墨加协定》和《通货膨胀削减法案》三大政策加强了美国与墨西哥之间的贸易，同时凸显了墨西哥作为美国汽车的“后花园”的地位。同时墨西哥还与 50 个国家和地区签署了 14 项自由贸易协定，这也提升了墨西哥的出口优势。在多重因素利好下的墨西哥汽车产业有望迎来新机遇，建议关注在墨西哥建厂的中国零部件企业【爱柯迪、嵘泰股份、银轮股份、新泉股份、伯特利、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 拓普集团、模塑科技、三花智控】等。  风险因素：中美贸易摩擦超出预期，乘用车价格战超预期，需求复苏低于预期，相关公司投产进度不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1、墨西哥汽车工业：贸易政策促进，美国汽车生产的“后花园” .................................................. 7 1.1、墨西哥汽车工业发展历程：政策+贸易协定促进 ................................................................ 7 1.2、墨西哥汽车产能主要辐射北美市场 ...................................................................................... 7 1.3、墨西哥汽车零部件以出口为主，且主要为传统汽车零部件 ............................................ 10 2、墨西哥汽车产业链迎多重利好驱动，成长空间广阔 ............................................................... 11 2.1、北美汽车市场稳中有升，墨西哥有望成为重要产能组成部分 ......................................... 11 2.2、多项政策促进，墨西哥汽车产业地位有望进一步提升 .................................................... 12 2.3、特斯拉墨西哥、北美工厂带动，空间广阔 ........................................................................ 14 2.4、墨西哥工厂盈利能力测算 .................................................................................................... 15 3、中国多家零部件企业开启墨西哥出海征程 ............................................................................... 17 3.1、不同机遇下的出海零部件公司—“以福耀、嵘泰为例” ..................................................... 17 3.2、多家国内零部件企业已前瞻布局墨西哥产能 .................................................................... 19 4、墨西哥产业链标的 ..........................................................................................