2024年春季汽车行业投资策略报告：新智共振，强α／强主题双轮驱动

新智共振，强α/强主题双轮驱动2024年春季汽车行业投资策略报告证券分析师：戴文杰 A0230522100006 樊夏沛 A0230523080004研究支持：朱傅哲 A0230122080005 邵翼 A02301230900022024.3.27www.swsresearch.com2核心观点及投资分析意见总结◼ 行情复盘：截至2024年3月25日，汽车板块涨幅略低于沪深300指数1.7pct。从年初至今汽车板块累计上涨1.1%，略低于沪深300指数1.7pct，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第10位。截至2024年3月25日，SW汽车PE（TTM）接近22倍。商用客车板块则由于业绩的持续兑现，2023年3月起估值出现大幅下行，下半年降幅收窄，2024年开始略微上升。•持仓方面：汽车整车板块略有减配，零部件自身更强的α能力，仓位仍然有所上升。•总需求逐步修复，2023年乘用车批发销量2601万辆，同比+10.46% ；新能源乘用车销量达901万辆，同比增+37.84%，渗透率34.63%；◼ 整车：政策托底，行情围绕仍然围绕强车型周期企业展开。•24年1-2月乘用车市场累计零售313.3万辆，同比增长17%；1/2月渗透率分别为33.2%/35.1%，新能源渗透率稳定提升。而各主机厂也在上半年陆续推出众多主流市场重磅产品，加码渗透率提升。•我们参考2022年补贴政策的行情发现，政策托底基本面后，除了板块级别普涨外，市场更多的关注度在具备强产品周期预期的公司上。而今年的强α无疑将在华为和理想中体现，建议关注长安汽车、江淮汽车、理想汽车。同时在新能源渗透率突破的主战场已有充分积累的比亚迪，和正在加速推进的吉利汽车，也有望受益于政策beta的刺激获得优于行业的表现。◼ 零部件：行业马太效应凸显，关注单车价值量提升、客户结构多元化、全球产能布局。新产业趋势如智能化、机器人、低空经济等也值得关注。•1）内外饰赛道：玩家相对固定 + 单车ASP较高：仪表盘总成（2000-3000元）+立柱总成（700元）+门内护板总成（500-2000元）+外饰产品保险杠（1000-2000元）+ 相关企业已经开始全球化布局，高速成长持续兑现。建议关注新泉股份。•2）热管理赛道：客户结构逐渐多元化，全球+全场景热管理应用步伐加速，我们认为该赛道依然值得关注。建议关注三花智控、银轮股份、川环科技。•3）座椅赛道：国内企业刚刚进入成长前夕，伴随盈利兑现，客户多元化亦会加速。建议关注继峰股份。•4）车灯赛道：一直以来都是寡头市场，竞争格局好；星宇股份在经历3年盘整后，国内进一步拓展优质新势力客户；同时海外塞尔维亚工厂进入批产有望进一步拓展北美大客户，加速全球进展。建议关注星宇股份。•5）空气悬挂：伴随高端配置下放渗透率不断提升，同时行业仅几家企业在布局+拿到客户订单，我们认为该赛道后续依然会享受高成长性。建议关注保隆科技。◼ 风险提示：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期主要内容1. 复盘：景气维持高位，但竞争烈度不减2. 乘用车：新长板发力，竞争优势持续强化3. 零部件：紧跟优势车企，马太效应凸显3www.swsresearch.com41.1 行情回顾：汽车板块略逊于沪深300指数1.7pct◼ 截至2024年3月25日，汽车板块略逊于沪深300指数1.7pct。从年初至今汽车板块累计上涨1.1%，略低于沪深300指数1.7pct，在31个申万一级行业中涨跌幅排名第10位。◼ 细分领域中，商用载客车与商用载货车涨幅较为突出，分别达+21.99%/+13.52%。图：24年初至今汽车板块略逊于沪深300指数1.7pct（截至3月25日）图： 24年初至今汽车细分板块部分跑赢沪深300指数（截至3月25日)资料来源：iFind，申万宏源研究资料来源： iFind，申万宏源研究2.8% 1.1%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%煤炭银行家用电器通信石油石化有色金属公用事业传媒沪深300交通运输汽车钢铁食品饮料建筑装饰美容护理非银金融机械设备电力设备纺织服饰建筑材料轻工制造商贸零售计算机社会服务农林牧渔房地产基础化工国防军工环保电子医药生物综合-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300乘用车零部件商用载货车商用载客车汽车服务www.swsresearch.com图： 2023Q4持仓占比下降至3.78%资料来源：iFind，申万宏源研究表：2023Q4公募基金重仓股中汽车板块前20大标的资料来源：iFind，申万宏源研究1.1 行情回顾：23Q4汽车仓位略降，零部件仓位持续上升◼ 总持仓：2023Q4汽车板块基金持仓占比为3.78%，较2023Q3减少0.17pct，汽车整车板块略有减配，下降0.23pct。由于零部件自身更强的α能力，仓位仍然有所上升。◼ 持仓结构：高景气度细分领域优势企业更受市场青睐。前三名分别为比亚迪、赛轮轮胎、长安汽车，拓普集团、伯特利、新泉股份等行业头部公司的高持仓也基本保持。50%1%2%3%4%5%6%汽车整车占比汽车零部件Ⅱ占比汽车服务Ⅱ占比排名21Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q41比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪比亚迪2长城汽车长城汽车福耀玻璃赛力斯拓普集团赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎赛轮轮胎3吉利汽车赛轮轮胎赛轮轮胎 长城汽车 福耀玻璃 比亚迪股份拓普集团拓普集团拓普集团长安汽车4福耀玻璃福耀玻璃赛力斯福耀玻璃伯特利伯特利伯特利伯特利伯特利拓普集团5赛轮轮胎吉利汽车长城汽车 赛轮轮胎赛力斯福耀玻璃比亚迪股份 春风动力长城汽车长城汽车6星宇股份赛力斯拓普集团 长安汽车 赛轮轮胎拓普集团长城汽车理想汽车-W星宇股份伯特利7比亚迪股份 星宇股份华域汽车伯特利比亚迪股份长城汽车福耀玻璃新泉股份长安汽车赛力斯8赛力斯华域汽车伯特利星宇股份 星宇股份赛力斯新泉股份比亚迪股份赛力斯新泉股份9华域汽车春风动力九号公司 拓普集团 长城汽车新泉股份赛力斯长城汽车新泉股份福耀玻璃10玲珑轮胎比亚迪股份 比亚迪股份 吉利汽车 长安汽车星宇股份旭升集团星宇股份福耀玻璃星宇股份11潍柴动力伯特利星宇股份 华域汽车 九号公司双环传动理想汽车-W福耀玻璃小鹏汽车-W理想汽车-W12伯特利新泉股份新泉股份 比亚迪股份新泉股份继峰股份继峰股份长安汽车春风动力潍柴动力13春风动力玲珑轮胎上汽集团 理想汽车-W春风动力长安汽车星宇股份赛力斯双环传动双环传动14新泉股份江淮汽车长安汽车 九号公司 双环传动 理想汽车-W爱柯迪双环传动理想汽车-W江淮汽车15上汽集团九号公司春风动力 双环传动 文灿股份森麒麟九号公司旭升集团保隆科技华域汽车16拓普集团潍柴动力宁波华翔 广汽集团 理想汽车-W九号公司长安汽车继峰股份继峰股份科博达17宁波华翔上汽集团吉利汽车 上汽集团 旭升集团旭升集团春风动力宇通客车华域汽车保隆科技18长安汽车长安汽车双环传动 新泉股份 华阳集团中国汽研森麒麟华域汽车九号公司春风动力19中升控股继峰股份玲珑轮胎 春风动力 广汽集团春风动力双环传动森麒麟爱柯迪银轮股份20广汽集团