汽车试验场领军企业，智能网联试验场打开业绩第二增长极

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明u[Table_Header]公司深度报告●汽车行业2024 年 03 月 26 日[Table_Title]汽车试验场领军企业，智能网联试验场打开业绩第二增长极核心观点：[Table_Summary]汽车试验场领军企业，拥抱汽车产业智能化、网联化浪潮。公司于 2011 年成立，2015 年正式投产盐城汽车试验场，2022 年于创业板挂牌上市，成为 A 股市场第一支上市的汽车试验场公司，并利用募集资金投建长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目，顺应汽车产业智能化、网联化趋势，为客户提供智能化、网联化相关功能试验的专属道路场地，该场地预计 2024 年 6 月底投入运营，稳态收入贡献可达 4.5 亿元。财务指标方面，2023 年前三季度公司实现营收 2.62 亿元，同比+11.04%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比+18.12%，主要受益于自主品牌市场份额提升带来的业务需求量增长。智能网联汽车试验场项目投入运营后，公司业绩增长潜力将进一步激发。场地规模优势明显，完备试验道路配置满足多样化测试业务需求。公司是市场中的头部第三方试验场企业，场地规模位居行业第一梯队，具备场地规模大、道路种类齐全、配套服务设施完备等优势，可以满足客户的多样化测试需求，为客户提供一站式服务。公司控股母公司中汽中心是全国仅有的 6 家全资质汽车检测机构之一，作为全球九大 NCAP 成员之一，检测能力位居行业龙头，并引领了我国智能网联汽车检测的标准体系发展。中汽中心多年来稳居公司第二大客户，为公司贡献稳定的营业收入，是公司可持续发展的基石。新能源发展提速带动智能网联汽车走向标准化发展，带来业绩增长新空间。新能源车产业发展进入加速阶段，2023 年新发布车型、渗透率均创历史新高，车型迭代加速带来更多汽车测试业务需求，叠加自主品牌市场份额不断增长，公司客户基础不断扩张。智驾方面，伴随以特斯拉、小鹏、华为为代表的企业不断积累高阶智驾技术成果，智驾技术路线向“BEV+Transformer”+激光雷达+多传感器+高算力芯片的方向收敛，技术路线收敛利于智能网联汽车的标准化体系建立，带动智能网联汽车检测市场进入高速发展期。投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 3.89 亿元、5.36 亿元、7.70亿元，同比分别为+19.86%、+37.83%、+43.61%，归母净利润分别为 1.70 亿元、2.38 亿元、3.82 亿元，对应 EPS 分别为 0.13 元、0.18 元、0.29 元。综合考虑绝对 估 值 与 相 对 估 值 法 ， 给 予 公 司 目 标 价 区 间 7.98-8.64 元 ， 对 应 市 值 区 间105.50-114.22 亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。主要财务指标预测（数据截止 3.25）[Table_MainFinance]2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)324.72389.22536.46770.39收入增长率（%）9.0419.8637.8343.61归母净利润（百万元）142.26169.67237.76381.79利润增速（%）37.9019.2740.1360.58摊薄 EPS(元)0.110.130.180.29PE48.8241.3129.8318.51资料来源：公司公告，中国银河证券研究院预测风险提示：智能网联汽车标准推出不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；智能网联汽车渗透率增长不及预期的风险。[Table_StockCode]中汽股份(301215.SZ)[Table_InvestRank]推荐首次评级分析师[Table_Authors]石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn[Table_Market]市场数据2024-03-25股票代码301215.SZA 股收盘价(元)5.37上证指数3,026.31总股本（万股）132,240实际流通 A 股(万股)76,740流通 A 股市值(亿元)41.21相对沪深 300 表现图[Table_Chart]资料来源：同花顺 iFind，中国银河证券研究院[Table_Research]请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2公司深度报告目 录一、汽车试验场领军企业，拥抱汽车产业智能化、网联化浪潮.................................................................................................3（一）国资委旗下优质汽车试验场公司，开创汽车试验场领域上市先例............................................................................3（二）公司场地道路设施齐全，业绩实现稳健增长..................................................................................................................5（三）IPO 募投建设智能网联试验场，拥抱智能化机遇........................................................................................................10二、场地规模优势明显，完备试验道路配置满足多样化测试业务需求..................................................................................10（一）场地规模位居行业第一梯队，试验道路种类丰富....................................................................................................... 10（二）完备的试验道路可满足多项强制性检测与研发试验业务需要.................................................................................. 13（三）母公司中汽中心是国内领先的汽车检测机构，为公司贡献稳定营收......................................................................14三、新能源发展提速带动智能网联汽车走向标准化发展，带来业绩增长新空间................................................................. 17（一）新能源浪潮带动新车型发布加速，自主品牌市占