中集安瑞科(3899.HK)2023年度业绩点评：订单创历史新高，LNG及氢能业务将快速增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 27 日 公司研究 订单创历史新高，LNG 及氢能业务将快速增长 ——中集安瑞科（3899.HK）2023 年度业绩点评 买入（维持） 业绩实现稳健增长，利润率略有下降 中集安瑞科发布 2023 年业绩，全年实现营业收入 236.3 亿人民币，同比增长 20.5%；实现归母净利润 11.1 亿人民币，同比增长 5.6%；每股收益 0.55 元人民币。23 年公司毛利率同比下降 1.7 个百分点至 15.7%，其中能源/化工/液态食品分部毛利率分别同比变化+0.3/-1.8/-3.3 个百分点，主要由于全球罐箱需求回落导致的产能利用率下降、各国采取加息政策导致的投资推后影响；净利率同比下降 0.6 个百分点至 4.9%。23 年公司经营性现金净流入 17.8 亿人民币。公司拟派息每股 0.3 元港币，分红率达到约 49%。 新签订单和在手订单创历史新高，饱满订单推动后续成长 2023年，公司清洁能源板块实现收入149.1亿人民币，同比大幅增长40.8%，主要由于国内相关利好政策带动 LNG 及工业气体的需求持续增长；化工环境板块实现收入 44.1 亿人民币，同比下降 15.8%，主要由于全球的罐箱供需配置得到平衡，新箱需求逐步回落；液态食品板块实现收入 42.9 亿人民币，同比增长18.6%，主要由于新签订单有所增加。 根据公告，公司 2023 年新签订单同比增长 31.5%至 266.4 亿人民币，创历史新高；其中清洁能源、化工环境和液态食品新签订单分别达 185.7/33.0/47.6亿人民币。截至 2023 年年底，公司在手订单同比增长 29.8%至 228.0 亿人民币，创 历 史 新 高 ； 其 中 清 洁 能 源 、 化 工 环 境 和 液 态 食 品 在 手 订 单 分 别 达166.4/11.4/50.8 亿人民币。 氢能业务稳健增长，各领域取得突破性成果 23 年公司氢能业务收入同比大幅增长 59.0%至 7.0 亿人民币；氢能业务在手订单同比增长 18.7%至 3.35 亿人民币。23 年，在全国多地推出了氢能相关的鼓励政策的背景下，公司持续加大在氢能行业上、中、下游领域布局和拓展，一体化解决方案能力不断加强。上游制氢方面，公司参与的焦炉气制氢联产 LNG项目成功开展；中游储运方面，成功下线全国首台 40 立方米商用液氢罐车和 40英尺液氢罐，成为国家科技部重点研发计划的里程碑；下游终端应用方面，完成建设车载瓶及供氢系统生产基地，成功交付香港首个撬装加氢站项目、氢气管束运输车以及Ⅳ型车载瓶供氢系统。 维持“买入”评级 公司利润率略有下降，我们随之小幅下调公司 24-25 年归母净利润预测6.2%/0.7%至 14.2/17.4 亿元人民币，引入 26 年归母净利润预测 19.7 亿元人民币，对应 24-26 年 EPS 为 0.70/0.86/0.97 元人民币。公司 LNG 与氢能业务符合清洁能源发展方向，受益政策扶持，维持“买入”评级。 风险提示：氢能政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元人民币） 19,601.8 23,626.3 27,647.5 31,181.1 34,506.4 营业收入增长率 6.4% 20.5% 17.0% 12.8% 10.7% 净利润（百万元人民币） 1,055.1 1,114.0 1,415.1 1,738.4 1,972.5 净利润增长率 19.4% 5.6% 27.0% 22.8% 13.5% EPS（人民币）（摊薄） 0.52 0.55 0.70 0.86 0.97 ROE（归属母公司)（摊薄） 11.5% 9.9% 11.6% 13.0% 13.5% P/E 12.7 12.0 9.5 7.7 6.8 P/B 1.5 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024 年 3 月 26 日，汇率为 1 港币=0.92 元人民币 当前价：7.16 港元 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 联系人：李佳琦 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 20.28 总市值(亿港元)： 145.22 一年最低/最高(港元)： 5.95/7.88 近 3 月换手率： 14.0% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 15.6 2.6 12.7 绝对 14.9 2.6 -2.3 资料来源：Wind -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/02中集安瑞科恒生指数要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中集安瑞科（3899.HK） 图表 1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表 2：公司归母净利润变化（单位:百万元人民币） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图表 3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表 4：公司盈利能力变化 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 20192020202120222023主营收入营业收入增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0 200 400 600 800 1,000 1,200 20192020202120222023净利润净利润增速0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 20192020202120222023液态食品装备化工装备能源装备17.1%17.0%14.7%17.4%15.7%6.6%4.6%4.9%5.5%4.9%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%20192020202120222023毛利率净利率 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中集安瑞科（3899.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 19,602 23,626 27,647 31,181 34,506