沪电股份(002463)2023年业绩符合预期，AI驱动2024Q1业绩高增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评报告●电子行业 2024 年 03 月 26 日 [Table_Title] 2023 年业绩符合预期，AI 驱动 2024Q1业绩高增长 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2023 年报及 2024 年一季度业绩预告。2023 年公司实现营收 89.38 亿元，同比增长 7.23%；归母净利润 15.13 亿元，同比增长11.09%。 2024Q1 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润 4.6-5.2 亿 元 ， 同 比 增 长129.66%-159.62%。 ⚫ 2023 年整体业绩符合预期，AI 驱动 2024Q1 业绩高增。受通货膨胀高企 和 地 缘 政 治 冲 突 加 剧 等 因 素 影 响 ， 2023 年 全 球 PCB 产 值 同 比 下 降14.96%至 695.17 亿美元。在此背景下，公司 2023 年实现营收 89.38 亿元，同比增长 7.23%。其中 PCB 业务实现营收 85.72 亿元，同比增长8.09%；伴随 PCB 业务产品结构的优化，PCB 业务毛利率提升 0.74pct 至32.46%；归母净利润为 15.13 亿元，同比增长 11.09%；扣非后归母净利润为 14.08 亿元，同比增长 11.36%。单看 2023Q4，公司营收和归母净利润分别为 28.56 亿和 5.52 亿，分别同比增长 11.02%和 27.16%。受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层 PCB 板的结构性需求，预计 2024 年一季度实现归母净利润 4.6-5.2 亿元，同比增长 129.66%-159.62%。 ⚫ 企业通讯板中 AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品收入占比增至 21.13%。伴随人工智能技术加速演进，对 AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层 PCB 的需求，2023 年高速高多层 PCB（18 层以上）是表现最好的 PCB 领域，其结构性需求抵消了传统数据中心领域支出增速下滑的影响。2023 年公司企业通讯板实现营收 58.7 亿元，同比增长 6.82%；毛利率为 34.51%，同比增加 0.81pct。其中 AI 服务器和 HPC相关 PCB 产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从 2022 年的约7.89%增长至约 21.13%。同时，公司在 2024 年初决议投资 5.1 亿元，实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目，满足下游产品需求增长，并提升生产线数字化、智能化水平。 ⚫ 汽车板业务稳定增长。2023 年公司汽车板业务实现营收 21.5 亿元，同比增长 13.74%；毛利率为 25.65%，同比提升 1.6pct。2023 年 5 月至 12月胜伟策累计亏损 1.05 亿元，同比减亏幅度为 16.17%，胜伟策汽车板业务亏损影响公司汽车板毛利率约 2.21pct。公司毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从 2022 年的约 21.45%增长至约 25.96%。 ⚫ 投资建议：预计公司 2024-2026 年分别实现营收 117.3、134.07 和 160.88亿元，同比增长 25%、20%和 20%；归母净利润为 20、23.47 和 29.32 亿元，同比增长 32.31%和 17.28%和 24.92%；每股 EPS 为 1.05、1.23 和 1.53元，对应当前股价 PE 为 29、25 和 20 倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。 [Table_StockCode] 沪电股份(002463.SZ) [Table_InvestRank] 推荐 维持 分析师 [Table_Authors] 高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 钱德胜 ：021-20252665 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 [Table_Market] 市场数据 2024-03-25 股票代码 002463.SZ A 股收盘价(元) 30.22 上证指数 3026.31 总股本(万股) 191,199 实际流通 A 股(万股) 191,079 流通 A 股市值(亿元) 577 [Table_Chart] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8938.31 11173.00 13407.00 16088.00 收入增长率% 7.23 25.00 19.99 20.00 归母净利润（百万元） 1512.54 2001.31 2347.12 2932.00 利润增速% 11.09 32.31 17.28 24.92 毛利率% 31.17 31.08 30.63 31.16 摊薄 EPS(元) 0.79 1.05 1.23 1.53 PE 38.20 28.87 24.62 19.71 PB 5.91 4.90 4.08 3.38 PS 6.45 5.16 4.30 3.59 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7840.87 10738.40 14205.86 18348.79 营业收入 8938.31 11173.00 13407.00 16088.00 现金 2097.89 3910.75 6246.33 9075.54 营业成本 6152.20 7700.00 9300.00 11075.00 应收账款 2687.13 3103.61 3724.17 4468.89 营业税金及附加 66.07 83.80 100.55 120.66 其它应收款 23.27 31.04 37.24 44.69 营业费用 279.62 335.19 402.21 482.64 预付账款 16.37 15.40 18.60 22.15 管理费用 195.79 217.87 2