纽威数控(688697)业绩保持稳健增长，海外市场表现亮眼

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评●通用设备 2024 年 03 月 26 日 业绩保持稳健增长，海外市场表现亮眼 核心观点：  投资事件：公司披露 2023 年年报。2023 年公司实现营业收入 23.21 亿元，同比增长 25.76%；实现归母净利润 3.18 亿元，同比增长 21.13%；实现扣非净利润 2.76 亿元，同比增长 24.57%。  下游需求疲软，公司业绩仍保持稳健增长，优于行业。2023 年我国经济整体呈弱复苏态势，机床行业需求较为疲软。根据中国机床工具工业协会的统计数据，2023 年重点联系企业新增订单和在手订单同比分别下降 8%和 14.3%；机床工具行业利润总额同比下降 35.8%。公司把握航天航空、半导体等需求景气度较高的细分行业，不断推进产品高端化发展，增强产品竞争力；另一方面持续加强海外市场拓展，实现全年业绩的逆势增长。Q4 单季度公司收入 5.82亿 元 ， 同 比 /环 比 +16.79%/-7.82%； 净 利 润 0.82 亿 元 ， 同 比 /环 比 +12.58%/-2.44%。分产品来看，2023 年公司大型加工中心收入 9.59 亿元，同比+14.98%；立式数控机床收入 6.46 亿元，同比+29.72%；卧式数控机床收入 6.92 亿元，同比+41.83%。  盈 利 水 平 承 压 ， 费 用 管 控 持 续 优 化 。 2023 年 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 为26.46%/13.69%，同比-1.03pct/-0.52pct，主要系国内市场竞争加剧，公司内销毛利率同比下降 3.14pct 至 24.14%。随着公司精细化管理的逐步推进，期间费用率不断得到优化，全年销售/管理/财务费用率分别为 6.93%/1.65%/0.17%，同比-0.05pct/-0.28pct/+0.15pct。公司专注中高档数控机床，持续加大研发投入及技术创新，2023 年公司研发费用 1.02 亿元，研发费用率为 4.39%。  海外市场表现亮眼，有力支撑业绩增长。2023 年我国金属加工机床出口 77.8亿美元，同比增长 25.4%，实现贸易顺差。公司掌握一系列核心技术，高性能高速卧加、车铣复合数控机床、五轴联动立式加工中心等部分产品具备一定的国际竞争力，积极开拓海外市场，产品销往美国、德国、英国、意大利、巴西等 50 多个国家和地区。2023 年公司海外收入达到 7.05 亿元，同比大幅增长112.99%，在总收入中占比 30.36%，同比提高 12.43pct。同时，外销毛利率同比提高 3.58pct 至 31.35%，有效平滑国内市场的波动。公司三期产能将于 2024年全面达产；四期高端智能数控装备及核心功能部件项目设计产能 7 亿元，预计将于 2024 年底建成，2025 年实现投产。产能的逐步达产释放，将进一步提升公司订单交付能力，为海内外市场开拓提供保障。随着我国宏观经济企稳，库存周期触底有望进入补库阶段，叠加中央推动大规模设备更新及工业母机税收加计抵减等支持政策，行业景气有望改善，公司将充分受益。  盈利预测与投资建议：预计公司 2024-2026 年将分别实现归母净利润 3.84 亿元、4.57 亿元、5.49 亿元，对应 EPS 为 1.18、1.40、1.68 元，对应 PE 为 17倍、14 倍、12 倍，维持推荐评级。  风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险等。 纽威数控(688697) 推荐 (维持) 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 市场数据 2024-03-25 股票代码 688697 A 股收盘价(元) 19.59 上证指数 3,026.31 总股本(万股) 32,667 实际流通A股(万股) 8,167 流通 A 股市值(亿元) 16 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩稳健增长，静待下游需求景气复苏 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩逆势高增，有望受益国产替代及通用设备复苏 【银河机械】纽威数控（688697.SH）：业绩高增长，产品升级布局景气赛道 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%纽威数控沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司点评 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2321.04 2781.21 3269.95 3835.80 收入增长率% 25.76 19.83 17.57 17.30 归母净利润（百万元） 317.65 383.90 457.41 549.18 利润增速% 21.13 20.86 19.15 20.07 毛利率% 26.46 27.00 27.21 27.47 摊薄 EPS(元) 0.97 1.18 1.40 1.68 PE 20.15 16.67 13.99 11.65 PB 3.98 3.25 2.64 2.15 PS 2.76 2.30 1.96 1.67 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3068.32 3824.30 4674.28 5656.29 营业收入 2321.04 2781.21 3269.95 3835.80 现金 300.81 775.99 1323.15 1910.27 营业成本 1706.84 2030.35 2380.29 2781.99 应收账款 249.23 305.02 355.33 414.20 营业税金及附加 13.34 13.91 16.35 19.18 其它应收款 6.36 7.73 9.08 10.65 营业费用 160.84 191.90 224.97 262.75 预付账款 22.22 24.37 28.57 33.39 管理费用 38.25 44.50 51.67 60.22 存货 921.67 1066.57 1246.26 1453.27 财务费用 3.89 10.24 3.69 -5.12 其他 1568.03 1644.63 1711.89 1834.49 资产减值损失 -4.94 -5.00 -5