2026年港股投资展望：节奏看“水”，集中靠“质”

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：杨超 分析师：周美丽 分析师：王雪莹 分析师：孔玥 节奏看“水”，集中靠“质” ——2026 年港股投资展望 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 节奏看“水”，集中靠“质” ——2026 年港股市场投资展望 2025 年 12 月 28 日 核心观点  港股盈利展望：（1）港股市场的基本面很大程度上依赖于国内宏观经济。展望 2026 年，中国宏观政策将保持连续性稳定性，经济增长保持韧性，通胀有望自低位回升。（2）主要宽基指数方面，2025 年上半年，恒生科技指数业绩增速和净资产收益率表现较优。根据彭博一致预期，预计 2025 年全年三大指数盈利增速有所回落，2026 年恒生指数每股盈利同比增长 9.64%，恒生科技指数增长 34.63%，恒生中国企业指数增长 9.90%。行业层面，预计 2026 年非必需性消费、原材料业、资讯科技业每股盈利增速居前。  港股市场资金面：（1）截至 2025 年 12 月 19 日，港股通持股市值占比约13.1%，国际中介机构持股市值占比约 40.1%，占比分别较 2024 年末上升 2.7个百分点、下降 2.4 个百分点，表明内资相较外资净增持港股，南向资金在港股中的话语权和影响力进一步提升。（2）年初至 12 月 19 日，港股通累计净流入港股市场 14060.9 亿港元，较 2024 年净流入额同比增长 74%。展望 2026年，中国将继续实施适度宽松的货币政策，低利率环境下，南向资金有动力流入港股以博取收益。（3）2025 年初至 12 月 17 日，外资累计净流入港股市场（统计范围为：H 股+P 股+红筹股）176.89 亿美元。美联储 12 月点阵图显示，到 2026 年底，美联储对联邦基金利率的预估中值为 3.4%，比目前 3.5%-3.75%的区间低 0.25 个百分点。受美联储主席换届选举、美国一季度经济数据、通胀数据等多重关键因素影响，美联储具体降息节奏，可能会在 2026 年4 月份以后更加清晰。总体上，2026 年美元指数与美债利率有望较当前水平继续下行，从而有利于提升港股估值，吸引外资流入港股市场。  2026 年投资展望：国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望继续保持净流入趋势。在加快科技创新、新一轮供给侧改革、扩大内需等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升，市场将迎来盈利与估值均上涨的格局，港股总体有望震荡上行。配置方面，建议关注：（1）科技创新主题：在“十五五”时期科技自立自强水平大幅提高的目标下，科技创新将是港股投资的一大主线。恒生科技指数估值修复空间仍大，龙头业绩有望呈现高景气特征，叠加内地企业赴港上市热潮持续，港股科技创新生态活力将进一步释放。（2）周期行业：在供给侧改革深化政策指引下，钢铁、建材、电气设备、造纸等相关板块供需格局有望优化，产能利用率及毛利率或稳步提升。（3）消费主题：扩大内需战略引领下，业绩增速有望上升且估值处于历史中低水平的消费板块，尤其是服务消费、“以旧换新”、新型消费等板块。总体上，2026 年港股投资：节奏看“水”（资金流向），集中靠“质”（业绩表现）。港股作为离岸市场对全球流动性、国内政策落地、企业盈利修复具备高敏感性，需强调阶段性择时、政策与资金共振节点的重要性。同时，港股结构分化确定性高，新经济成长弹性与高股 息防御属性的双主线集中度未变，且2026 年或随经济复苏斜率与产业政策进一步固化。  风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。 分析师 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 周美丽 ：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525070002 王雪莹 ：wangxueying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060003 孔玥 ：kongyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525100001 相关研究 2025-11-24，2026 年 A 股市场投资展望：变局蕴机遇，聚势盈未来 2025-10-30，公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025-10-30，2025 年 11 月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇 2025-10-29，变局蕴机遇，驶向新蓝海——《“十五五”规划建议》解码 A 股投资全景图 2025-10-22，布局消费主题投资机遇——“十五五”规划展望系列 2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对 A 股投资的启示 2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望 2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》 2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？ 2025-09-07，港股 2025 中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨 2025-08-31，当前 A 股市场的几点思考 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 港股行情复盘 .................................................................................................................................. 3 （一） 港股三大指数 ................................................................................................................................. 3 （二） 港股行业指数 ................................................................................................................................. 8 （三） 港股估值优势 ............................................................................................................................... 11 二、 港股盈利预测 ......................