派诺科技(831175)北交所首次覆盖报告：能源数字化解决方案助力多下游降本增效，充电桩借时代东风扩产起势

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 39 派诺科技（831175.BJ） 2024 年 03 月 26 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/3/25 当前股价(元) 13.60 一年最高最低(元) 31.49/11.50 总市值(亿元) 10.83 流通市值(亿元) 5.21 总股本(亿股) 0.80 流通股本(亿股) 0.38 近 3 个月换手率(%) 430.78 能源数字化解决方案助力多下游降本增效，充电桩借时代东风扩产起势 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  能源数字化解决方案“小巨人”，2023 年实现营收 6.09 亿元 派诺科技为国家级“小巨人”企业，主要为大型建筑、数据中心、金融、医院、工业园区等电力用户侧客户提供能源物联网产品及能源数字化解决方案。与中国联通、中国移动、南方电网、华润集团、建设银行、农业银行、华为、吉利等知名客户及集团合作。2023 年实现营收 6.09 亿元，归母净利润 5411.65万元，近三年营收、归母净利润复合增长率分别达到 21.66%、22.32%。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别 0.54/0.62/0.69 亿元，对应 EPS 分别为0.68/0.77/0.87 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 22.6/19.9/17.7 倍，看好公司充电桩、碳交易及虚拟电厂发展方向，首次覆盖给予“增持”评级。  数据中心、交通枢纽等多元应用场景推动电力能源服务行业需求增量 用电侧的电能替代以及发电侧的清洁能源占比不断提升或在供需两端共同促进我国电力能源的发展，而电力能源服务行业属于电力能源行业的延伸，二者关系密切。因此，电力能源服务行业或将获得较大的增长空间。从用电侧来看，根据国家统计局和国家能源局数据，2011-2022 年，我国能源消费总量由 38.70亿吨标准煤增长至 54.10 亿吨标准煤，复合年均增长率达到 3.09%，能源消费整体呈现稳定增长态势。  能源解决方案助力下游用电场景降本增效，充电桩业务借时代东风起势 SmartME 能源与设施物联网平台融合能源/碳排放分析、用电安全管控、设备运行智能调控、智能运维等应用，产品应用于大型建筑、数据中心、医院、工业园区等行业，助力用户构建能源数字化管理体系，达成“提质、降本、增效”目标。获得 2018 年度珠海市十大节能创新技术产品奖、2019 年度珠海市工业互联网平台标杆项目、2020 年度珠海市最佳软件技术创新产品奖等奖项。 PEVC2107 充电桩采用独特的功率分配算法，可以通过网络传递负荷信息，完成负荷的智能调控，既能满足区域内多辆新能源汽车同时充电的需求，同时能够保证配电网的安全运行，实现居民小区在不增加配电容量的情况下为更多的新能源车充电的需求。被天津国家会展中心、迪士尼中国上海园区、COSTCO开市客等项目采用，并出口至日本、德国、意大利等发达国家。  风险提示：客户结构变化风险、毛利率下降风险、下游市场需求波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 492 613 609 700 798 YOY(%) 45.6 24.6 -0.7 14.8 14.1 归母净利润(百万元) 62 60 54 62 69 YOY(%) 110.6 -3.0 -10.4 14.0 12.1 毛利率(%) 42.2 38.1 38.6 38.5 37.8 净利率(%) 12.6 9.8 8.9 8.8 8.7 ROE(%) 12.0 10.6 8.8 9.2 9.4 EPS(摊薄/元) 0.78 0.76 0.68 0.77 0.87 P/E(倍) 19.7 20.3 22.6 19.9 17.7 P/B(倍) 2.3 2.1 1.9 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 39 目 录 1、 能源解决方案助力降本增效，充电桩业务借时代东风起势 .................................................................................................. 4 1.1、 物联网平台助力提质降本增效，各类产品均达行业先进水平 ................................................................................... 5 1.2、 乘时代东风扩产充电桩及电力产品，达产或新增营收 6.21 亿元 .............................................................................. 9 2、 多元应用场景推动电力能源服务行业需求增量 .................................................................................................................... 12 2.1、 电力能源服务行业：电力用户侧市场与电力数字化市场保持增速 ......................................................................... 12 2.2、 上下游：需求驱动型企业，下游应用场景众多提供多元需求保障 ......................................................................... 16 2.3、 能源数字化解决方案投入加速，智能电力产品市场规模超 400 亿元 ..................................................................... 19 2.4、 派诺科技收入规模高于北交所可比公司雅达股份 ..................................................................................................... 21 3、 能源物联网“小巨人”，2023 年实现营收 6.09 亿元 .............................................................................................................. 23 3.1、 专注能源物联网产品及能源数字化解决方案，充电桩放量起势 .............................................................