美国大选深度观察之二：金钱能否定成败？

宏观深度报告 / 2024.03.25 请阅读最后一页的重要声明！ 金钱能否定成败？ ——美国大选深度观察之二 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告 1. 《领先的特朗普，成败被谁左右？——美国大选深度观察之一》 2024-02-23 2. 《美国投资热会持续么？——美国信用风险系列之三》 2023-12-08 3. 《金融危机可能从哪里来？——美国信用风险系列之二》 2023-11-28 核心观点 “超级选举周”过后，特朗普和拜登分别提前锁定党内候选人提名，二人对决料将在今年秋末重新上演。由于官司缠身，特朗普在这轮选举中开销不小。那么，到底谁来为美国的竞选“买单”？金钱又是否能决定成败？ ❖ 谁来支付美国的“竞选账单”？竞选是一件烧钱的事情，2000 年以来，随着政治对抗越来越激烈，美国国会换届和总统选举的成本越来越大。美国总统大选的收支可视作两部分，一是候选人可直接支配的官方竞选委员会，二是政治行动委员会（PAC）和政党委员会等外部资金支持。个人、企业、工会或社会组织等团体均可以向竞选委员会、政党委员会或 PAC 捐款，但额度设有不同上限。竞选委员会仅能将资金用于竞选直接相关的活动，而强烈支持某一候选人的 PAC，则可以承担与竞选支出不直接相关的费用，如法律费用。在 2020年大选中，拜登和特朗普约三成的支出借助于外部资金，且对比近两届选举来看，两党候选人对于外部资金的依赖程度均有上升。 ❖ 特朗普 vs 拜登：竞选资金全扫描。特朗普收入主要来自外部资金，其竞选委员会筹得资金占总体的 38%，而拜登的竞选委员会筹得收入占总体的 66%。从单笔捐款额来看，特朗普更擅长小额筹款，近六成资金来自单笔小于 200 美元的捐款。分行业来看，两人均从金融、保险和房地产行业筹集资金最多，此外特朗普的第二大资金来源是能源行业，而拜登的第二大资金支持来源为通信电子行业，或与两人产业政策主张相关。从地区来看，拜登和特朗普的竞选委员会资金来源整体差异不大，不过加上外部资金来看，受边境问题困扰的德克萨斯州是特朗普的重要资金来源，而作为高新产业聚集地的加利福尼亚州是拜登的重要支持。从支出用途来看，特朗普近半的资金花费在法律费用上，而拜登主要支出为广告费。目前，特朗普剩余的竞选委员会和主要外部资金共计约为 5700 万美元，而拜登约有 7500 万美元，特朗普的总在手现金约为拜登的三分之二。不过，从上一轮的竞选资金收支趋势来看，随着竞选逐渐进入白热化阶段，资金筹集也将逐渐增多，特朗普的资金劣势或能得到缓解。 ❖ 金钱能否决定成败？一般而言，为宣传候选人形象、说服选民投票，广告开销和选举集会等投入必不可少。Schuster 研究发现，广告虽不会使得大批选民转变党派立场，但会影响部分不活跃选民的投票。此外，候选人的负面广告所造成的负面影响，往往大于正面广告带来的正向拉票。由于在关键战场州，选举结果通常因微小票差发生逆转，因此后期摇摆州的广告投放策略或对选情产生影响。“超级选举周”过后，特朗普和拜登已锁定各自党内候选人提名，两人或将在后期为最终对决发力宣传。从历史经验来看，花费越多，赢面越大。 ❖ 风险提示：美国大选出现新的实力候选人；特朗普被起诉的案件所需费用超预期；特朗普竞选财务情况超预期。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观深度报告/证券研究报告 1 谁来支付美国的“竞选账单”？ ............................................................................................................... 4 2 特朗普 vs 拜登：竞选资金全扫描 ......................................................................................................... 9 3 金钱能否决定成败？ ............................................................................................................................. 14 图 1. 美国竞选的成本越来越高（亿美元） ................................................................................................. 4 图 2. 美国竞选资金捐赠和管理的参与主体 ................................................................................................. 5 图 3. 美国大选的竞选资金如何筹集 ............................................................................................................. 6 图 4. 美国大选的资金筹集有限制（美元） ................................................................................................. 7 图 5. 商业团体占政治捐款主导地位（亿美元） ......................................................................................... 7 图 6. 各组织资金使用范围限制 ..................................................................................................................... 8 图 7. 近两届总统选举最终对决候选人资金总支出（亿美元） ................................................................. 9 图 8. 特朗普的竞选资金前五大来源（万美元） ......................................................................................... 9 图 9. 拜登的竞选资金前五大来源（万美元） ............................................................................................. 9 图 10. 2023-2024 年竞选委员会收入分金额大小（万美元） ............