1-2月经济数据点评：开门红的背后，新质生产力含量高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 深度报告 2024 年 3 月 19 日 宏观点评 证券分析师 程强 资格编号： S0120524010005 邮箱： chengqiang@tebon.com.cn 研究助理 相关研究 开门红的背后：新质生产力含量高 ——1-2 月经济数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点：在宏观组合政策效应持续释放之下，2024 年 1-2 月经济数据顺利实现开门红，经济内生动能继续修复，生产需求稳中有升，就业形势总体稳定，居民消费价格同比由降转涨，经济运行起步平稳，延续了回升向好的态势。整体来看开门红主因政策前置以及产业转型和新旧动能转换过程中带来的边际增量需求。存在两大亮点：一是高新技术产业引领制造业投资加速增长，二是 2024 年春节后复工复产人员流向出现向高新技术制造业倾斜的新趋势，知识、技术密集型产业的到岗率超出平均到岗率 5 个百分点，新质生产力或是增量动力。后续需继续关注政策的落地实施以及边际变化，亦需关注产能过剩和地产风险。  工业稳增长效果渐显，亟需需求侧发力与之匹配：1-2 月规模以上工业增加值同比增长 7.0%，去年 1-2 月同比增长 2.4%，去年 12 月同比增长 6.8%。整体来看，同比维持较高增长系去年读数较低，环比小幅增长主因节后前两周复工复产进度加速影响。未来随着工业稳增长政策逐步发力见效，2023 年底各地出海抢单订单逐步兑现，工业企业内生动力有望被激发。  投资需求平稳修复，地产投资仍是主要掣肘项：1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）累计增速为 4.2%。分领域看，1-2 月份制造业投资累计同比增速为 9.4%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增速为 6.3%，房地产开发投资同比增速为-9.0%。制造业投资增速保持平稳，主因高新技术产业引领、设备更新和技术改造支撑、先进制造业集群作为重要抓手。基建开门红，2024年准财政工具协同发力有望带动基建加速增长。1-2 月地产投资同比负增收窄，出现积极信号，后续关注两点，一是关注需求端“三大工程”发力；二是关注地产“白名单”扩城增量加速改善供给端，新机制加快落地生效。  社零增速回升，服务消费较快增长：1-2 月社会消费品零售总额同比+5.5%，较去年 1-2 月同期上涨 2 个百分点，社零同比上升主要是受到春节期间文旅消费的拉动：其一，2 月 CPI 同比上升 0.7%，扭转连续四个月同比下降态势，食品和服务带动 CPI 回升，对于社零名义值有一定支撑。其二，地产销售整体仍然处于偏弱状态。其三，汽车销售以价换量明显。  就业岗位容量持续拓展，就业新增长点涌现：1-2 月全国城镇调查失业率为 5.3%，1 月份和 2 月份城镇调查失业率均较去年同期下降 0.3 个百分点，就业形势总体稳定。一方面，就业岗位容量持续拓展。另一方面，政策支持力度加大。  风险提示：（1）政策推进力度及效果不及预期或出现政策转向；（2）地产下行风险超预期；（3）地产增量政策出台不及预期 宏观点评 2 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 2024 年 1-2 月宏观经济延续回升向好态势 ..................................................................... 4 2. 工业稳增长效果渐显，亟需需求侧发力与之匹配 ........................................................... 5 3. 投资需求平稳修复，地产投资仍是主要掣肘项 ............................................................... 9 3.1 高新技术产业引领制造业投资加速增长 ................................................................ 9 3.2 2024 年准财政工具协同有望带动基建加速增长 ................................................... 11 3.3 地产投资负增速收窄，关注供需端政策加速落地 ................................................ 12 4. 社零增速回升，服务消费较快增长 ............................................................................... 15 5. 就业岗位容量持续拓展，就业新增长点涌现 ................................................................ 18 6. 风险提示 ....................................................................................................................... 19 宏观点评 3 / 20 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：1-2 月工业增加值累计同比+7% ................................................................................. 6 图 2：2024 年前两期开复工率同比+2.5%和 1.5% .............................................................. 6 图 3：2024 年前两期劳务上工率同比+0.8%和-5.2%...................................