商业行业古茗招股书深度解读：大众茶饮龙头品牌，供应链与加盟体系构筑核心竞争力

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 03 月 20 日 推荐（维持） 古茗招股书深度解读 消费品/商业 我国现制茶饮行业蓬勃发展，其中大众现制茶饮店规模最大、增速最快。目前，中国茶饮市场呈现出高端消费萎缩、性价比茶饮消费增长的趋势，部分高价品牌发力下沉竞争。古茗作为行业领先的大众茶饮品牌，通过加盟模式高速拓店，通过一体化供应链管理&加盟商招商管理体系构筑品牌竞争力以吸引加盟商，较好的单店盈利能力又驱使众多加盟商开设新店。随着未来古茗品牌力沉淀、供应链和加盟商管理进一步成熟，区域加密政策和空白城市扩张相配合有望助力古茗进一步优化成本和加速开业。 ❑ 行业领先的大众茶饮品牌，加盟模式为核心助力高增长。古茗是行业领先的大众现制茶饮品牌，以性价比鲜果茶为特色。公司主营收入主要来自于向加盟商销售商品及设备和提供服务。古茗以加盟模式为主快速拓店，截至 2023年末，古茗合计拥有门店 9001 家，其中加盟店为 8995 家，占门店总数 99.9%。门店覆盖 15 个省份，主要集中于东南沿海地区，按 2023 年末门店数量计是中国第二大现制茶饮店品牌。按线级划分，古茗门店多布局于二线及以下城市，按点位来看，住宅店/学校店/办公场所店为主要选址方向。 ❑ 现制茶饮行业高速增长，性价比茶饮消费趋势凸显。中国的现制饮品市场蓬勃发展，现制饮品市场 GMV 由 2017 年的 1488 亿元增长至 2022 年的 4213亿元，CAGR 达 23.1%。其中，大众现制茶饮店规模最大、增速最快，预计其 GMV 2027 年占现制茶饮市场比例将达 54.2%，CAGR 为 23.1%。由于消费者在不同茶饮品牌间的切换，中国茶饮市场呈现出高端消费萎缩，性价比茶饮消费增长的趋势，高价品牌发力下沉。竞争格局方面，现制茶饮店行业整体集中度较高，古茗在大众现制茶饮市场领先，性价比与下沉趋势下，大众茶饮市场竞争结果犹未可知。 ❑ 一体化供应链管理&加盟商招商管理体系构筑品牌竞争力吸引加盟商。高端茶饮看品牌力，大众茶饮看运营效率，平价茶饮看供应链成本，大众茶饮一般以加盟为主要扩张方式，注重规模效应与加盟商盈利，致力于在大体量店面的运营中实现成本最小化，古茗在供应链建设、江浙区域品牌力、高性价比果茶、加盟商准入等方面优于同业。门店布局上，古茗集中于东南沿海地区，有较强品牌力，北方有较多空白城市。产品方面，古茗主打高性价比果茶，果茶/奶茶/咖啡占比分别 51%/38%/11%，产品价格通常在 10-18 元之间。古茗会员基础坚实，平均季度复购率 53%，领先于行业 30%的平均水平。供应链方面，古茗鲜果采购规模效应显著，拥有常用原料自建种植基地和加工工厂，同时，古茗运营行业内规模最大冷链仓储和物流基础设施，冷链配送水平领先行业，密集的门店网络亦大幅提高公司仓储物流效率和成本效益。加盟管理方面，古茗加盟商筛选严格，加盟商数量稳步增长，截至 2023 年末，古茗与 4616 名加盟商合作，同比增长 56.5%。根据测算，古茗单店盈利能力较强，门店利润率为 20%，加盟商回本周期约为 17 个月，表现较好。强大的单店盈利能力令加盟商有意开设更多门店，截至 2023 年 Q3，在开设古茗超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营 3.1 家门店，75%的加盟商经营两家及以上门店。 ❑ 风险提示：宏观经济消费下滑，开业不及预期，市场竞争加剧，食品安全。 行业规模 占比% 股票家数（只） 137 2.7 总市值（十亿元） 1085.0 1.4 流通市值（十亿元） 965.2 1.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 17.8 -14.0 -22.4 相对表现 11.7 -10.2 -11.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《现制茶饮深度系列（一）—高速增长的黄金业态，龙头壁垒逐渐显现》2021-02-25 2、《蜜雪冰城新股报告—高性价比茶饮品牌，供应链+规模效应打造护城河》2022-09-28 3、《瑞幸咖啡深度报告——回归正轨厚积薄发，咖啡龙头涅槃重生》2022-08-26 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 潘威全 研究助理 panweiquan@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Mar/23Jul/23Nov/23Feb/24(%)商业沪深300大众茶饮龙头品牌，供应链与加盟体系构筑核心竞争力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、古茗控股：行业领先的大众茶饮品牌，加盟模式为核心助力高增长 ........... 5 1.1 公司简介：行业领先的大众现制茶饮品牌，地域加密策略开启拓张步伐 .... 5 1.2 股权结构：股权结构稳定，管理团队从业经验丰富 ..................................... 6 1.3 经营状况：加盟模式助力快速拓店，加盟销售为主要收入来源 .................. 8 二、现制茶饮：行业高速增长，性价比茶饮消费趋势凸显 .............................. 12 2.1 行业概况：现制茶饮高速增长，大众茶饮店规模最大 ............................... 12 2.2 行业趋势：性价比消费增长明显，高价品牌发力下沉 ............................... 15 2.3 竞争格局：行业集中度较高，古茗为大众茶饮市场龙头 ........................... 19 三、竞争优势：一体化供应链管理&加盟商招商管理体系构筑品牌竞争力吸引加盟商 .................................................................................................................. 20 3.1 产品矩阵：主打高性价比果茶，产品持续推陈出新 ................................... 22 3.2 区域龙头：深耕东南沿海市场，地域品牌力强 .......................................... 23 3.3 供应链：一体化供应链管理保障食材新鲜、供给稳定 ............................... 24 3.4 加盟管理：加盟招商管理体系完善，加盟单店盈利能力强......................... 25 3.5 单店模型：前期投入 50 万元左右，单店盈利能力较强 .............................. 27 四、风险提示 .............................................................................