流动性与投资者行为观察49：农商行买债“一枝独秀”

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 农商行买债“一枝独秀” 报告要点 [Table_Summary]农商行买债“一枝独秀”。 分析师及联系人 [Table_Author] 吕品 韩轶超 严伶怡 SAC：S0490520120003 SAC：S0490512020001 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 流动性与投资者行为观察 49 [Table_Title2] 农商行买债“一枝独秀” 固定收益丨点评报告 [Table_Summary2] 货币资金面 本周（03.11-03.15，下同）共有 500 亿元逆回购到期，周一至周五央行分别投放逆回购 100、100、30、30、130 亿元，期间累计投放 390 亿元逆回购，净回笼流动性 1050 亿元。本周资金价格上升。截至 03 月 15 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.86%、1.98%、1.76%、1.9%，较 03 月 08 日分别变动 2.19BP、-0.73BP、4.14BP、3.33BP。 本周资金主要融出方融入规模上升。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（03.11-03.15）净融入 191 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 67 亿元；质押式回购交易量下行，日均成交量为 7.15 万亿元，单日最高达 7.23 万亿，较前一周的日均值减少 1.5%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 88.9%，单日最高达 89.4%，较前一周的日均值增加 0.11 个百分点，截至本周五位于 72.8%分位数。 广义基金杠杆率分化。截至 03 月 15 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 104.2%、224%、127.7%、106.2%，环比 03 月 08 日分别变动 0.34BP、-0.82BP、0.58BP、-0.53BP，截至周五分别位于 43%、72%、64%、64%历史分位数水平。 同业存单与票据 本周（03.11-03.15，下同）同业存单发行规模上升，净融资额为负。总发行量为 6660.9 亿元，较前一周增加 1627.3 亿元；到期总量 9887.5 亿元，较前一周增加 4167.3 亿元。分银行类型来看，股份行发行规模最高，城商行存单发行规模较前一周减少，农商行、国有行、股份行存单发行规模较前一周增加。分期限类型来看，3M 发行规模最高。 本周存单到期量增加。本周存单到期量 9887.5 亿元，较前一周增加 4167.3 亿元。下周存单到期量 7257.5 亿元。 本周存单到期收益率上升。截至 03 月 15 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 2.19%、2.16%、2.21%、2.23%、2.27%，较 03 月 08 日分别变动 6.24BP、1.67BP、3.79BP、4.04BP、3.7BP。 本周票据利率表现上行。截至 03 月 15 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 2.28%、2.23%、2.13%、2.05%，较 03 月 08 日分别变动 8BP、14BP、2BP、5BP。 机构行为跟踪 本周（03.11-03.15）现券主力买盘来自农商行，净买入 3017.9 亿元，较前一周买入规模有所上升；现券主力卖盘来自基金，净卖出 2155.9 亿元，较前一周卖出规模有所上升。 本周基金净卖出现券 2156 亿元，其中利率债减持 1258 亿元，信用债减持 180 亿元，其他（含二永）减持 429 亿元，存单减持 291 亿元。本周理财净买入现券 705 亿元，其中利率债增持87 亿元，信用债增持 181 亿元，其他（含二永）增持 80 亿元，存单增持 357 亿元。 风险提示 1、 数据选取、指数计算过程中存在偏差； 2、 货币政策超预期变化。 相关研究 [Table_Report]•《急涨急跌后，超长债如何参与？》2024-03-17 •《理财扩容，短债补涨？》2024-03-11 •《农商行创今年以来最大增持力度》2024-03-11 2024-03-18%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19 固定收益 | 点评报告 目录 货币资金面 ................................................................................................................................... 5 同业存单与票据 ............................................................................................................................ 8 机构行为跟踪 ............................................................................................................................. 12 风险提示 ..................................................................................................................................... 17 图表目录 图 1：央行公开市场操作投放回笼量（亿元） ............................................................................................................. 5 图 2：资金利率与 7 天逆回购利率（%） ..................................................................................................................... 6 图 3：资金利率本周（03.11-03.15）变化（BP） ........................................................................................................ 6 图 4：主要融出方净融入金额（亿元） ........................................................................................................................