银行业投资观察：高股息二季度仍有相对收益机会

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 36 [Table_Page] 投资策略周报|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 高股息二季度仍有相对收益机会 ——银行投资观察 20240317 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 板块表现方面：本期（20240311-20240315），Wind 全 A 上涨 2.0%，银行板块整体（中信一级行业）下跌 1.4%，排在所有行业第 27 位，跑输万得全 A。国有行、股份行、城商行、农商行均下跌，分别下跌3.11%、0.71%、0.70%、1.29%。恒生综合指数上涨 2.3%，H 股银行跌幅 0.8%，跑输恒生综合指数，跑赢 A 股银行。 ⚫ 个股表现方面：A 股银行涨幅前三为平安银行上涨 2.12%、浙商银行上涨 1.43%、光大银行上涨 1.23%，跌幅前三为中国银行下跌 4.40%、建设银行下跌 3.94%、工商银行下跌 3.34%。H 股银行涨幅前三为招商银行上涨 2.19%、浙商银行上涨 1.83%、中国银行上涨 1.26%，跌幅前三为渤海银行下跌 4.46%、邮储银行下跌 2.39%、民生银行下跌2.17%。 ⚫ 北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.23%，较上期末增持 2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。 ⚫ 银行转债方面：本期银行转债平均价格下跌 0.09%，跑输中证转债 0.34个百分点。个券方面，涨幅前三为常银转债（+1.16%）、中信转债（+0.78%）、南银转债（+0.06%）。 ⚫ 盈利预期方面：根据 Wind 数据，本期共 6 家银行 23、24 年业绩增速一致预期有变化（平安银行、成都银行、苏州银行、齐鲁银行、沪农商行、苏农银行）。A 股银行 23 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期基本不变，24 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动-0.26pct、-0.26pct。 ⚫ 投资建议：三月初我们指出，预计三月份银行相对收益机会下降（见《三月份板块相对收益机会减弱》），本周银行板块延续三月初以来的趋势，跑输万得全 A 指数 3.4％，符合我们的判断。去年四季度以来，我们重点提示了城商行的机会（见《优质城商行配置机会逐渐显现》），较低的预期、合理的估值、金融投资敏感性使得城商行表现明显更具阿尔法特征。但在一季度国债利率大幅下行之后，我们预计二季度利率波动性会加大，中小银行在二季度的机会会相对减弱。虽然城商行一季报可能较好，但报表一般滞后于股价，在股价已有明显表现之后，我们预计一季报节点也是板块机会转换的时间节点，预计高股息大行二季度仍有相对收益的机会。 ⚫ 风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:非银信贷高增或为维稳资本市场 2024-03-17 银行资负跟踪 20240316:1M票据利率抬升，3 月信贷预算或少增 2024-03-17 银行行业:关注优质区域行——银行投资观察 20240310 2024-03-11 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -20%-13%-7%-1%6%12%03/2305/2307/2309/2311/2301/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 36 [Table_PageText] 投资策略周报|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 5.21 2023/10/29 买入 6.18 0.99 1.05 5.26 4.96 0.55 0.51 10.79 10.62 建设银行 601939.SH CNY 6.83 2023/10/26 买入 8.30 1.32 1.40 5.17 4.88 0.58 0.53 11.63 11.36 农业银行 601288.SH CNY 4.16 2023/10/28 买入 4.83 0.76 0.80 5.47 5.20 0.60 0.56 11.46 11.07 中国银行 601988.SH CNY 4.35 2023/10/30 买入 5.30 0.73 0.76 5.96 5.72 0.58 0.54 10.08 9.69 邮储银行 601658.SH CNY 4.74 2023/10/27 买入 7.30 0.92 0.98 5.15 4.84 0.58 0.54 11.85 11.57 交通银行 601328.SH CNY 6.19 2023/10/27 买入 7.37 1.22 1.28 5.07 4.84 0.50 0.47 10.26 10.07 招商银行 600036.SH CNY 31.18 2024/1/21 买入 55.63 5.65 5.97 5.52 5.22 0.85 0.76 16.22 15.33 浦发银行 600000.SH CNY 7.09 2023/10/29 买入 8.74 1.03 1.07 6.88 6.63 0.34 0.32 5.04 4.99 兴业银行 601166.SH CNY 16.39 2023/10/31 买入 30.95 3.77 4.01 4.35 4.09 0.48 0.44 11.43 11.15 光大银行 601818.SH CNY 3.29 2023/10/30 买入 5.38 0.70 0.74 4.70 4.45 0.43 0.40 9.73 9.27 平安银行 000001.SZ CNY 10.60 2024/3/15 买入 21.18 2.25 2.25 4.71 4.71 0.5