非银金融行业券商板块2023-2024Q1业绩前瞻：业绩承压，看好市场活跃度改善下的底部反弹

非银金融 / 行业投资策略周报 / 2024.03.24 请阅读最后一页的重要声明！ 券商板块 2023&2024Q1 业绩前瞻 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 许盈盈 SAC 证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 联系人 刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《《加强证券公司和公募基金监管的意见》点评》 2024-03-17 2. 《2023Q4 基金保有量点评》 2024-02-04 3. 《财险行业 11 月保费点评》 2023-12-28 业绩承压，看好市场活跃度改善下的底部反弹 核心观点 ❖ 2023 年业绩前瞻：2023Q4 权益市场承压，预计 2023 年证券业全年业绩同比持平。1）经纪业务，2023 年日均股基成交额同比-3.4%至 9967 亿元。2）两融业务，2023 年 8 月沪深北交易所降低融资保证金比例，2023 年 10 月证监会调高融券保证金比例及调整高管及核心员工股份出借规则，2023 年末融资余额同比+9.3%至 1.58 万亿元，融券余额同比-25.3%至 716 亿元。3）投行业务，2023 年 8 月证监会阶段性收紧 IPO 节奏，2023 年 IPO、再融资发行规模分别为 3565、7779 亿，同比分别-39.2%、-29.4%；债权融资规模 13.51 万亿元，同比+26.1%。4）大资管业务，财富管理景气度仍处于低位，2023 年新发规模分别-22.9%、-31.6%至 11384、2955 亿元。5）投资业务，沪深 300、中证全债分别-11.4%、+5.2%。基于当前各细分业务数据，预计 2023 年各业务条线均承压，2023 年证券行业恢复性增长或低于此前预期，我们测算 2023 年全年证券行业营业收入/归母净利润同比分别+1.3%、-0.2%至 4002、1421 亿元。 ❖ 2024Q1 业绩前瞻：监管加大逆周期调节力度，市场交投活跃度逐步改善，但去年同期投资收入高基数背景下，预计业绩同比下滑。1）经纪业务，2024Q1（截至 3/22，下同），日均股基成交额同比-3.8%至 9904 亿元，虽然同比仍然承压但边际所有改善。年初以来，提振资本市场举措密集发力，市场情绪明显好转，2、3 月日均股基成交额分别达 11155、11672 亿元，较 1月的 8658 亿元已有显著回暖。2）两融业务，2 月 6 日证监会暂停新增转融券规模，存量逐步了结，不允许融券进行 T+0 交易。截至 3/22，融资余额较年初-4.6%至 15063 亿元，融券余额较年初-40.5%至 426 亿元。3）投行业务，监管加大逆周期调节力度，年初至今 IPO、再融资发行规模同比分别-66.4%、-72.6%至 218、795 亿元；债权融资规模同比+3.1%至 2.34 万亿元。4）大资管业务，低基数下基金新发规模仍同比下降，年初至今非货币/权益基金新发规模分别为 2152、484 亿元，同比分别-16.6%、-47.8%。5）投资业务，年初至今沪深 300/中证全债分别累计+3.3%、+2.2%（2023Q1 分别+4.6%、+1.0%）。基于当前各细分业务高频数据，预计 2024Q1 各业务条线仍然承压，投资业务在去年同期高基数背景下预计下滑。我们测算 2024Q1 证券行业营业收入/归母净利润同比分别-12.5%、-21.5%至 992、337 亿元。 ❖ 投资建议：政策发力下市场交投活跃度正逐步改善，投资者信心有所恢复，关注后续市场成交额回暖及财富管理展业拐点，预计 2024 年谨慎预期下证券行业仍有望继续恢复性增长，投资策略方面看好监管支持下的头部券商和行业并购主线。个股建议关注【华泰证券】、【中金公司】等头部券商，以及优秀管理层赋能下持续推进并购进程的【国联证券】。 ❖ 风险提示：资本市场大幅波动风险、监管周期趋严风险、政策推进不及预期风险 -21%-14%-7%1%8%15%非银金融沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 表1.重点券商 EPS 预测表 一级行业 二级行业 股票代码 公司简称 23 年 EPS 预测区间（元） 24 年一季度 EPS 预测区间（元） 关注点/投资建议 非银金融 证券 600030.SH 中信证券 1.33 0.31~0.34 政策“组合拳”持续发力，明确培育一流投资银行和投资机构路径，公司作为行业龙头有望在政策引导下进一步做优做强。 证券 601688.SH 华泰证券 1.38~1.42 0.28~0.32 头部券商优势显著，同时政策发力下市场交投活跃度正逐步改善，金融科技赋能下公司经纪业务有望迎来拐点。 证券 601995.SH 中金公司 1.37~1.42 0.36~0.42 头部券商优势显著，综合实力强，此前有成功并购经验。 证券 000776.SZ 广发证券 1.05~1.12 0.22~0.26 政策发力下市场交投活跃度正逐步改善，关注公司财富管理及资管业务拐点。 证券 601456.SH 国联证券 0.31~0.36 0.06~0.07 公司与民生证券并购整合正在顺利推进中，整合落地后公司将实现整体规模、区域布局及投行经纪业务的快速补充。 数据来源：公司公告，wind，财通证券研究所 注：中信证券已披露 2023 年业绩快报，2023 年 EPS 采用披露值 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500 指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深