汽车及汽车零部件行业研究：整车边际变化亮眼，英伟达开启人形机器人项目

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）3 月 22 日，氢氧化锂报价 9.65 万元/吨，较上周上涨 3.21%；碳酸锂报价 11.28 万元/吨，较上周上涨 0.22%。 2）终端：3 月 1-17 日，乘用车批售 82.8 万辆，同/环比+25%/+121%，累计 422.8 万辆，同比+13%。电车批售 31.2 万辆，同/环比+31%/+138%，累计批售 144.8 万辆，同比+29%。 终端：小鹏 Q4 财报表现强劲，理想下调业绩预期开启调整期。（1）小鹏汽车：受益 Q4 新车 G6/G9 放量+公司控费成效显著，23Q4 营收 130.5 亿元，同/环比+154%/+53%，系本财政年度 G6 及 G9 的销售快速增长所致。23Q4 毛利 8.1 亿元实现首次转正。（2）理想汽车：由于销售订单不及预期，公司预计 24Q1 的车辆交付量由 10-10.3 万辆下调至 7.6-7.8 万辆。L6 新车情况是重要判断点，该车预计北京车展前后亮相发布，预计售价 25-30 万元，若成爆款将极大丰富公司在手订单，形成订单拐点；公司新 L 系车型调整后，新 Air 版将于 5 月交付，L7 Air 起售价下探或将成为销售主力，配合 L6 的上市，公司交付有望快速向上，形成交付量拐点。我们预计 Q2 将成公司经营拐点。 出海：比亚迪进入希腊市场，先导智能斩获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单。（1）比亚迪：3 月 20 日，比亚迪在希腊发布元 PLUS（BYD ATTO 3）及海豹两款车型，宣布正式进入希腊乘用车市场。后续比亚迪还将引入海豚、宋PLUS EV 冠军版和宋 PLUS DM-i 冠军版等车型。我们认为，24 年开始是汽车板块的结构化大年，从确定性和成长性建议配置国际化和智能化两大方向。比亚迪作为国内汽车行业龙头，24 年公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显，持续重点推荐。（2）先导智能：3 月 18 日，先导智能宣布将为 ABF 公司提供总目标为 20GWh 的锂电池智慧产线服务。据悉，这是迄今为止中国企业在美国获得的最大锂电池设备订单。 新技术：亿纬锂能全极耳圆柱电池新品发布，松下向斯巴鲁供应 4680 电池。电动工具、OPE 市场行业向上拐点将至。电动工具基本完成去库，OPE 预计 1H24 完成去库。电动工具渗透率较高（50%），OPE 未来渗透空间大（当前仅 20%+），环保、产品力、经济性共驱锂电在 OPE 的渗透，预计 24 年重回高增。 机器人：英伟达下场做人形机器人，助力解决软件和算力问题。3 月 19 日黄仁勋宣布英伟达开启通用人形机器人 GR00T项目，并推出新 GPU 为人形机器人及智能化生态提供算力支撑。英伟达开启通用人形机器人 GR00T 项目，且合作的机器人此前超预期的表现说明，不仅要关注特斯拉，还要重视英伟达、头部大模型公司如 OpenAI 等赋能的机器人公司。 （1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计 1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为 1H24 行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动）、座椅、执行器件等方向。关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 大众集团发布 PPE 平台下首款纯电车型奥迪 Q6 e-tron，小鹏公布 23Q4 及全年财报，理想下调销量预期，比亚迪在希腊举办上市发布会，先导智能斩获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单，亿纬锂能全极耳圆柱电池新品发布，斯巴鲁宣布与松下已正式完成签订 BEV 圆柱锂电池中长期合作关系协议，英伟达推出人形机器人项目 GR00T。 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型 ........................................................... 3 1.1 海外：奥迪 Q6 e-tron 海外正式亮相，大众 PPE 平台扛鼎之作 ............................. 3 1.2 国内：小鹏 Q4 财报表现强劲，理想下调业绩预期开启调整期 .............................. 3 二、龙头企业及产业链 ....................................................................... 4 2.1 电池产业链价格 ..................................................................... 4 三、国产替代&出海 .......................................................................... 7 3.1 国车出海：比亚迪进入希腊市场 ....................................................... 7 3.2 锂电设备出海：先导智能斩获中国企业迄今最大美国锂电池设备订单 ....................... 8 四、新技术 ................................................................................. 8 4.1 全极耳圆柱电池：亿纬锂能全极耳圆柱电池新品发布 ..................................... 8 4.2 大圆柱电池：松下向斯巴鲁供应 4680 电池 .............................................. 8 五、车+研究 ................................................................................ 9 5.1 英伟达推出人形机器人项目，助力解决软件和算力问题 ................................... 9 六、投资建议 ............................................................................... 9 七、风险提示 ..................................................