食品饮料行业周报：烟酒增速更有韧性，关注饮料和啤酒旺季

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 03 月 24 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn[Table_Title]烟酒增速更有韧性，关注饮料和啤酒旺季——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2024/03/22表现1M3M12M食品饮料1.7%3.6%-16.3%沪深 3001.7%6.2%-11.4%相关报告《食品饮料事件点评：六部门联合发文，预制菜再迎政策支持（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-03-22《食品饮料行业周报：春糖反馈：淡季批价坚挺，酒企更加重视产品矩阵和品牌文化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-03-18《食品饮料行业周报：休闲零食景气度高，行业进入春糖时刻（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-03-10《食品饮料行业周报：白酒淡季提价，提振渠道信心（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-03-04《食品饮料行业周报：2024 年春节旺季总结：年味浓，人气足，大众消费韧性强（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2024-02-25投资要点:1 、 整 体 大 盘 维 持 平 稳 ， 食 品 饮 料 表 现 平 淡 。 上 周（2024/3/18-2024/3/23）食品饮料跌幅 0.85%，跑输上证综指（-0.22%）0.64 个百分点。各细分行业中肉制品涨幅最大，上涨2.15%，其次涨幅较大的是软饮料和乳品，涨幅分别为 0.35%和-0.52%。个股方面，华统股份（+18.98%）、李子园（+15.14%）、古井贡酒（+8.56%）、香飘飘（+8.01%）、金字火腿（+7.79%）等领涨。2、白酒马太效应明显，1-2 月社零增速高。根据中国酒协统计，2023年全国白酒行业总产量 629 万千升，同比下降 5.1%；完成销售收入7563 亿元，同比增加 9.7%；实现利润总额 2328 亿元，同比增长 7.5%。白酒行业均价不断提升，利润向头部企业集中，品牌集中度进一步提升。上述产量数据与此前国家统计局所公布的 449.2 万千升的产量存在较大差异，我们分析主要系：1）标准更新：2022 年 6 月实施的“新国标”对白酒的标准进行了新定义，只有纯粮酿造的酒才能称为白酒；2）数据修订：由于调查名录调整，调查单位按最新生产盘点情况调整往期产品产量数据等不可比因素，当年会调整往期产品产量数据，并据此修订数据计算当期同比增速。根据中国酒协发布的《2023 中国白酒产业发展年度报告》，2017-2022 年我国规模以上白酒企业数量减少 39.5%，产量下降约 44%，但收入增加 17.2%，利润增加 114.2%。本周公布 2024 年 1-2 月社零数据，其中 1-2 月限额以上烟酒零售累计同比增长 13.7%，是限额以上商品零售中增长最快的品类。在宏观需求较为疲软的环境下，烟酒需求具备一定的刚性，表现好于整体消费大盘，因此长期看来，是能够穿越周期行业。白酒板块重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等。3、大众品：假期消费热情推动社零改善，预制菜监管通知出台，行业竞争格局有望迎来优化。本周统计局公布社零数据，1-2 月社零总额同比增长 5.5%，增速较去年 12 月的 7.4%有所回落，但两年复合增速明显改善，主要是基数变化的影响。从分项来看，其中餐饮收入增长 12.5%，限额以上餐饮收入增长 12.4%，与总体餐饮表现基本同步，显示较高的景气度。限额以上商品零售、粮油、饮料、烟酒类均好于平均增速，消费结构呈现明显的假期消费特征。3 月 21 日，市场监管总局等六部门联合印发《关于加强预制菜食品安全监管，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2促进产业高质量发展的通知》，首先明确界定预制菜的定义和范围，并规定生产过程不允许添加防腐剂，并将从准入、生产、经营各环节加强监管。近期预制菜舆情事件频发，对相关企业生产经营造成波动。目前预制菜行业总体集中度低且高度分散，竞争格局尚未定型，行业标准推出后将加速大量生产不规范的中小企业出清，我们认为具有较强生产管理能力及供应链优势的龙头企业有望充分受益。大众品领域核心推荐：百润股份、劲仔食品、三只松鼠、香飘飘、盐津铺子、千味央厨、安井食品、东鹏饮料、甘源食品、伊利股份、安琪酵母。4、天气转暖，关注饮料啤酒行业旺季表现。根据中国酒协统计，2023年全国啤酒行业实现总产量 3789 万千升，同比增长 0.8%；实现销售收入 1863 亿元，同比增长 8.6%；实现利润总额 260 亿元，同比增长15.1%。啤酒行业继续延续效益增长的态势，再次实现“量价齐升”的良好发展局面。随着天气的转暖，户外运动场景的增多，饮料、啤酒行业有望迎来旺季催化，香飘飘近期在糖酒会针对两大重量级即饮产品“兰芳园冻柠茶”和“Meco 杯装果汁茶”进行招商，凭借品牌影响力和产品力斩获众多经销商的关注，今年是公司即饮销售团队独立运作迎来的第一个旺季，在新管理层的赋能下公司即饮业务有望稳扎稳打实现更好表现。近期，东鹏饮料长沙生产基地正式投产运营，供应力的提升为公司“1+6 多品类战略”实施提供良好支撑，公司推出电解质水产品“补水啦”一年以来已经在全国范围内实现 133 万终端网点的铺设，实现营收回款超 5 亿，今年“补水啦”将继续加大投入，计划在全国铺设超 200 个终端网点，新品表现仍值得期待。推荐关注香飘飘、东鹏饮料。5、重点公司更新：安琪酵母：国内需求承压，关注后续海外拓展及成本趋势。公司 2023年营业收入同比+5.74%；归母净利润同比-3.86%；扣非归母同比-0.87%。其中国内/国外分别同比-1.20%/+21.99%。国内收入短期承压，下游烘焙饼店、基础调味品、养殖业、保健品 2023 年均面临不同程度压力；但海外收入保持较快增速，且受益于海外糖蜜成本优势毛利率同比+4.86pct，埃及工厂利润达 2.1 亿元，同比高增 45%。展望 2024 年，全球糖蜜价格下行阶段行业竞争或有加剧，但公司海外仍处跑马圈地阶段，具备较好成长性；国内酶制剂、食品原料等业务有望贡献更多增量。利润端，2023H2 以来玉米淀粉、碎米等作物价格持续下行，公司利用水解糖平抑成本波动的能力预计有所提升；海外两个工厂投产后可享受当地成本优势，进一步提升国际竞争力。6、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品业绩筑底，龙头企业估值仍处于历史较低水平，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐贵州茅台、山西汾酒、今世缘、泸州老窖、五粮液、古证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/3/22EPSPE投资代码名称股价20222023E2024E20222023E2024E评级600519.SH贵州茅台1,70149.9361.1974.9736.2827.8022.69买入600809.SH山西汾酒2476.