食品饮料行业周报：板块跟随市场调整，基本面驱动个股分化

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 03 月 23 日 板块跟随市场调整 基本面驱动个股分化 看好 ——食品饮料行业周报 20240318-20240322 相关研究 "维持观点 合理偏低的估值和潜在分红将 支 撑 板 块 - 食 品 饮 料 行 业 周 报20240311-20240315" 2024 年 3月 16日 "节后表现符合预期，板块继续修复仍有空间-2024 年春糖会 白酒渠道 反馈" 2024 年 3 月 15 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 熊智超 A0230122050006 xiongzc@swsresearch.com 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 严泽楠 (8621)23297818× yanzn@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：近期糖酒会反馈催化情绪，尽管本周板块有所调整，个股分化，但合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块。从已公布分红方案的公司看，舍得酒业（23 年分红率提升 10pct 到 40%），金徽酒（23 年分红率提升约 6pct 到 60%），我们预计多数头部酒企均有能力稳步提高分红率。2024 年将是板块预期和估值的修复之年，但基本面仍在筑底，企业继续分化，类似 2014 年。白酒，春季糖酒会反馈符合预期，进入淡季后核心产品价格表现坚挺，接下来进入一季报窗口，我们判断企业将分化，优质头部酒企有望实现“开门红”。中期看，受宏观经济影响，行业整体需求仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。当前时点，尽管估值已有修复但依然不高，结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。大众品，短期看，春节旺季催化，各子行业 1-2 月数据环比改善，中期继续关注需求趋势变化。看好两类公司，一是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种，二是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司。核心推荐：青岛啤酒（A+H），劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、洽洽食品、伊利股份、双汇发展、安井食品。  白酒板块：白酒板块：春季糖酒会反馈基本结束，反馈符合市场预期，我们对行业整体需求谨慎，但对优质龙头前景乐观，份额集中带来结构性增长，为头部企业提供增长韧性。节后情况，需求回归到淡季的常态水平；库存与去年同期基本持平；价格多数稳定，部分宣布提价的品种节后批价小幅上行，五粮液批价在 940-950 元，青 20 和国缘四开小幅上行。根据中国酒业协会数据，2023 年白酒行业产量 629 万千升，同比下降 5.1%，销售收入 7563 亿，同比增长 9.7%，实现利润 2328亿，同比增长 7.5%，说明：1、尽管产量连续下降，但行业收入依然实现接近 10%的增长，主要依靠吨酒价格贡献；2、吨酒价格提升主要来自结构升级而非提价，因为自 2021 年下半年起，以飞天茅台、八代普五为代表的产品，市场批价已进入下行周期，吨价提升来自腰部结构升级和低端酒、中小企业的末位淘汰；3、2023 年利润增速首次慢于收入增速，利润率下降，但吨酒价格提升，头部上市公司净利率依然提升，说明企业分化加剧，费用投入加大，大量中小企业利润下降或亏损，行业集中度提升速度是加快和非线性的。行业数据也得到微观验证，比如徽酒中古井和迎驾的快速增长和结构提升，汾酒在山西的快速增长和结构优化，老窖的区域“挖井行动”带来的渠道加速下沉。  食品板块：本周市场监管总局、教育部、工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家卫生健康委联合印发《关于加强预制菜食品安全监管 促进产业高质量发展的通知》，旨在强化预制菜食品安全监管，促进预制菜产业健康发展，保障人民群众食品安全。此次《通知》主要强调了四个方面的工作，1）规范预制菜范围、2）推进预制菜标准体系建设、3）加强预制菜食品安全监管、4）统筹推进预制菜产业高质量发展，其中强调不添加防腐剂，加强生产许可管理，提高行业准入门槛。我们认为，此次多部门联合印发《通知》有望加速行业规范有序发展，构建质量标准提升预制菜品质，从而提高消费者的接受度与复购率，实现行业可持续扩容。同时，构建行业标准、加强企业监管，有望实现行业良性公平竞争，头部企业自身经营优势有望得到充分发挥，最终实现良币驱逐劣币，头部企业如安井食品预计将长期受益。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 0.85%，其中白酒下跌 0.73%，上证综指下跌 0.22%，跑输大盘 0.64pct，在申万 31 个子行业中排名第 20。涨幅前三位为传媒(申万)（9.4%）、农林牧渔(申万)（4.49%）、综合(申万)（3.15%）；个股方面，涨幅前三位为华统股份（18.98%）、李子园（15.14%）、古井贡酒（8.56%）；跌幅前三位为青海春天（-16.29%）、盐津铺子（-7.71%）、有友食品（-7.22%）。 投资分析意见： 近期糖酒会反馈催化情绪，尽管本周板块有所调整，个股分化，但合理偏低的估值和潜在分红将支撑板块。从已公布分红方案的公司看，舍得酒业（23 年分红率提升 10pct 到 40%），金徽酒（23 年分红率提升约 6pct 到 60%），我们预计多数头部酒企均有能力稳步提高分红率。2024 年将是板块预期和估值的修复之年，但基本面仍在筑底，企业继续分化，类似 2014 年。白酒，春季糖酒会反馈符合预期，进入淡季后核心产品价格表现坚挺，接下来进入一季报窗口，我们判断企业将分化，优质头部酒企有望实现“开门红”。中期看，受宏观经济影响，行业整体需求仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变。当前时点，尽管估值已有修复但依然不高，结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、五粮液、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、珍酒李渡。大众品，短期看，春节旺季催化，各子行业 1-2 月数据环比改善，中期继续关注需求趋势变化。看好两类公司，一是行业成长空间广阔、公司治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种，二是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的头部公司