航空行业专题研究：票价持续上涨，短期高油价不改供需改善带来的价值提升

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 04 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：匡培钦S0350525120001kuangpq@ghzq.com.cn证券分析师：陈依晗S0350526010004chenyh03@ghzq.com.cn[Table_Title]票价持续上涨，短期高油价不改供需改善带来的价值提升——航空行业专题研究最近一年走势行业相对表现2026/04/17表现1M3M12M航空机场-5.2%-16.9%-4.4%沪深 3002.0%-0.1%25.4%相关报告《航空机场行业专题研究：行业供需改善，关注后续燃油成本变化（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-03-22《供需改善确定性增强，航司业绩弹性可期——航空行业框架报告（推荐）*航空机场*陈依晗，匡培钦》——2026-01-27投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业 1~2 月供需及航司 3 月运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。投资建议及行业评级2026 年行业供给持续收紧，需求仍维持稳增；供需改善持续下，2026Q1 及 4 月上旬，行业票价实现同比持续转正，4 月票价跳涨，裸票价实现同比增长。3~4 月航空业受油价大幅波动影响，板块经历持续下跌，估值已至年内低位水平。航油成本在航司总成本中约占 30~35%，油价上行对航司利润提升带来较大压力。我们认为，当前油价虽处高位水平、航司承压，但行业供需改善趋势仍在，带动行业核心盈利能力修复；且近期票价反弹上行幅度明显，改善逐渐兑现，或能有效对冲部分油价上行风险；应当重视板块当前低位价值布局机会。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。供需改善、客座率高位，票价转正持续1）行业供需：行业 1~2 月运力同比增长，客座率高位。根据民航局公布的 2026 年 1~2 月行业最新数据，2026 年 1~2 月行业累计 ASK、RPK 同比分别+4.7%、+6.6%，较 2019 年同期+25.7%、+28.2%，相应客座率达到 85.6%，同比+1.6pct，较 2019 年同期+1.7pct。根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股）披露的 3 月运营数据合计情况看，六家航司 3 月ASK、RPK 同比分别+10.8%、+15.9%，客座率达到 87.0%，同比+3.8pct。其中，国内线/国际及地区线 ASK 同比分别+11.4%、+9.4%，对应 RPK 同比分别+13.5%、+22.0%，相应客座率分别为 86.4%、88.3%，同比分别+1.6、+9.1pct，较 2019 年同期分别+1.9、+8.6pct。2）票价：4 月扣油票价持续转正。2026 年初至今（截至 4.16，全文各处同），国内线经济舱平均含税票价同比+4.7%，扣油票价同比+5.2%，票价维持转正。4 月初至今（截至 4.16）国内线经济舱平均2358998证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2含税票价同比+17.8%，扣油票价同比+8.4%，票价保持上涨。其中4 月初至 4 月 5 号（燃油附加费上调前），平均扣油票价同比+16.1%，4 月 6 号至今，平均扣油票价同比+5.3%，裸票价转正持续，相对坚挺。3）油汇：油价高位震荡，人民币汇率持续走强。油价方面， 3 月月度平均布油价达到 99.6 美元/桶，同比+39.4%。4 月初至 4 月 16日，平均布油价为 100.3 美元/桶，同比 2025 年 4 月平均中枢价格增长 51%。年初至今，布油价累计平均为 81.64 美元/桶，同比+10.8%，全年油价中枢上行风险较大。航油价格上，4 月航油价格上调至 9742 元/吨，同比+73.9%；对应 3 月新加坡 FOB 航油市场价同比上涨 125.8%，国内航油价格涨幅相对有限。汇率方面，2026年初至今人民币汇率升值。2025 年末，中间价美元兑人民币汇率为7.029 元。至 2026 年 4 月 16 日，中间价美元兑人民币汇率为 6.862元，较 2025 年末-2.37%，较 2026Q1 末-0.83%，人民币持续升值，航司有望取得一定汇兑收益。航司机队数缩减，3 月综合客座率超过 85%1）运营情况：当月情况看，3 月除吉祥、海航外，其余航司运力同比增速均在 10%以上，春秋凭借高利用率 ASK 同比增速超过 20%。客座率方面，3 月航司综合客座率均超过 85%，同比增幅显著；尤其国际线客座率同比增幅大多超过 5pct。累计情况看，1~3 月除吉祥、海航总 ASK 增速低于 2%，其余航司运力同比增速均在 5%以上，春秋航空增幅达到 16%。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升。2）机队引进：3 月南方航空、海航控股净增加 2 架客机，其余航司机队数量不变。1~3 月累计看，海航控股净增长 3 架客机，中国国航、南方航空、中国东航分别净减少 4、1、3 架客机，春秋航空、吉祥航空未引进退出客机；三大航 2026Q1 末机队规模较年初有所减少。风险提示出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 投资建议及行业评级.............................................................................................................................................. 52、 供需改善、客座率高位，票价转正持续................................................................................................................. 62.1、 供需：行业 1~2 月运力同比增长，客座率高位...............................................................................................62.2、 票价：4 月扣油票价持续转正..........................................................................................................................72.3、 油汇：油价高位震荡，人民币汇率持续走强................................................................................................... 83、 航司机队数缩减，3