宏观国内周报：复工边际提速，地产政策有望继续优化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宏观 复工边际提速,地产政策有望继续优化 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 吴宛忆 SAC No. S0570122090215 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 2024 年 3 月 24 日│中国内地 国内周报 一周概览 建筑活动开工边际提速但同比仍偏弱，国常会指出进一步优化房地产政策，系统谋划相关支持政策。1-2 月生产及制造业投资同比偏强，部分受春节偏晚、闰年因素等提振；“广义”财政赤字同比边际宽松、财政支出仍待提速。本周关注 1-2 月工业企业利润数据和 3 月PMI。 高频经济活动跟踪 物流指标同比小幅回升，建筑开工环比回升，地产成交同比降幅有所收窄。上周 18 城地铁客运量同比增速较前一周的 8.2%上行至 10%；但百城拥堵指数同比降幅走扩至 1.7%；国内/国际航班数环比回落 4.4%/1.9%。消费方面，3 月 11-17 日，乘用车销量同比增速从前一周的-38.6%季节性回升至23.8%。华泰出口需求日度指数（HDET）显示出口同比在高基数下或回落至-6%左右；物流指标同比增速小幅回升，整车货运流量/公共物流园区指数同比自前一周的-13.3%/1.3%回升至 0%/1.8%。建筑开工环比回升但仍偏低，高炉/水泥企业开工率环比上行 0.8/6pct，但同比回落 5.8/9pct，建筑钢材成交量回升超 4 成。商品房同比降幅边际收窄，上周 60 城新房成交面积同比降幅较前一周的 54.6%收窄至 46.8%，26 城二手房成交面积同比降幅较前一周的 23.8%小幅收窄至 22.7%；3 月 11-17 日，土地成交面量价齐跌。 价格指标及变化 国际油价边际回升，农产品价格整体回落、但猪肉价格微升。上周布伦特原油价格环比上行 0.1%至 85.4 美元/桶。BDI 指数环比下行 7.5%。铜价/螺纹钢价格环比上行 0.2%/3.1%，水泥/焦煤价格回落 1.3%/6.8%。水果/蔬菜价格环比下跌 2.5%/2.3%，而猪肉价格环比上行 0.2%。 金融市场及资金成本 3 月 LPR 持平，银行间流动性偏紧，人民币兑美元汇率回撤。上周 R007环比上行 9.9bp，DR007 回落 3.2bp。国债收益率曲线趋平：1/10 年期国债收益率下行 6/2bp。上周信用债、地产债和股权融资额均环比上行。汇率方面，上周人民币兑美元回撤 0.44%，对一篮子货币升值 0.45%。 中观行业景气度追踪 有色、黑色金属、煤炭、石油石化、航运港口和社会服务等行业景气度较高。边际变化上，煤炭需求季节性放缓持续推高库存，铜铝均价环比回升；猪价小幅反弹，生猪利润边际改善，粮价回落但整体仍在高位。 上周主要宏观事件及数据回顾 数据：1）1-2 月工业增加值同比从去年 12 月的 6.8%回升至 7%；固定资产投资同比从 4.1%略回升至 4.2%，社融同比从 7.4%小幅回落至 5.5%。2）1-2 月广义财政（一般公共预算+政府性基金）赤字同比多增 1160 亿元、其中广义财政支出同比则从 12 月的 13.1%回落至 2.7%。 事件：1）3 月 21 日国家发展改革委、财政部和央行召开发布会指出发行超长期特别国债要统筹好“硬投资”和“软建设”、法定存款准备金率仍有下降空间；2）3 月 22 日国常会指出要加快完善“市场+保障”住房供应体系，改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。 本周宏观主要观察点 本周重点关注 1-2 月工业企业利润（3/27）和 3 月PMI数据（3/31）。 风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 高频经济活动跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 价格指标及通胀变化 ................................................................................................................................................... 14 利率、汇率及金融市场环境 ........................................................................................................................................ 17 中观行业景气度追踪：铝铜价格上升，猪价持续反弹 ................................................................................................ 21 宏观政策指标跟踪 ....................................................................................................................................................... 23 风险提示.............................................................................................................................................................. 25 图表目录 图表 1： 全国重点电厂日均耗煤/发电量同比增速回升 ................................................................................................. 5 图表 2： 主流港口煤炭库存环比回落 .......