固收定期策略：大盘价值占优

固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/13 2024 年 3 月 10 日 《四季度经济存在超预期的可能》-2023.11.15 《金融数据结构体现了财政和央行的稳增长意图》-2023.11.14 《开源证券固定收益 2024 年投资策略 ： 政 策 逆 周 期 ， 债 市 偏 防 御 》-2023.11.7 大盘价值占优 ——固收定期策略 陈曦（分析师） 梁吉华（分析师） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790523110002  市场回顾：大盘价值占优 本周（3.4-3.8）转债跌幅高于正股，日均成交额有所下降。转债公用事业行业领涨，能源行业跌幅居前；从不同维度来看，高等级、高价转债表现相对较好。个券跌多涨少，在 546 只可交易转债中，120 只上涨，424 只下跌；剔除本周新上市个券，新天转债、淳中转债、广电转债领涨，三羊转债、姚记转债、博俊转债跌幅居前。 转债价格下降，转股溢价率下降。截至 3 月 8 日，全市场可转债的中位数价格是110.47 元，与前周相比下降了 2.19 元，处于 2021 年以来 12.90%分位数；全市场中位数转股溢价率为 32.46%，比前周下降 16.39pct，处于 2021 年以来 43.10%分位数。 本周（3.4-3.8）股指大盘价值表现占优，石油石化、有色金属、公用事业行业领涨，房地产、商贸零售、传媒行业跌幅居前。北向资金转为净流出，银行、通信和公用事业流入较多，计算机、电力设备、医药生物流出较多；A 股市场日均成交额和换手率均有所下降，融资交易占比上升。 A 股估值有所上升，截至 3 月 8 日，A 股整体市盈率（PE）为 16.65X，处于 15.64%分位值（2015 年以来）；行业估值方面，国防军工、食品饮料、电力设备的 PE处于其历史分位数的低位，社会服务、医药生物、建筑材料、房地产等的 PB 处于其历史分位数的低位。  市场前瞻：当前市场可以更为乐观 2 月份通胀数据回升，CPI 同比由 1 月下降 0.8%转为上涨 0.7%，回升较多，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅比 1 月扩大 0.8 个百分点，为 2022 年 2 月以来最高涨幅；PPI 同比下降 2.7%。出口数据超预期，2024 前 2月出口同比从 2023 年 12 月的 2.3%升至 7.1%。市场当前已从过度悲观中的预期中走出，市场情绪明显转好，在超跌反弹和春季躁动下延续反弹行情。市场对稳增长政策预期增强，后续或有更多积极的财政、货币、地产政策出台支持稳增长，市场预期明显转好，大盘价值个股和转债表现较好，成交量放大，市场或迎来企稳反转。当前正股市场估值较低，主要指数处于历史估值分位数的低位，转债和正股成交开始放大，市场情绪明显转好，转债有债底支撑的保护，市场处于持续反弹阶段；转债估值结合股性和债性指标来看，处于 2021 年以来估值中位，尤其是高价转债估值调整较多，是当前市场可以接受的合理水平。现阶段可以更为乐观，政策主线延续稳增长、扩内需，围绕稳增长的主线，聚焦消费、地产、金融等领域，关注景气度向上或反转的行业，短期以大盘、低价风格为主，配置金融、交运、公用事业、能源等高股息行业的转债；新券没有历史成本，加大对新券关注度；中期择券可以更为积极，选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。后续关注地产销售的恢复、国内经济数据、政策措施出台和落实情况、美联储货币政策转向节奏等。  风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券证券研究报告 固收定期策略 固定收益研究 固收定期策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/13 目 录 1、 转债市场：市场调整，公用事业领涨 .................................................................................................................................... 3 2、 正股市场：大盘价值表现占优 ................................................................................................................................................ 5 3、 转债发行与条款跟踪 ................................................................................................................................................................ 9 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 转债跌幅高于正股，日均成交额有所下降 ........................................................................................................................ 3 图 2： 个券跌多涨少，大盘高价转债占优 ................................................................................................................................... 3 图 3： 公用事业行业领涨，能源行业跌幅居前............................................................................................................................ 4 图 4： 转债价格下降 ....................................................................................................................................................................... 4 图 5： 转股溢价率下降 ...........................