纺织服饰行业周报：周专题，Nike披露FY2024 Q3季报，大中华区营收同比增长6%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 03 月 23 日 纺织服饰 周专题：Nike 披露 FY2024 Q3 季报，大中华区营收同比增长6% 【本周专题：Nike 披露 FY2024 Q3 季报，大中华区营收同比增长 6%】 Nike 发布 FY2024Q3（2023 年 12 月~2024 年 2 月）季报，营收同比持平，库存健康。NikeFY2024Q3 营收同比持平为 124 亿美元，受益于定价策略的优化以及运输成本的降低，毛利率同比提升 1.5pcts 至 44.8%，销售&管理费用率提升2pcts 至 34%，净利润同比下滑 5%至 11.7 亿美元。前三季度公司累计营收同比增长 1%，净利润增长 4%。营运层面，截止 2024 年 2 月末公司库存金额为 77亿美元，同比下降 13%，全市场鞋服库存量同比下降双位数，库存健康。 分地区看：高基数下北美增速放缓，EMEA 地区营收下滑，大中华区维持稳健增长趋势。1）北美&EMEA：北美地区&EMEA 地区 Q3 营收在较高的基数同比+3%/-4%（前三季度累计营收同比-1%/持平），其中北美地区表现优于公司预期，同时截至 Q3 末北美地区库存同比下降双位数；EMEA 地区销售表现低于公司预期，但是库存水位仍然健康。2）大中华区：大中华区 Q3 营收同比+6%（前三季度累计营收同比+8%），其中受限于电商业务的疲软 Nike Direct 营收同比-1%，批发营收同比+12%。Nike 零售伙伴该季度零售额增长双位数。3）APLA：APLA 地区 Q3营收同比+4%（前三季度累计营收同比+6%），其中 Nike Direct 营收同比+4%，批发营收同比+3%。 展望 2024 年，公司维持此前营收增长 1%的预期。1）营收层面：公司预计 FY2024营收同比增长 1%，同此前预期保持一致，其中预计 FY2024Q4 营收小幅增长；2）盈利层面：公司预计 FY2024 全年毛利率同比提升 1.2pcts，SG&A 费用同比增长低单位数。 【本周观点】 服饰品牌：关注短期业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 ➢ 考虑短期流水表现，优先推荐 2024Q1 业绩快速增长确定性强、全年加速拓店带动成长、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应 2024 年 PE 为 14倍。关注中长期渠道成长性强于行业、业绩有望稳健释放的【报喜鸟】，对应 2024 年 PE 为 10 倍。展望 2024 全年来看，我们认为稳健复苏仍是服饰消费的主要基调，需求韧性相对较好的男装、中高端品类，以及渠道拓店积极且兑现性较强的个股仍然值得继续关注。 ➢ 成熟品牌服饰公司运营稳健、现金流优渥、分红可观，优先推荐业务稳步扩张、盈利质量平稳的大众男装龙头【海澜之家】，过去 2 年（2021~2022 年）现金分红率超过 85%，对应 2024 年 PE 为 11 倍。关注家纺龙头【富安娜】，过去 2 年（2021~2022 年）现金分红率超过 90%，wind 一致预期对应 2024年 PE 为 14 倍。 ➢ 运动鞋服短期营运持续改善，长期仍具备一定成长性，标的公司估值性价比高，优先推荐 2024 年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应 2024 年 PE 为17 倍。关注【李宁】，股价对应 2024 年 PE 为 14 倍。我们判断截至 2023年末各标的公司库存整体处于健康状态。经过前期股价的大幅调整，考虑基本面企稳改善，我们认为当前板块整体估值性价比较高，值得关注。 ➢ 推荐 FY2024 业绩快速增长确定性强的羽绒服龙头【波司登】，我们预计公司 FY2024 收入有望增长 20%+/业绩有望增长 25%+，当前股价对应FY2024PE 为 15 倍，估值具备上升空间。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 研究助理 王佳伟 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：服饰制造基本面稳步改善，Adidas 全年表现超预期》2024-03-17 2、《纺织服饰：周专题：Amer Sports 2023 年业绩出炉，始祖鸟引领增长》2024-03-10 3、《纺织服饰：周专题：Moncler 2023 年报发布，大中华区业绩表现优异》2024-03-03 -32%-16%0%16%2023-032023-072023-11纺织服饰沪深300 2024 年 03 月 23 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 纺织制造：板块公司 2024Q1 收入及业绩有望在低基数下稳健增长，全年订单改善趋势清晰。推荐赛道龙头【华利集团、申洲国际、伟星股份】，对应 2024 年 PE 18/16/18 倍。 黄金珠宝：销售热度高涨，关注拓店顺利、产品设计优质的黄金珠宝龙头公司。2024 年 1-2 月受益于春节需求复苏，居民黄金珠宝销售优异，展望 2024 年，受益于金价的波动上行预期，国内黄金珠宝终端销售仍将保持高位，同时头部公司金价把控准确，快速拓店持续，业绩增速可期。当前我们推荐【老凤祥】，当前股价对应 2024 年 PE 为 15 倍。 【近期重点报告】 李宁：营运改善显著，期待长期健康增长。公司 2023 年营收增长 7%，归母净利润下滑 22%。2023 公司营收同比增长 7%至 275.98 亿元，其中批发/直营/电商增速分别+0.6%/+30%/+0.9%，期内由于客流波动电商业务表现较弱，同时为了管控渠道库存，公司对加盟商发货进行控制，毛利率同比持平为 48.4%，销售费用率/管理费用率同比提升 4.6/0.2pcts 至 32.9%/4.6%，综上公司全年归母净利润同比下滑 21.6%至 32 亿元，净利率同比降低 4.2pcts 至 11.5%，全年分红比例为 45%（2022 年为 30%），2023 年公司业务整体处于优化阶段。 特步国际：库存优化顺利，2024 年期待健康增长。公司 2023 年营收增长 11%，业绩增长 12%，整体表现符合预期。公司 2023 年营收同比增长 10.9%至 143.5亿元，毛利率同比提升 1.2pcts 至 42.2%，由于广告赞助费用的增加导致销售费用率同比提升 2.7pcts 至 23.5%，管理费用率同比减少 0.5pcts 至 10.7%，综上归母净利率同比提升 0.1pcts 至 7.2%，归母净利润同比增长 11.8%至 10.3 亿元，整体表现符合预期，全年派息比率为 50%，同比持平。 太平鸟：短期流水仍有波动，期待渠道规模回归增长。公司发布 2023 年报，收入-9%/业绩在低基数下高速增长。1）2023 年：公司收入为 77.9 亿元，同比-9%；业绩为 4.2 亿元，同比+127%；扣非业绩为