国防军工行业：国防预算维持7.2%25增长，新质新域景气度有望提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 国防预算维持 7.2%增长，新质新域景气度有望提升 [Table_Summary] 核心观点：  24 年国防预算实现较快增长，增幅维持去年较高水平，新兴领域战略能力全面提升，看好景气改善、订单恢复下的板块向上弹性。据中国新闻社，2024 年全国财政安排国防支出预算 16655.4 亿元，增长 7.2%，增幅与去年持平。从增幅看，据国防部网，2020~2023 年国防预算增幅持续提升，分别为 6.6%、6.8%、7.1%和 7.2%，2024 年维持去年较高增速达 7.2%，但与美国等军事大国相比，中国的国防支出无论是占国内生产总值的比重、占国家财政支出的比重，还是国民人均国防费、军人人均国防费等，一直都是比较低的，未来看仍有较大的提升空间。连续两年国防预算增速维持 2020 年后较高水平，体现当前装备现代化需求仍较为强劲，我们预判板块重点装备环节景气度有望实现稳步提升。此外，据新华社，习近平在出席解放军和武警部队代表团全体会议，抓好新兴领域战略能力建设有关战略和规划落实，要统筹海上军事斗争准备、提升经略海洋能力、推进我国航天体系建设、构建网络空间防御体系、加强智能科技重大项目统筹实施，加大先进成果应用力度等。结合今年政府工作报告，提出大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，建议重视新兴领域成长性机遇。当前军工处于历史 PE 估值相对底部，航空航天和船舶等新质新域成长性溢价渐突出，随后续采购预期逐步明朗、国企改革深入等，低估值与景气兼备的龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价的关注度有望不断提升。  展望 2024，三周期共振可期。产品周期，后续装备采购有望逐步明朗、新质新域装备供给提升，商业航空航天、军贸等延长中期成长曲线。产能周期，主要卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘 2020 年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。新一轮补库周期有望逐步到来，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。  投资建议：“确定性”溢价看赔率，关注：航发动力、紫光国微（电子联合覆盖）、航发控制、中航高科、中航重机、中航沈飞、中航光电、中直股份、北方导航、航宇科技、中航西飞、菲利华、鸿远电子、航天电器、火炬电子、图南股份；“成长性”溢价看渗透率，关注：睿创微纳、光威复材、中国动力、中科星图（计算机联合覆盖）、东华测试（机械联合覆盖）、铂力特（机械联合覆盖）、七一二、海格通信、国博电子（电子联合覆盖）、华秦科技、中国海防、国睿科技、高华科技（电子联合覆盖）、钢研高纳、臻镭科技、湘电股份、航亚科技、晶品特装。  风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-10 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59136693 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:新·材料：3D打印，领先企业出海进行时 2024-03-03 国防军工行业:国企改革深化提升行动有望加速，重视新质新域进展 2024-03-03 国防军工行业:央国企估值修复潜力大，新质新域边际持续改善 2024-02-25 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136632 shaoyiyang@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 航发动力 600893.SH CNY 34.92 2024/1/7 增持 45.31 0.56 0.70 62.36 49.89 21.99 18.18 3.80 4.50 中航高科 600862.SH CNY 19.17 2023/10/9 增持 29.35 0.73 1.00 26.26 19.17 20.09 14.94 16.40 18.30 睿创微纳 688002.SH CNY 39.37 2024/1/22 买入 55.42 1.12 1.68 35.21 23.43 18.19 15.31 11.30 14.60 铂力特 688333.SH CNY 80.08 2024/1/25 增持 99.08 0.73 1.96 108.99 40.80 43.79 24.75 3.20 7.50 紫光国微 002049.SZ CNY 71.15 2023/10/31 买入 127.22 3.18 4.19 22.37 16.98 19.24 14.87 21.70 22.20 中航重机 600765.SH CNY 16.27 2024/1/31 增持 27.37 0.90 1.09 18.08 14.93 12.71 10.65 10.10 11.20 菲利华 300395.SZ CNY 29.50 2023/10/26 增持 56.46 1.24 1.66 23.70 17.77 16.76 12.54 16.60 18.10 中航沈飞 600760.SH CNY 37.88 2024/1/19 增持 53.99 1.09 1.35 34.70 28.06 26.29 21.64 20.00 20.90 航发控制 000738.SZ CNY 17.44 2024/2/25 增持 26.65 0.60 0.76 29.07 22.95 17.07 14.38 6.60 7.80 中航光电 002179.SZ CNY 34.47 2024/2/4 增持 55.87 1.58 2.09 21.87 16.47 17.81 14.35 16