科技行业专题研究：全球数字芯片1Q24展望：PC／手机回调，数据中心保持强劲

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 科技 全球数字芯片 1Q24 展望：PC/手机回调，数据中心保持强劲 华泰研究 电子 增持 (维持) 半导体 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 林文富 SAC No. S0570123070167 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 3 月 13 日│中国内地 专题研究 华泰观点：AI 驱动下数据中心或延续增长，关注 PC/手机复苏进展 我们通过分析英伟达、英特尔、AMD、博通等 20 家全球领先芯片/终端厂商4Q23 业绩及未来指引，得到以下结论：1）数据中心：1Q24 相关芯片厂商营收有望保持同环比+133.6%/+6.1%高速增长，关注 H20/B100 及 MI300推出进展；2）PC：市场 4Q23 受下游强烈补库后短期将出现回调，关注微软 Surface 新 PC 发布及第一批搭载高通 X Elite 芯片 AI PC 的市场接受程度；3）手机：高速增长同样回调，1Q24 手机芯片/射频芯片厂商收入一致预期环比分别下降 8.5%/21.8%，关注 P70 发布及后续苹果新品进展。 数据中心：1Q24 收入有望保持同环比+133.6%/+6.1%，关注 H20/B100 据我们统计，Intel、AMD、英伟达、博通、Marvell 5 家数字芯片公司 4Q23数据中心芯片业务收入合计同环比分别+115.6%/+21.1%，其中英伟达同比增长 409%，英伟达在数字芯片市场份额扩到 62%（3Q23: 59%）。展望1Q24/2024，目前彭博一致市场预期以上 5 家企业数据中心业务 1Q24/2024分别增长 133.6%/64%，除英伟达 2024 年保持 97.6%高速增长以外，AMD/Marvell 也有望在 2024 年实现同比 85.3%/55.7%增长。带动 2024 年上半年收入增长的产品主要包括，1) 英伟达的 H20（面向中国区），2）AMD的 MI300（戴尔、联想等厂商预计在 1Q24 末推出相关平台）。2024 年市场预计发售的新品还包括英伟达的 H200/B100。服务器出货量方面，Rambus、美光法说会均预期 24 年整体服务器市场出货量同比增长中个位数，好于过去市场下降的预期。 PC：1Q24 整机有望微跌 0.9%/芯片上涨 21.4%，关注 AIPC 新品动态 根据我们统计，4Q23 Intel、AMD 以及英伟达三家厂商 PC 相关业务收入合计同比增加 31.9%，但同期六家 PC 品牌 PC 相关销售同比下跌 3.1%，主要是因为英伟达游戏显卡业务修复较大（4Q23 营收同比增加 56.5%）以及英特尔去年底发布 Meteor Lake 酷睿 Ultra 处理器芯片提前备货等原因。展望 2024，IDC 预测 2024 年 PC 出货量同比增长 2%，彭博一致性预期 1Q24以上 3 家芯片企业 PC 相关业务收入同环比+21.4%/-12.3%，6 家 PC 品牌PC 相关销售同环比-0.9%/-9.4%。AI PC 是市场主要期待的新产品，但第一批搭载 Intel Meteor Lake 的产品市场接受度一般，目前市场关注：1）微软搭载 Intel 酷睿 Ultra 和高通骁龙 XElite 处理器的 Surface 新 PC 发布，2）2024 年年中，第一批搭载高通 X Elite 芯片 AI PC 的市场接受程度。 手机：1Q24 手机/射频芯片环降 8.5%/21.8%，关注华为 P70/苹果 AI 进展 根据我们统计，4Q23 高通、联发科 2 家手机 SoC 厂商收入同环比增长23.2%/30%，Skyworks、Qorvo、卓胜微等 5 家射频厂商收入同环比增长36.1%/6.8%，反映在华为回归刺激下，安卓手机销量整体回升的情况。但根据我们统计彭博一致性预期，1Q24 手机 SoC/射频芯片厂商环比分别下降8.5%/21.8%，显示市场复苏持续性较差。根据 IDC 预测，2024 年全球手机销量增长 4%，手机芯片/射频芯片厂商 2024 年收入彭博一致预期同比增长11.4%/16.4%。目前高通预测 24 年全球手机出货量同比持平或略有上升，Qorvo 预计全球手机增长低个位数。建议关注苹果 AI 进展（6 月 WWDC）和主要安卓品牌 AI 手机推出节奏及用户反馈。 风险提示：需求复苏不及预期，AI 及技术落地不及预期，测算和可得数据的局限性。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (34)(21)(8)619Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)电子半导体沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 数字芯片：关注 24 年手机/PC 复苏节奏 我们选取全球主要的 14 家数字/手机芯片厂商（英伟达、英特尔、AMD、Marvell、博通、超微电脑、信骅科技、高通、联发科、Skyworks、Qorvo、卓胜微、唯捷创芯、慧智微）及 6 家 PC 终端厂商（联想、戴尔、惠普、苹果、华硕、宏碁）为样本，通过分析这 20 家全球领先芯片/终端厂商历史及未来营收表现变化对行业周期复苏节奏进行判断。 图表1： 海内外主要数据中心/PC/智能手机芯片/终端厂商估值表（截止 2024/3/12） 资料来源：彭博，华泰研究 数据中心芯片市场回顾与展望 2024 年初至 3 月 12 日，英伟达（+77%）领涨数据中心芯片板块。年初至今，美国科技股整体表现强劲，纳指上涨 7%，费城半导体指数上涨 19%。其中，受益于生成式 AI 发展对数据中心加速计算的强劲需求，英伟达年初至今涨幅达 77%，AMD 涨幅达 41%。 股价总市值（交易货币） （百万美元）2024E2025E2024E2025E5D1MYTDNVDA US英伟达USD857.742,144,35035.7430.1419.5816.49-0.22%18.92%73.21%INTC US英特尔USD44.86189,66833.0620.083.282.933.94%3.58%-10.46%AMD USAMDUSD198.39320,55657.2438.1912.429.91-3.29%15.02%34.58%MRVL USMARV