电子行业深度研究-消费电子出海：从贴牌到品牌，性价比破局，AI边端未来可期

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 手机：性价比破局，中国品牌（HOVM、传音）份额快速提升。 2016 年以来智能手机行业进入成熟期，竞争格局整体相对稳定，国内厂商（小米、传音、OPPO、VIVO）份额持续提升。根据 IDC，从全球出货量竞争格局来看，2023 年中国品牌份额达 55%，其中海外市场中国品牌份额达 47%，小米、传音份额超 10%；从全球市场规模格局来看，2023 年中国品牌份额达 30%，海外市场中国品牌份额达 21%；从均价来看，中国品牌均价明显低于海外品牌，2023 年中国品牌在全球、中国、海外智能手机均价为 243、352、190 美元，仅为整体均价的 54%、75%、44%，一方面说明中国品牌性价比突出，另一方面也说明产品高端化突破艰难。 根据 counterpoint，2023 年 Q2 苹果、三星出货量占比仅 37%，收入占比达 73%，利润占比达 97%。以中国品牌为代表的其他品牌尽管在出货量占比达 63%，但是收入占比仅 27%，利润占比仅 3%。基于性价比，中国品牌份额持续提升，但是利润率较低，未来若高端化战略成功，利润率提振可期。 电脑：竞争格局稳定，2023 年大陆品牌海外份额不足 20%，联想集团一家独大。 全球电脑周期性明显，竞争格局稳定，苹果、联想、惠普、戴尔常年稳居前四。 2005 年联想收购 IBM 个人电脑业务，2011 年成为全球第二大电脑生产厂商。根据 IDC，2023 年海外市场中大陆品牌出货量份额为 19%、市场规模份额为 17%，其中联想一家独大。 配件：跨境电商蓬勃发展，拓品类+拓渠道助力安克创新成长。 根据海关总署，2023 年跨境电商出口达 1.8 万亿元、同增 20%，消费电子占比超 20%，消费电子配件、跨境电商行业龙头为安克创新，凭借精美的产品设计和高性价比的个性方案，公司品类持续拓张，地区、渠道逐步完善。 AI 赋能带动新一轮换机潮，国产品牌份额、单价、利润率有望提升。 未来 AI PC、AI 手机既可以作为公共大模型的入口、又能独立运行个性化的个人大模型，更加注重安全、隐私保护。AI 边端带动新一波换机潮。 国内厂商积极推广 AI PC、AI 手机，有望进一步提升市场份额。考虑 AI PC、AI 手机相较于传统 PC、手机，在芯片、电池、散热等零部件均有升级，对应单价、利润率更佳。 财务：安克创新、传音控股成长性、盈利能力领先。 从成长性来看，受益于海外需求修复、份额提升，2023 年传音控股收入同增 34%、归母净利同增 121%，2023 年前三季度安克创新收入同增 24%、归母净利同增 46%。 从海外收入占比来看，传音控股、安克创新收入占比最高，达 100%、96%。 从盈利能力来看，聚焦海外的安克创新、传音控股领先，但仍次于苹果（净利率超 25%、毛利率超 40%）。 投资建议 海外消费电子需求稳中向好，中国消费电子品牌出海的秘诀在于性价比+本地化，但是整体利润占比较低；看好 AI 赋能带动新一轮换机潮，国产品牌积极布局 AI 边端，份额、单价、利润率有望提升。 建议积极关注小米集团、传音控股、安克创新、联想集团、雷神科技。 风险提示 市场竞争加剧、汇率波动、原材料价格上涨。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、手机：中国品牌（HOVM、传音）份额快速提升，高端化道阻且长.................................... 5 1. 全球智能手机需求平稳，竞争格局相对稳固................................................... 5 2.中国品牌发展：从贴牌走向品牌，性价比破局，海外出货量份额快速提升.......................... 6 二、电脑：竞争格局稳定，大陆品牌海外份额不足 20%，联想集团一家独大 ............................. 10 1. 全球电脑需求周期性明显，竞争格局相对稳固................................................ 10 2. 中国大陆品牌发展：海外份额不足 20%，联想集团一家独大 .................................... 11 三、配件：跨境电商蓬勃发展，拓品类+拓渠道助力安克创新成长...................................... 14 四、AI 赋能带动新一轮换机潮，国产品牌份额、单价、利润率有望提升 ................................ 16 五、财务：安克创新、传音控股成长性、盈利能力领先............................................... 18 六、相关标的................................................................................... 20 七、风险提示................................................................................... 21 图表目录 图表 1： 全球智能手机出货量及渗透率 ............................................................. 5 图表 2： 2003 年全球手机竞争格局................................................................. 6 图表 3： 2010 年全球手机竞争格局................................................................. 6 图表 4： 全球智能手机竞争格局变迁 ............................................................... 6 图表 5： 中国是全球智能手机的生产基地 ........................................................... 7 图表 6： 2015-2023 年全球智能手机竞争格局（出货量口径）.......................................... 7 图表 7： 2015-2023 年中国智能手机竞争格局（出货量口径）.......................................... 7 图表 8： 2015-2023 年海外智能手机竞争格局（出货量口径）.......................................... 8 图表 9： 2015-2023 年中国品牌份额变迁（出货量口径）.............................................. 8 图表 10： 2015-2