2023年年报点评：零售信贷投放优异，资产质量持续修复

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中信银行（601998.SH）2023 年年报点评 零售信贷投放优异，资产质量持续修复 2024 年 03 月 22 日 事件：3 月 21 日，中信银行发布 2023 年年报。23 年累计实现营收 2059 亿元，YoY-2.6%；归母净利润 670 亿元，YoY+7.9%；不良率 1.18%，拨备覆盖率 208%。 ➢ 营收表现企稳，其他非息收入带来较好支撑。中信银行 23 年营收、归母净利润同比增速与 23 年前三季度分别持平、-1.3pct。分项来看，1）信贷增速表现虽然不弱，但息差下行对利息收入形成拖累，23 年净利息收入同比-4.7%，降幅较 23 年前三季度扩大 2.8pct；2）或主要受理财业务手续费收入下降拖累，23 年中收同比-12.7%；3）其他非息同比+26.7%，增速较 23 年前三季度+34.7pct，其中或受益于公司对债市行情的较好把握，投资收益同比+31%。 ➢ 零售信贷投放较为亮眼。23 年末贷款总额同比＋6.7%，增速较 23Q3 末-0.5pct。1）零售贷款增长较好，23 年末余额同比+7.9%，其中不含信用卡部分同比+10.1%。具体来看，经营贷、消费贷为增量主力，23 年末余额分别同比+21.2%、+19.0%；在提前还款压力下，23 年末住房按揭贷款仍实现正增，同比+2.8%。2）对公信贷更倾向于战略重点领域，23 年末一般对公贷款余额同比+7.8%，其中普惠贷款、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别同比+22.2%、25.4%、27.8%。 ➢ 行业性压力下，息差仍延续收窄。23 年末净息差为 1.78%，较 23Q3 末下降 4BP，压力主要来自资产端收益率下行。展望 24 年情况，LPR 下行背景下净息差仍存在收窄压力，不过仍有一定支撑因素，一是存款挂牌利率下调的利好逐渐释放，二是在“零售第一战略”的指引下，中信银行零售信贷投放有望延续亮眼表现，结构上提升贷款收益率。 ➢ 资产质量持续修复，释放利润增长空间。23 年末不良率 1.18%，较 23Q3末下降 4BP；关注率略有波动，年末关注率较 23Q3 末+7BP 至 1.57%。中信银行不良历史包袱摘下之后，稳健向好的资产质量，使得贷款减值损失计提压力减轻，从而释放利润增长空间。风险抵补能力方面，23 年末拨备覆盖率 208%，较23Q3 末-2BP；拨贷比 2.45%，较 23Q3 末-7BP。 ➢ 投资建议：资产质量修复，业绩增长稳健 中信银行 2023 年营收表现平稳，资产质量持续修复背景下，归母净利润增长较为稳健。公司估值修复路线较为明晰：基本面上，不良历史包袱卸下、中信金控强化赋能；同时“中特估”、“央企市值管理”概念带来催化作用；公司 23 年现金分红比例 28%，且近年来现金分红比例较为稳定，兼具高股息投资价值。预计 24-26 年 EPS 分别为 1.43、1.53、1.65 元，2024 年 3 月 21 日收盘价对应 0.5 倍 24 年 PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 205,896 208,301 214,320 223,710 增长率（%） -2.6 1.2 2.9 4.4 归属母公司股东净利润（百万元） 67,016 70,206 75,038 80,700 增长率（%） 7.9 4.8 6.9 7.5 每股收益（元） 1.37 1.43 1.53 1.65 PE 5 4 4 4 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 21 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.36 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 马月 执业证书： S0100123070037 邮箱： mayue@mszq.com 相关研究 1.中信银行（601998.SH）2023 年三季报点评：利润较好增长，资产质量稳健-2023/10/27 2.中信银行（601998.SH）2023 年中报点评：业绩增速回升，资产质量向好-2023/08/25 3.中信银行（601998.SH）深度报告：协同赋能，包袱卸下，绩优回归-2023/07/14 中信银行(601998)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：中信银行截至 2023 年末业绩同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图2：中信银行截至 2023 年末净利息收入、中收同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图3：中信银行截至 2023 年末其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023净利息收入净手续费收入-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023其他非息收入中信银行(601998)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：中信银行截至 2023 年末总资产、总贷款同比增速 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图5：中信银行截至 2023 年末总负债、存款总额同比增速 资料来源：公司财报，民生证券研究院 图6：中信银行截至 2023 年末净息差（披露值） 资料来源：公司财报，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023总资产YoY贷款总额YoY0%2%4%6%8%10%12%14%16%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023总负债YoY吸收存款YoY1.97